私募業(yè)績短期爆發(fā):曇花一現(xiàn)or錦上添花

王婷婷

近期，華富勵勤憑借著今年前兩個月30.77%的收益，一舉領跑今年所有私募，著實吸引不少投資者的眼球。縱觀近兩年，在不同階段的結構型行情中，不少私募都出現(xiàn)了在某些月份凈值突然大幅增長的現(xiàn)象。這些私募的業(yè)績突然爆發(fā)只是偶然的曇花一現(xiàn)，還是其投資風格所造成的特定現(xiàn)象？為考察私募單月爆發(fā)增長與其長期業(yè)績的關系，下表統(tǒng)計了最大單月相對收益排名前6的私募基金，并輔之以近兩年的業(yè)績。

從過去兩年業(yè)績來看，進入最大單月相對收益排名前列私募的業(yè)績參差不齊，分化嚴重。在這20只私募中，有世通、銘遠巴克萊、鑫蘭瑞、云程泰1、2期、翼虎成長、東方港灣馬拉松7只私募近兩年相對收益排在前1/4，有11只私募近兩年相對收益排在后1/4，而以太1號和中國龍價值4期兩只私募則處于中游水平。

依靠短期業(yè)績選擇基金具有很大的不確定性。也就是說，如果被短期突然爆發(fā)的私募基金所吸引，從而盲目投資，可能挖到寶藏，也有可能踩到地雷。雖然短期業(yè)績不具備指引作用，但還是能從中找到其中長期業(yè)績優(yōu)秀的私募。上述20只基金中，近兩年相對收益排名在前1/5以上的分別是世通、鑫蘭瑞、云程泰1、2期、翼虎成長，這些基金短期的爆發(fā)，為長期的業(yè)績帶來了“錦上添花”的效果。

2009年8月，滬深300指數(shù)在經(jīng)歷了2009年上半年持續(xù)大牛行情后突然下跌24.22%，鑫蘭瑞、云程泰1、2期以輕倉位規(guī)避了當月的系統(tǒng)性風險，實現(xiàn)了近兩年來最大相對收益。鑫蘭瑞是中睿合銀旗下的產(chǎn)品，以穩(wěn)健的風格著稱，從其歷史業(yè)績來看，在大部分時間內(nèi)凈值波動較小，能走出獨立于大盤的平穩(wěn)走勢，而一旦出現(xiàn)把握性高的趨勢性行情，則能很好地把握，出現(xiàn)短期爆發(fā)，一舉確立優(yōu)勢。

云程泰則和鑫蘭瑞屬于兩種完全不同的風格。云程泰比較堅持其價值選股的投資思路，認為優(yōu)秀的個股在長期來看會遠遠跑贏大盤，在下跌市場中個股也能走出獨立于大盤的強勢形態(tài)。然而在2008年市場出現(xiàn)大的系統(tǒng)性風險時，眾多優(yōu)秀個股也未能幸免，其執(zhí)著地持股所帶來的則是較大的損失。在近兩年中，云程泰將投資者感受考慮到投資中，大幅轉變之前的風控手段。云程泰旗下兩只產(chǎn)品在2009年8月下跌不到2%，很好地印證了其不斷進步的風控能力。

已經(jīng)為眾多媒體和投資者所關注的去年私募冠軍世通，其最大單月相對收益出現(xiàn)在去年4月的下跌市，當月世通取得13.72%的收益，超越滬深300指數(shù)26.99個百分點，體現(xiàn)出私募冠軍在各階段獲取超額收益的能力。

與上述4只私募不同的是，近兩年下行控制出色的翼虎成長，最大單月相對收益并未出現(xiàn)在市場下跌階段，而出現(xiàn)在2009年11月上漲市中。當月翼虎成長通過精選個股取得25.52%的收益，遠超同月指數(shù)上漲幅度。在2009年之前，翼虎成長也曾因為下行控制不佳而吃過虧，在2008年大熊市中下跌近50%。但在2009年之后，其凈值波動幅度明顯減小，在近兩年多個市場下跌階段中，保持微跌或者不跌反漲，以往牛市階段取得的超額收益也得以保住。

還有一些私募因為成立未滿兩年而沒有被納入統(tǒng)計范圍，但它們不到兩年的時間里也出現(xiàn)過短期爆發(fā)，并且擁有較好的業(yè)績。如2010年排名第七的展博，在多數(shù)時間保持平穩(wěn)的凈值走勢，而在2010年10月和2009年7月分別取得22.63%和19.6%的爆發(fā)性收益。

短期華麗的業(yè)績，會使部分私募突然進入投資者的視線。從長期來看，短期爆發(fā)的私募想要立足長期榜單的前列，需要有良好的下行風險控制能力，保護住已取得的收益。在投資前，需認清短期業(yè)績的不確定性，不能被短期的優(yōu)秀業(yè)績沖昏頭腦，來判斷私募的業(yè)績是曇花一現(xiàn)還是錦上添花。

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