小型地質勘查企業市場融資模式研究

孫婷婷,王升輝,2,關 鋅

(1.中國地質大學 (北京)人文經管學院,北京100083;2.國土資源部油氣資源戰略研究中心,北京100034;3.中國地質大學 (武漢)經濟管理學院,湖北武漢430074)

1 中國地質勘查行業融資現狀

隨著1998年開始的地質勘查工作體制轉變,中國地質勘查行業逐步由過去單一依靠財政計劃投入的融資方式向多元化融資方式發展。目前,初步建立起了與社會主義市場經濟要求相適應的融資體制的基本框架。與傳統體制相比,其資金籌集方式和運行機制都發生了深刻變化,主要表現在投資主體多元化、資金來源多樣化、融資方式多樣化等幾個方面。

1.1 投資主體多元化

在傳統投資體制下,中央政府是唯一的投資主體,地方政府和企業不能進行投資,私人投資被排斥。經過近10年的改革與發展,地質勘查行業投資主體已經擴大,政府、企業、居民和外商都有了不同程度的投資決策權,從而形成了多元化的投資主體,并逐步形成 “誰投資、誰決策、誰受益、誰承擔風險”的機制。1999～2007年,國家財政用于地質勘查投入占地質勘查總投入的比重由1999年的11.83%降至2007年的 9.25%(參見圖1)。企事業單位自籌資金占地質勘查總投入的比重不斷增加,由1999年的64.58%上升到2007年90%(參見圖2)[1]。

圖1 1999～2007年中國地質勘查投入情況

圖2 1999～2007年財政投入占中國地勘總投入比重的變化情況

企事業單位自籌資金占地質勘查總投入比重如此之高,主要是因為油氣等能源礦產的商業性勘查投入機制已經十分成熟。如果扣除油氣等能源礦產的投入,可以從圖3看出,國家財政用于非能源礦產勘查投入占非能源礦產總投入的比重均超過50%,企事業單位自籌資金占非能源礦產勘查總投入比重只有30%～40%。

1.2 融資方式多樣化

在計劃經濟體制下,不存在真正意義上的地質勘查企業融資活動,一切按國家計劃行使。而目前地質勘查企業可以自主決策,既可以通過銀行貸款、發行證券、商業信用、合資合作勘查、合作開發等方式進行融資,也可以采取項目融資方式進行融資。除社會公益性地質勘查項目主要由國家投入外,許多項目都是采取聯合投資方式進行。

1.3 資金來源多樣化

在傳統投資體制下,資金主要靠中央財政撥款,國內外信貸資金很少被用于地質勘查。現在除財政資金外,銀行貸款、企業自有資金、個人資金、外資都已成為地質勘查行業重要的資金來源,而且企業還可以通過各種不同的融資工具組合和創新來拓寬融資渠道 (參見圖3)。

圖3 2004～2007年非能源礦產地質勘查資金來源比重比較

2 中國地質勘查企業融資困境

目前,地質勘查企業融資難的問題應從兩個方面來分析,從整個地質勘查行業來看,地質勘查融資體制尚未形成,國內礦業資本市場發展受限,企業上市門檻較高,風險勘查資金剛剛起步;從地質勘查企業來看,企業自身缺乏資金自我積累,內部融資能力不強;地勘企業經濟規模小,貸款融資難,直接融資渠道狹窄,外部融資受阻。

2.1 地質勘查行業發展滯后

我國地質勘查經濟體制改革是從1998年開始的,國家對地質勘查投資體制進行了重大改革,將公益性地質勘查和商業性地質勘查分開運行,國家只投資公益性地質勘查工作。商業性地質勘查本著 “誰投資誰受益”的原則,由探礦權人和采礦權人來投資經營,自負盈虧,承擔高風險,同時也會獲得高額利潤的回報。但是,目前我國礦業權交易機制混亂,投資主體并沒有發揮其應有的作用[2]。

2.2 礦業資本市場發育緩慢

目前,我國礦業資本市場還存在國內上市 “門檻”高,地質勘查企業無法上市融資,礦業資本市場層次單一等問題。伴隨地勘經濟體制的改革、行業的成長,地勘企業有著強烈的融資上市欲望。

2.3 地質勘查企業融資困境

對于我國大部分地質勘查企業在融資方面存在負債成本高,阻礙負債融資市場的發展,地勘企業稅費負擔過重,缺乏自有資金積累能力以及直接融資渠道狹窄等問題。這些都是制約我國小型地勘企業外源融資的主要屏障,企業的外源資金來源受到極大的限制。

