財(cái)經(jīng)資訊盤(pán)點(diǎn)

邢少文

1CPI權(quán)重調(diào)整，通脹壓力猶存

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1月15日公布，1月份CPI同比上漲4.9％，環(huán)比上漲1％，1月份PPI同比上漲6.6％，環(huán)比上漲0.9％。4.9％的漲幅被認(rèn)為低于市場(chǎng)預(yù)期的5.3％～5.5％之間。

其中的主要原因，并非經(jīng)濟(jì)學(xué)家錯(cuò)了，而在于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局于今年1月調(diào)整了CPI統(tǒng)計(jì)的基期和統(tǒng)計(jì)權(quán)重，這是2001年以來(lái)的第二次例行基期更換，其中居住類(lèi)權(quán)重提高4.22個(gè)百分點(diǎn)，食品類(lèi)權(quán)重降低2.21個(gè)百分點(diǎn)。

統(tǒng)計(jì)局官員表示，權(quán)重的調(diào)整并不是為了故意拉低CPI數(shù)據(jù)，利用20lo年的舊權(quán)數(shù)構(gòu)成和2011年按新權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的八大類(lèi)別價(jià)格指數(shù)，對(duì)1月份的總指數(shù)進(jìn)行了測(cè)算，結(jié)果是：同比漲幅為4.918％，比用新權(quán)數(shù)計(jì)算的同比漲幅4.942％降低了0.024個(gè)百分點(diǎn)。這說(shuō)明權(quán)重的調(diào)整對(duì)CPI數(shù)據(jù)的影響并不大。

中國(guó)CPI統(tǒng)計(jì)的權(quán)重比例一直缺乏透明。中國(guó)國(guó)內(nèi)的CPI指數(shù)統(tǒng)一執(zhí)行國(guó)家統(tǒng)計(jì)局規(guī)定的“八大類(lèi)”體系，在過(guò)去幾年中，食品類(lèi)權(quán)重比例過(guò)大，居住消費(fèi)權(quán)重比例過(guò)小是外界批評(píng)的一個(gè)所在，住房(主要是租房)價(jià)格的上漲在CPI統(tǒng)計(jì)中沒(méi)有得到充分體現(xiàn)。

雖然1月CPI的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但并沒(méi)有表明中國(guó)的通脹壓力有所緩解。

金融危機(jī)以來(lái)，極為寬松的貨幣政策被認(rèn)為是推動(dòng)通貨膨脹的主要原因。央行統(tǒng)計(jì)，2010年全年新增人民幣貸款7.95萬(wàn)億元，全年信貸總量超出年初制定的7.5萬(wàn)億元信貸規(guī)模4000多億元。而自2009年7月算起，CPI上行的時(shí)間已持續(xù)18個(gè)月。

在過(guò)去的一年中，甚至出現(xiàn)中國(guó)物價(jià)趕英超美的狀況，并出現(xiàn)“內(nèi)地居民香港打醬油”的現(xiàn)象。甚至有經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)玩笑說(shuō)：“終于找到通脹的原因了!在今天召開(kāi)的國(guó)家科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)勵(lì)大會(huì)上，‘鈔票對(duì)印技術(shù)項(xiàng)目獲得2010年度國(guó)家技術(shù)發(fā)明一等獎(jiǎng)?！?/p>

為抑制通脹，央行于去年下半年開(kāi)始回收流動(dòng)性，貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向緊縮，過(guò)去5個(gè)月的時(shí)間里，央行已連續(xù)3次加息，最近一次則是在2月9日加息0.25個(gè)百分點(diǎn)。而經(jīng)過(guò)3次加息，目前的存款利率已經(jīng)恢復(fù)到金融危機(jī)之前。

而從目前來(lái)看，通脹的壓力仍然繼續(xù)存在，且短期之內(nèi)回落的難度較大，北方干旱可能引發(fā)今年的夏糧減收，購(gòu)房和租房?jī)r(jià)格亦在持續(xù)上漲。食品價(jià)格的上揚(yáng)、加薪影響逐步釋放及資源與能源價(jià)格等因素，都將影響今年上半年的通脹程度。在這種情況之下，央行仍有可能在今年繼續(xù)加息，同時(shí)不排除人民幣的逐步升值和開(kāi)放。

2中國(guó)持有“兩房”債安否?

