受宏觀影響，LL繼續低位震蕩

化工研究員 鐘勇

1 近期LL現貨情況

6月處于塑料淡季，PE市場需求的低迷情況未見好轉，但供需基本面平穩，整個行情難起波瀾，LLDPE表現值震蕩，震蕩起伏的幅度不超過50元/噸，成交價格重心小幅下移，市場多數時間僵持。

2 宏觀面

從國內情況看，5月CPI同比增長5.5%，超出市場平均預期，已達到2008年7月以來新高，數據公布后的當日，央行宣布年內第六次上調法定存款準備金率0.5個百分點，預計可凍結銀行資金3800億元左右。端午節及5月數據公布前，曾被市場視為加息的兩個重要時點，但是都相繼“踩空”。市場仍普遍認為6月CPI將繼續走高，因而6、7月間再次加息的可能較大，貨幣緊縮政策還將繼續。

歐債危機繼續惡化。幾個月來，歐元區和歐盟財長就救助方案頻繁召開會議，但各方分歧嚴重，危機迷局導致歐元走軟，而歐元的疲弱將繼續推升美元指數，令大宗商品承壓。（見右圖1）

3 LL基本面

1 原油

投資者對原油需求增長信心不足。首先，各國為抑制通脹紛紛采取貨幣緊縮政策；其次，美國最新公布的經濟數據疲軟，引發投資者對其原油需求下降的擔憂；另外，希臘債務危機重新成為油市的推動因素。投資者擔心，債務違約可能會引發對歐洲更大負債國的擔憂，并對歐洲銀行業造成打擊，從而令經濟復蘇步伐放緩。供給方面，6月8日OPEC會議未能就產量目標達成一致，而以沙特為首的國家堅決增產的舉措將導致未來全球原油供應增加，并且沙特已經開始付諸行動，目前，該國的原油日均產量接近1000萬桶。供應量的增加也打壓原油價格。預計未來一段時間，原油將保持在92-96.5美元/桶之間徘徊。

2 單體

受供應緩增、油價走軟和需求低迷等多重利空因素打壓，乙烯現貨市場連日震蕩下行，東北亞/東南亞二者地域性價差消失。市場氣氛每況愈下，賣方拋貨意向漸起，但下游用戶入市謹慎，實際商談稀疏成交有限。而隨著乙烯價格不斷走跌，下游聚乙烯利潤空間倒掛局面有所緩解，目前已略有盈余。裝置方面，日本三井年產60萬噸石腦油蒸汽裂解裝置將于6月底進行為期一個月的停車檢修。其年產50萬噸蒸汽裂解裝置暫無檢修計劃。臺灣臺塑103萬噸/年2號裝置和120萬噸/年3號裝置負荷降至八成左右，因其下游及南亞部分裝置由于安全隱患計劃停車。

3 庫存方面

截至2011年6月16日，國內六月份上半月PP、PE主要市場總庫存自3月份以來首次減少，比上月底減少0.91%，與上年同期比增加52.98%。六月份上半月PE庫存雖有增加，但增長幅度較上月底明顯減緩，僅比上月底增長0.05%，與上年同期相比增長66.84%。從區域來看，南、北方庫存均有減倉，其中南方庫存比上月底減少1.09%，比上年同期增長39.53%。北方庫存比上月底減少0.63%，比上年同期增長80.28%?？傮w來看，主要市場庫存近期持續上漲的趨勢已經結束。(見圖3）

圖2：美原油主力07合約

4 塑料下游生產情況

塑料膜生產展望：棚膜生產淡季仍繼續，訂單預期在麥收后進入啟動期，日光溫室膜后期生產進入旺季，關注下游訂單情況。日光溫室膜開機率仍有差距，整體在30%-70%范圍內，但未來訂單預期理想，生產逐步進入旺季。實盤成交價格在22000-23000元/噸，實際報價高出1000元/噸。PE功能膜，規模廠家原料庫存適度提升，估測在30%-40%，少數企業達到80%以上，囤貨意向有好轉跡象。但北方麥收正當時，生產訂單仍受影響。開機率保持平穩，多數生產企業的開機率20%左右，農膜需求弱于去年同期。

總結

近段時間宏觀面表現較為疲弱，特別是通脹高企，央行緊縮政策似乎遠未到頭，資金面緊張狀況還將持續，因而PE缺乏上漲基礎。另外，下游需求清淡，導致市場走貨困難，有不少商家看空心態猶存，短期市場難有起色。但我們也注意到，PE庫存自三月以來首度下跌，檢修開始增多，市場壓力有所緩解。綜合來看，預計未來將維持一段時間的震蕩市，盤面重心將有所下移，但空間不會太大。

圖1：美元指數走勢

圖2：美原油主力07合約