3 國際礦業資本市場概況

國際礦業資本市場與一般性資本市場的格局有所不同。一般性的國際資本市場,主要集中在美國紐約、日本東京、西歐 (如英國倫敦)和中國香港等經濟發達國家和地區。而國際礦業資本市場的情況與此不同,主要集中在加拿大、澳大利亞、美國和南非等國家。

3.1 加拿大的礦業資本市場

加拿大的礦業資本市場是世界上最重要的礦業資本市場之一,在過去20年間有了長足的發展,因而確立了其礦業金融中心的地位。在80年代,多倫多股票交易所就成功地為一些大礦業公司籌集資金,包括回聲灣公司、赫姆洛黃金公司、美洲巴里克公司、拉克礦產公司、普拉瑟多姆公司等,這些公司今天都在國際礦業融資市場上發揮著重要的作用,由此,多倫多股市一舉確立了其在礦業領域的地位,這使得迄今共有1400家礦業公司在加拿大股票交易所上市。可以認為,自1990年以來,加拿大在國際礦業資本市場上一直居于領導地位,目前全球接近40%的礦業融資在多倫多交易所進行,多倫多希望能進一步提高比例,成為全球首要的礦業股市場[3]。

3.2 澳大利亞的礦業資本市場

澳大利亞一直是一個重要的礦業資本市場中心,可以說,澳大利亞的金融界是因為與礦業的聯手才得以發展起來的。在19世紀末20世紀初,先是維多利亞州的淘金熱,繼而是發現新南威爾士州的布羅肯希爾超大型礦床,掀起銀礦熱 (以此為基礎成立BHP、North等公司),然后是西澳的卡爾古利金礦熱 (世界接近20%的金產量產于此),澳大利亞正是借此開始工業化之路,目前澳大利亞在全球上市的礦業公司的資本市值占28%[4]。但問題在于,澳大利亞總體資本市場的規模比較小,1987年由6個州的股票交易所合并成立的澳大利亞股票交易所,其總市值在全球股票交易所的排名尚在10名以外,這會在一定程度上限制礦業資本市場的發展。

3.3 美國的礦業資本市場

美國是世界最大的資本市場,美國的紐約股票交易所是世界上規模最大的股票交易所,美國資本市場為礦業的發展起到了巨大的貢獻,但是,由于美國的資本市場是世界上最多元化的市場,礦業資本在美國資本市場上的相對比例就不是很大,美國市場在全球上市非油氣礦業公司的總資本市值中所占比例相對較小。

4 中國地質勘查企業融資模式研究

4.1 上市融資

一般來講,項目勘查階段采取證券融資的方式進行融資比較困難。我國還不允許以私募的方式發行股票。當然,在這種情況下可以考慮采取以下一些方式籌集資金：如果所勘查項目是一個已上市公司的投資項目,公司可以采取增發新股的形式上市融資;若所進行的勘查項目已進入到了勘探 (高級)階段,可以考慮設立新項目公司的形式,進行招股融資;大中型業績較好的公司,可以發行公司債券融資[5]。

4.2 銀行貸款

從地勘企業角度看,貸款的種類主要有：直接貸款,包括無擔保貸款 (信用貸款)和擔保貸款 (抵押貸款),擔保貸款可以是礦業權抵押貸款,也可以是產品貸款和其他 (選礦廠、精煉廠、管道等)擔保貸款;間接貸款,包括生產付款貸款,又分為保留生產支付貸款;分割的生產付款貸款;開發生產付款議款;資產負債外貸款[6]。

4.3 項目融資

項目融資的資金來源主要有：國際商業銀行貸款;世界銀行等國際性金融機構的貸款;出口信貸;開發銀行和保險機構。此外還有其他一些來源,如政府的雙邊貸款;項目受益人 (產品購買者)通過長期購貨合同安排的購貨預付款;供貨商提供的信貸;發行債券,向社會籌資等。項目融資的最大特點是 “有限追索”和 “風險分擔”,從而降低各參與人 (包括主辦單位)的投資風險。將來償還項目融資的外匯,來源于承購礦產品的公司,無須動用國家的外匯儲備或國家的財政資金。項目融資的前提是對項目本身的可行性研究和計劃,必須經過專家和高級技術人員的精密核算和反復推敲,從而保證項目的經濟效益,也降低了項目建設成本、設備購價、工程造價。承辦單位在項目融資和項目執行過程中,通常要與外商合營、共事,有利于學習國外先進的管理經驗,也有利于引進和吸收國外先進的采礦設備和生產技術[7]。