2月12日，美國(guó)財(cái)政部公布了關(guān)于《住房金融市場(chǎng)改革報(bào)告》的白皮書(shū)，這份白皮書(shū)引發(fā)了外界對(duì)中國(guó)所持有美國(guó)“兩房”債券安全的擔(dān)憂。

按照該白皮書(shū)，美國(guó)政府計(jì)劃關(guān)閉房利美和房地美兩家公司，并在未來(lái)5-7年后政府徹底退出住房抵押貸款市場(chǎng)，讓私人資本發(fā)揮主導(dǎo)作用。

截至2010年12月31日，房利美未償付債券總額為7939億美元，而房地美未償付債券總額為7288億美元。目前，“兩房”債券70％以上持有量為美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)及國(guó)內(nèi)的養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者。

而關(guān)于“兩房”未來(lái)改革可能給中國(guó)造成損失，則因?yàn)橹袊?guó)是“兩房”債券的海外最大持有者，來(lái)自中國(guó)的投資者包括中國(guó)外匯管理局、中投和中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行。

美國(guó)財(cái)政部網(wǎng)站披露的關(guān)于海外持有美國(guó)證券情況顯示，截至2009年6月，中國(guó)持有的美國(guó)政府長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債券總額為4540億美元，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，在這些政府機(jī)構(gòu)債券中，“兩房”債券占很大一部分。

“兩房”債券屬于“政府機(jī)構(gòu)債券”，其信用等級(jí)和美國(guó)國(guó)債相當(dāng)，不過(guò)，由于“兩房”并不完全屬于政府機(jī)構(gòu)，因此這些“政府支持企業(yè)”的債券有一定的“信用風(fēng)險(xiǎn)”和“違約風(fēng)險(xiǎn)”，并不像美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的國(guó)債一樣屬于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，因此這類(lèi)債券的收益率通常都略高于美國(guó)國(guó)債。

在金融危機(jī)之前，“兩房”債券被認(rèn)為是非常優(yōu)質(zhì)的機(jī)構(gòu)債，受到投資者的青睞。除中國(guó)政府外，其他國(guó)家的央行也購(gòu)買(mǎi)了大量的美國(guó)機(jī)構(gòu)債。

去年6月“兩房”退出股票市場(chǎng)和今年2月美國(guó)政府表示將退出“兩房”時(shí)，媒體一度報(bào)道中國(guó)最高可能虧損4500億美元。

但中國(guó)外管局2月12日表示，截至目前，中國(guó)外匯儲(chǔ)備持有的“兩房”債券還本付息正常，2008年至2010年3年間，“兩房”債券年平均投資收益率在6％左右。中國(guó)從未投資“兩房”股票，“兩房”股價(jià)下跌和股票摘牌未對(duì)中國(guó)造成損失。

但中國(guó)其實(shí)早在去年就開(kāi)始減持這些債券，其中包括中行、工行、建行等。在“兩房”于2010年6月退市后的9月份，中國(guó)單月的凈賣(mài)出機(jī)構(gòu)債券創(chuàng)下了263億美元這一有史以來(lái)的最高紀(jì)錄。

不過(guò)，在許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，中國(guó)不必對(duì)于“兩房”債券的風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于擔(dān)憂，因?yàn)槊绹?guó)政府在白皮書(shū)中已經(jīng)很明確地指出政府承諾確?！皟煞俊睋碛凶銐虻馁Y本實(shí)現(xiàn)任何現(xiàn)在或未來(lái)做出的擔(dān)保，并有能力負(fù)擔(dān)起任何債務(wù)責(zé)任。

但國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松表示，在美國(guó)法律框架下，GSE(政府支持企業(yè))如果沒(méi)有美國(guó)國(guó)會(huì)的批準(zhǔn)，本質(zhì)上可以不享有政府信用，“不僅需要美國(guó)政府的支持，還需要美國(guó)國(guó)會(huì)的支持?！彼ㄗh中國(guó)、日本、開(kāi)曼群島、比利時(shí)和盧森堡等持有“兩房”債券較多的海外投資者應(yīng)當(dāng)合作，以爭(zhēng)取更安全的保障條件。

3“最窮的第二大經(jīng)濟(jì)體”?

