逆向投資的大師智慧

劉勁文

許多現在衰落的將會復興．許多現在榮耀的將會衰落。逆向而為并非不識時務逆歷史潮流而動，而恰恰是洞悉事物發展興衰規律背后蘊藏玄機的大智慧。

“現代證券之父”格雷厄姆告訴我們：股票市場上絕大部分理論收益并不是那些處于連續繁榮的公司所創造的．而是那些經歷大起大落的公司所創造的，是通過在股票低價時購進、高價時出售創造出來的。購買機會產生原因是整個市場的低迷及公眾對個人股票的極端厭惡。必須要能確定現行令人失望的結果只是暫時的。

巴菲特堪稱是逆向投資大師中的大師，他那句幾乎人盡皆知的名言“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”，早已成為逆向投資的經典闡釋。他還說過：“當人們對一些大環境事件的憂慮升到最高點時，事實上也就是我們做成交易的時機。”在所羅門債券危機事件時力挽狂瀾，在美國運通卡發生危機時親自到餐廳觀察后繼續買入股票，以及次貸危機暴跌后買入金融資產等等，都是巴菲特對逆向投資的身體力行和成功實踐。

國際投資家羅杰斯如是講述自己對逆向投資的理解：被人嘲笑是成功的關鍵。假如周遭的人都勸你不要做某件事，甚至嘲笑你根本不該去做，就可以把這件事當作可能成功的指標。與眾人反向而行是很需要勇氣的。靠自己研究，盡可能學習面對挑戰的本事，自行判斷訊息的真偽并自己做決定。

戴維·德雷曼，美國知名價值型基金經理人，出版過《反向投資策略：市場勝利的心理學》和《反向投資策略：下一代，背離大眾以跑贏大市》兩本逆向投資著作的傳奇逆向投資者，也曾這樣說過：“我的頭號投資選擇是股票。人們現在所畏縮不敢投資的領域，作為反向投資者，我是很喜歡對其進行投資的。”

“金融狙擊手”索羅斯語出驚人：“投資應選擇兩種目標：一是最好的公司；二是最差的公司。”他認為，一些行業中最差的公司，由于這類公司負債率高、經營不善，股價通常比較低，一旦業績出現好轉，會吸引市場資金的參與，反而容易獲取超額收益。他最值得大家學習的投資經驗正是從行業和政策的角度去挖掘這種逆向投資機會。如1972年，索羅斯瞄準了銀行板塊。當時銀行業的信譽非常糟糕，管理非常落后，投資者中很少有人購買銀行股票。索羅斯經過觀察研究，發現從高等學府畢業的專業人才正成為新一代的銀行家，他們正著手實行一系列的改革，銀行盈利開始逐步上升，于是索羅斯果斷地大量介入銀行股票。一段時間以后，銀行股票開始大幅上漲，索羅斯獲得了50%的利潤。

不過，也許正如投資大師塞思·卡拉曼所說，價值投資從本質上看，就是逆向投資，反之亦然。純價值投資或者說逆向投資，就像一把玄鐵重劍，只有功力達到一定境界的高手才能運用自如，否則很可能不僅戰勝不了對手，反而一不小心把自己砍傷。

逆向投資流派的一位大師安東尼·波頓曾頻頻告誡同行，逆向投資最容易犯的一個錯誤就是買入過早，要有耐心。2008年就有許多人犯了這樣的錯誤。一定要記得，當股票價值在不斷下跌的時候，前景總是看起來越來越悲觀，而媒體報道出來的經濟新聞也總是越來越悲觀，在最低的時候，前景看起來總是最糟糕的。而股票市場是一個非常好的體現經濟周期的指針，在光明之前它總是最黑暗的。

把握機遇的能力來自于平時的積累，要成功運用逆向投資法克敵制勝，投資者也需具備一些特有的素質，其中最為關鍵的就是能力、勇氣和耐心這三個方面。首先，投資者應該對行業的基本面有充分的認識，并對其未來的發展趨勢有深入的了解，這是你能做出正確投資抉擇的基礎。其次，要有敢于挑戰慣性思維的勇氣，在一些關鍵時點，做出與普通大眾不同的投資抉擇。最后，超乎常人的耐心也是不可或缺的，逆向投資需要我們堅決擯棄那些急功近利的心態，無論是等待合適的介入機會還是之后的否極泰來。