利率風險對壽險公司的影響及防范措施

叢 亮

隨著利率的市場化和國際化，銀行利率必然會不斷做出必要的調整，過去已經售出的高預定利率的保單，已經使保險公司背上了長達幾十年的利差倒掛的負債。在目前保險資金無法有效運用的情況下，利差倒掛長久下去必然危及保險企業的安全經營。如何對壽險公司的利率風險進行有效科學的管理成為保險公司尤其是壽險公司亟待解決的問題。

一、利率風險對我國壽險公司的影響

（一）對公司負債管理的影響

壽險公司的負債主要是保費收入，因而負債所面臨的利率風險主要體現在保險產品的定價方面。由于壽險產品和銀行儲蓄在投資收益上具有可替代性，為爭奪市場，壽險公司在開發產品時往往會以當時的銀行利率為基準利率來設定預定利率。這種預定利率確定的結果，在產品設計之初是平衡的，但隨著市場利率的頻繁波動，預定利率和實際利率的背離就會顯現。如果預定利率過高，根據預定利率和保單價格成反比的關系，則保單價格就會設定過低，從而對壽險公司保費收入產生影響。如果預定利率過低，在其他條件不變的情況下，壽險產品的價格就會過高，價格變化將會導致保險市場的供求發生變化，這勢必會影響到產品的銷售，最終影響保費收入的增加。另外預定利率過低，還會使壽險公司面臨退保危機。當市場利率提高時，會使得市場資金持有者發生消費偏好的轉移，從壽險市場向外轉移資金。因此，在宏觀經濟向好的時期，市場利率攀升，消費者必然會拿出一部分資金投向收益更高的產品，從而導致壽險市場的萎縮。

（二）對公司資產管理的影響

自保險資金可以直接投資股票市場以來，其投資領域得到了進一步拓寬，但是銀行存款和債券仍然占有很大的部分。在這種情況下，銀行利率的變動對壽險公司資產投資收益將產生很大影響。如果銀行利率下調，會刺激投保人的保險需求，使壽險公司業務量增加，同時退保減少，這兩方面的作用使壽險公司的資產增加；另一方面，銀行利率下調會使壽險公司銀行存款的利息收入相應減少，甚至產生利差損。如果銀行上調利率，雖然資產可以較高利率增值，但利率上調將造成壽險公司業務拓展的困難，使其業務量萎縮，同時可能出現大量保單退保，使壽險公司的資產業務以更快的速度減少，在業務規模、壽險險種、預定利率等因素確定的條件下，壽險公司的資產業務總額逐漸下降，而且利率上升的越快，業務萎縮和退保率越高，壽險公司的資產總額減少的也越快。

二、我國壽險公司利率風險的防范

（一）改善投資環境，完善投資渠道

1.在投資環境方面，盡量減少監管機構對壽險公司的非經濟干預，使其按照商業化原則來經營；放寬對保險基金投資方向和方式的嚴格限制，實行市場化運作；同時，加快制定《保險法》的實施細則，完善監管體系，加強對壽險公司業務的監管。

2.在資金運用方面，由對投資對象和方式的直接控制轉變為對投資比例的間接控制。國外保險資金運用普遍呈現的特點是：保險投資對象多樣化；不動產和抵押貸款等的投資比重逐漸下降，證券投資比例趨高；海外投資日益增長；資產閑置率維持在最低水平；政府控制保險基金風險的重點放在投資比例的控制上，而不控制投資方向和方式選擇。因此，我國壽險業投資必須實行市場化運作，即壽險公司在追求利潤最大化目標的前提下，謹慎地根據安全性、收益性和流動性的原則，將現有投資業務逐步擴大到公司債券、股票、抵押貸款和房地產等多種資金運用形式上，從而有效地進行投資組合。在條件成熟的情況下，還應當允許進行海外投資。

（二）加強資產負債管理

具體的資產負債管理方法有以下兩種：

1.現金流量的匹配。表面上看，保險公司應該能夠通過將現金流量等同的資產和負債相匹配，以降低全部或部分資產所面臨的利率風險。例如，保險公司可以購買一個國債的組合，使其到期日與公司負債的到期日完全一致，但實際上，這種方法是不可能或不可行的。壽險業使用現金流量匹配法的一個主要障礙是負債期限本身的不確定性。首先，雖然運用各種統計數據可以大致預測保險金給付的金額和時間，但給付金額和給付時間的不確定性不能完全消除，如死亡率可能會增加。其次，如前所述，傳統壽險保單有很多的嵌入期權，這些期權的執行也會影響壽險公司的未來的現金流。即使可以做到使資產和負債的現金流量完全匹配，這種完全的匹配也會降低公司資金運作的彈性，減少公司的投資收益，所以，采用現金流量匹配的方法使保險公司付出極大的成本。

2.免疫法。一種替代現金流量匹配的更富有彈性的方法是將資產和負債的利率敏感程度相匹配，這就是通常所說的“免疫法”。這種方法的主要目的是防止或免除利率變動帶來的損失。免疫法的首要原則是將資產和負債的持續期相匹配。保險公司計算出資產和負債的持續期，并通過資產組合調整確保二者相等，從而使利率對資產和負債的影響可以互相抵消。盡管免疫法比現金流量匹配法要富有彈性，它仍然存在現金流量匹配法所有的各種缺點，尤其是在我國利率沒有完全市場化的環境下，各種金融資產的市場價值與利率變動的相關性不明確，運用持續期受到許多限制，因此保險公司應將其作為其它利率防范方法的一種輔助工具。

（三）費率厘定科學化，險種設計多樣化

在傳統壽險產品費率厘定方面，為避免利率風險，就必須提高產品的經營管理技術水平，其中，重要的一點是傳統壽險產品的費率厘定應朝向科學化的方向發展。我國可試推行壽險費率厘定制度改革，實行費率自由化，以中長期的預期收益率作為厘定保單預定利率的合理參考依據，保持壽險產品的穩定性，提高保險公司的核心競爭力。在具備經營技術和監管能力的基礎上的壽險費率自由化不僅可以引導保險公司之間進行健康的價格競爭，提供各種不同的服務，拓寬消費者的選擇面，還可以使消費者具備對不同壽險公司財務質量、保險費率、分紅情況等的判斷能力，將更有利于我國壽險市場的健康發展。

在險種設計方面，由于壽險產品期限長，利率的預定難免存在著偏差，所以除了盡可能科學的厘定利率之外，我們還可以通過保險產品的創新來規避防范利率風險。傳統壽險產品采用的是固定利率機制，面臨著利率風險，因此險種創新主要的一點就是變固定利率機制為可變利率機制，這樣，對壽險公司來說，由于產品擺脫了保單保證現金價值的限制，不再承擔預定利率的保證風險，其資本效率得到大幅提升，并能避免傳統壽險的利差損風險，提高壽險公司經營的穩定性。

（四）建立壽險業利率風險防范機制

美國壽險公司會計科目中設有一項利率準備金，這項準備金吸收了由于市場利率變化而使保險公司獲得的額外利潤和遭受的損失，類似于銀行的壞賬準備金，可以熨平保險公司賬面利潤過大的波動，使其呈現較穩定的水平。專項準備金雖然只是一種會計操作，但是卻有助于維持公眾對保險公司經營的信心，有效防止羊群效應。在我國利率實現市場化之后，為了有效地防范利率風險，壽險企業必須建立利率風險防范機制，建立保險經營中利率風險準備金制度。當銀行利率水平高于壽險險種的預定利率時，壽險公司應將此時實現的利差益提存一部分作為利率風險準備金，以彌補將來利率波動給壽險公司帶來的利差損。