在我國,雖然可以采取多種融資方式籌集礦產勘查開發資金,但多有較大的局限性。比如：要通過證券市場進行融資,發行股票的條件較高,只適合于大型勘探公司和礦山企業。目前國內還沒有一家地質勘查公司上市融資,項目融資方式對礦業融資的適應性還不強。這主要是由于目前我國地質勘查企業的資信等級不高,用傳統的 “公司籌資”方式很難從國際資金市場上籌集到資金[8]。

4.4 合資經營：中外協作勘查

中外合作勘查是一種契約式合資經營,主要由外國礦業公司、資源公司,以及其他經濟組織或個人,與中國的地勘單位、資源公司、礦業公司或私人等經濟組織,在中國境內共同合作進行礦產勘查。合作各方的權利和義務包括投資提供合作條件、利潤或者產品的分配、風險和虧損的分擔、經營管理的方式和合同終止時財產的歸屬等事項,都在各方簽訂的合同中確定。合作合同達成后,通過設立中外合作經營企業具體運作。合作形式一般由外方提供全部或大部分資金和主要技術人員,中方提供探礦權、地質成果資料、可利用的設備、設施,有的也提供一定量的資金和勞動力 (含技術人員)[9]。

中外合資勘查是一種股權式合資經營,由外國礦業公司、資源公司,以及其他經濟組織或個人與中國的地勘單位、資源公司和礦業公司等經濟組織,在中國境內合資進行礦產勘查。其特點是合資各方共同投資、共同勘查,按各自的出資比例并擔風險、共負盈虧。外商主要以貨幣方式出資,一般不低于25%,中方主要以探礦權、地質成果資料和土地使用權等作為投入出資,各方按出資比例折算成股份或利益分成比例[10]。這種協作形式設立公司的組織形式可以是有限責任公司或股份制公司,也可以是項目契約經營形式。

5 結束語

目前我國地質勘查行業融資具有投資主體多元化,融資方式多樣化,資金來源多樣化的特點,同時,我國地質勘查行業發展滯后,礦業資本市場發育緩慢,地質勘查企業融資困難。要通過對小型勘查企業融資特點、融資渠道和融資方式的研究,借鑒典型礦業國家地勘企業融資模式的經驗,著重分析小型地勘企業上市融資的條件和標準,以解決我國小型地質勘查企業資金不足的問題。在此基礎上,通過對國外風險勘查機制經驗的借鑒以及對礦業資本市場進行上市融資、銀行貸款、項目融資、合資經營、中外協作勘查等手段,實現與國際市場接軌,逐步形成政府、企業、社會等投資者依據其投資份額分別承擔地質勘查風險的有效機制。

[1] 王素萍,侯華麗.關于加強我國商業性地質工作的幾點建議 [C].中國地質礦產經濟學會青年分會,中國地質調查局發展研究中心.地質工作戰略問題研究[M].北京：中國大地出版社,2005：288-289.

[2] 北京經緯資產評估有限責任公司.礦業權評估 [M].北京：中國大地出版社,2007：40-42.

[3] 葛振華,徐榮華,艾立志.“十五”期間中國地質調查和勘查投資分析 [J].中國礦業,2007,16(6)：27-29.

[4] 淺談礦產勘查投資風險 [EB/OL].h ttp：//www.360doc.com/con tent/081223/22/72265_2185721.h tm l

[5] 董曉方,文志岳.地質勘查風險與風險勘探投資 [J].中國礦業,2000,9(5)：25-29.

[6] 雷涯鄰,徐向陽,白衛華.關于構建我國固體礦產勘查風險投資體系的若干思考 [C].中國地質礦產經濟學會青年分會,中國地質調查局發展研究中心.地質工作戰略問題研究 [M].北京：中國大地出版社,2005：312.

[7] 雷巖,崔小蘇.中央地質勘查基金的管理及其運行 [J].中國國土資源經濟,2008(06)：27-29.

[8] 田入金,周圣華.建立我國風險勘查投資機制的目標模式與對策 [J].中國礦業,2003,12(3)：6-9.

[9] 國土資源部.2008年國土資源公報[EB/OL].http：//www.lrn.cn/basicdata/communique/200904/t20090401_348752.htm

[10] 國土資源部地勘司,中國國土資源經濟研究院.全國地質勘查行業情況通報[R].2007.