裸泳的基金

戴智朋

從1998年107億元的規模起步，到2006年8500多億元的規模跨越，連續十多年的超速發展，公募基金像是坐上了時速350公里的高鐵一路狂奔。曾幾何時，買基金比買雞精還要普及，可如今，業績低迷的公募基金就像當年轟轟烈烈高歌猛進的高鐵一樣尷尬。

輿論壓力使得基金公司在這一輪經濟周期中舉步維艱。有投資者“拷問”：“基金公司作為專業的投資機構，難道只能‘靠天吃飯，在牛市中賺‘傻錢，在熊市中舔‘熊掌度日嗎?”一些投資者認為，這樣的業績連一般散戶都能做到，時下中國真正的精英基金經理還未出世呢。

一地雞毛，處處悲鳴

2011年以來，國內A股市場在內外交困的大背景下一路震蕩下挫，偏股方向基金遭受損失在情理之中。但是，重點投資固定收益類產品的偏債方向的基金也打破6年不敗歷史，淪為重災區。銀河證券基金研究中心統計顯示，2011年前三季度除貨幣基金及今年新出現的指數債基類型外，公募基金全線虧損，其中股票型跌幅最大，達到18.71%，純債基金也有2.85%的下跌，非純債基跌幅則超過5%。

9月28日，2400點關口失守。有著18年炒股資歷的老股民姜兵決定金盆洗手，下班前五分鐘，姜兵發出一條微博，宣稱徹底告別中國股市。

微博全文稱，“再見了，中國股市。作為1993年入市的老股民，昨天清空了所有的A股和B股，今年虧損55萬人民幣。從1993年到昨天累計虧損120萬。”

同是股市淪落人，相逢何必曾相識。 在過去的2011年前三季度，基金經理也收獲了如姜兵一般的慘痛經歷。許多基金經理坦言:“壓力大得很。令人頭疼的行情。”

根據中國銀河證券基金研究中心統計，受累于疲弱的資本市場表現，三季度全市場基金呈現普跌，而且跌幅較上半年大幅加劇。280只股票型基金前三季度跌幅為-18.71%， 240只開放式標準股票型基金凈值平均下跌了11.48%。指數型基金當然也是一敗涂地，84只標準指數型股票基金同期凈值跌幅達到14.24%。國內經濟形勢不樂觀，三季度海外市場同樣黯然，QDII基金表現更不樂觀，三季度QDII股票基金跌幅達到20.57%，遠遠高于投資國內市場的股票基金。

信心會不會崩盤？

業績全線潰敗所引發的可怕后果在于：投資者信心會不會全盤崩潰？

猶記得今年年中某基金高管面對基民抱怨所作出的回應，其中大段是指責基民對于基金投資業績不切實際的幻想。如今看來，是基金公司有意無意跟基民開了一個玩笑：是他們給了投資者過多期望。

怪只怪基金當年太高調。初出道時公募基金就懷揣一統金融投資江湖的夢想，獲得了政策扶持、配套法規相應出臺等良好的發展環境，繼而在2003和2004年的市場機遇下，基金整體表現連續跑贏基準指數，公募基金行業一時間聲名鵲起，各家基金公司也儼然以“理財專家”自居。叫賣過了頭難免露拙，2008年金融危機中基金行業已經遭受重創，頻頻出現的“老鼠倉”丑聞更是使不斷虧損的基民怒氣沖沖。2011年，基金公司以往高調的宣傳開始轉低，不過對于基金公司的三緘其口，基民并不買賬。新浪博客新新博主沐雨發文稱：“真正恐懼的時候來臨了， 看看現在的行情，想想基金公司的沉默，聽聽基民的心聲，只有一個字：撤！”

更多輿論將炮口對準了基金行業人才的匱乏。有媒體曾報道，國內基金經理中有1/3的人管理基金的經驗不足1年，一半以上管理經驗在2年以下，接近3/4的管理基金經驗不到3年。業內人士直言，這樣的投研力量，很難讓投資者信服。

事實上，新基發行數據一定程度上已經反映了投資者對基金的回避態度。Wind統計數據顯示，今年7、8兩月份的新基金平均發行份額僅分別為10 .13億份和9 .32億份，9月份市場僅有兩只新基成立，平均募集規模也僅為4.41億份，較今年年初的18億份左右的平均首發規模可謂跌到谷底。個別新基金的發行更是慘不忍睹。今年8月12日，延期募集一周的金元比聯保本在經歷了26天的認購期后，其募集規模僅為2.78億份，當時被稱為最為“袖珍”的新基金；然而，就在短短一周之后，海富通穩進增利分級于8月19日結束認購，同樣是26天的認購期，相對于30億份的募集目標而言，募集規模多少呢？2.21億份。

聲聲嘆息。

抄底的時候到了嗎？

客觀地說，公募基金目前丑陋的業績，小范圍看是基礎市場行情所致，大范圍看是國家宏觀經濟、國際金融與經濟形勢的拖累。

然而退潮之后，裸泳者也露出了真相。一度，“專家理財”成了基金的代名詞，投資者理所當然地認為，基金經理都應該是“股神”。事實并非如此。基金經理中“娃娃兵軍團”批量出現就是一個很好的佐證，很難想象，一個完整的牛熊周期都沒有經歷過的娃娃基金經理能夠擁有多少投資經驗？

專業基金分析人士王群航認為，公募基金公司都是專業化的資產管理機構，不該向市場宣傳自己是“專家理財”。公募基金的業務行為，都是專業化的資產管理行為，是“專業理財”。一字之差，既有誤導的嫌疑，更是非理性地拔高了投資者對于績效的不合理期望值。

專業理財是基金的最大優勢，也是最大的軟肋。相比沒有法律法規束縛倉位的私募基金來說，公募基金在業績表現上會受到市場更多的影響，所以很難要求以絕對收益形式存在的“專家理財”的效果。王群航認為，客觀方面來看，無論是被動投資，還是主動投資，主做股票的各類基金由于要遵守法律法規對于基金倉位的嚴格要求，這是凈值損失的一個重要原因。

所以，對于公募基金的業績，基民需要合理與理性地看待。即囿于各個類型基金的主要資產法定配置倉位標準，如ETF通常是99%、指數型基金通常是接近95%，股票型基金最低是60%，混合型基金最低多是30%，債券型基金最低是80%，等等，基金的凈值變化，必然會受到基礎市場行情的影響。在此基礎上，公募基金的業績標準是相對收益，是十分合理的。

在投資情緒冰點的時候，總有市場聲音會喊：風險總在人聲鼎沸處，機會則在無人問津時。很多機構投資者以市場低估值為證，鼓吹低吸機會已經來臨。事實卻是，大盤暫時沒有出現任何扭轉的動力。剛剛過去的9月份市場仍然以利空消息為主，無論是綠城信托遭查、市場資金面不斷趨緊、IMF下調全球經濟增速預期、美國QE3落空還是歐債危機激化，都使得市場難以尋找到上行動力。

誰敢輕舉妄動？弱市生存，求穩是王道。