2月14日，日本內(nèi)閣府公布了2010年日本名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)數(shù)字，使得中國(guó)成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的話題再次被外界熱議。

根據(jù)雙方政府的官方數(shù)據(jù)，日本2010年GDP為54742億美元，中國(guó)則為58786億美元，日中相差4044億美元。

去年中國(guó)官方宣布的第二季度GDP數(shù)據(jù)曾首次超越日本，關(guān)于2010年中國(guó)將超越日本成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體就成為了普遍的預(yù)測(cè)，如今事實(shí)既成。

西方和日本媒體對(duì)此的解讀是日本有著些許失落和憂傷的情緒。日本經(jīng)濟(jì)財(cái)政大臣與謝野馨在記者會(huì)上表示：“日本將不會(huì)與中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)GDP排名，我們搞經(jīng)濟(jì)不是為了爭(zhēng)排名，而是為了使日本國(guó)民過(guò)上幸福的生活。”有日本官員也提醒外界，按照人均GDP計(jì)算，中國(guó)還仍然是日本的1／10。同時(shí)，他們也強(qiáng)調(diào)了中國(guó)發(fā)展對(duì)于日本的積極意義，可以進(jìn)行更多的合作。

與外媒對(duì)中國(guó)GDP超日“中國(guó)崛起、日本沒(méi)落”的熱論相比，中國(guó)民眾似乎對(duì)此表示“淡定”。這可能得益于多年來(lái)對(duì)GDP這一概念要義在中國(guó)民眾中的普及，以及他們對(duì)自身生存狀況的理解。

中國(guó)民眾對(duì)于以經(jīng)濟(jì)發(fā)展為中心的國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略多了一些冷靜和思考。在網(wǎng)絡(luò)上，網(wǎng)民對(duì)比中日兩國(guó)的人均GDP，兩國(guó)的制造業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新程度，環(huán)境能耗、貧富差距程度等等的數(shù)據(jù)，以此來(lái)說(shuō)明GDP超日本并沒(méi)有太多值得驕傲和自滿之處。

日本的衰落則是媒體解讀的另一個(gè)重點(diǎn)，2010年第四季度，日本汽車(chē)補(bǔ)貼政策的結(jié)束給汽車(chē)銷(xiāo)售帶來(lái)壓力；新頒布的一項(xiàng)煙草稅打擊了煙草銷(xiāo)售；此外，日元走強(qiáng)推動(dòng)出口下滑等都造成了四季度GDP的下滑。

顯然，金融危機(jī)對(duì)日本的打擊更甚于中國(guó)，相比于日本在去年GDP的下降，中國(guó)政府在過(guò)去兩年中大規(guī)模投資拉動(dòng)的GDP增長(zhǎng)也是盡早實(shí)現(xiàn)超越的原因之一。

當(dāng)然這只是短期的原因，日本經(jīng)濟(jì)低迷的更大原因還在于日本人口的老齡化和長(zhǎng)期的通縮。

得益于戰(zhàn)后推行的多項(xiàng)有利經(jīng)濟(jì)措施，日本經(jīng)濟(jì)獲得了高速的發(fā)展，早在42年前便實(shí)現(xiàn)了全球第二大經(jīng)濟(jì)體的地位，但自90年代開(kāi)始，日本經(jīng)濟(jì)逐漸陷入長(zhǎng)期的低迷，而由于經(jīng)濟(jì)原因，日本首相的頻繁更迭也是中國(guó)新聞媒體報(bào)道的重頭戲之一。但日本經(jīng)濟(jì)低迷所遭遇的一些歷史因素也被中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家拿來(lái)作為借鑒，以此提示如何避免類(lèi)似日本式的危機(jī)。

鑒于龐大的人口基數(shù)，目前中國(guó)只能稱(chēng)為“最窮的第二大經(jīng)濟(jì)體”。中國(guó)政府的責(zé)任，不僅是作為“第二大”需要承擔(dān)更多的國(guó)際責(zé)任，還要面臨諸多經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的結(jié)構(gòu)性和體制性難題，更重要的是要承擔(dān)更多的“國(guó)民幸福感”提升的責(zé)任。