黃河旋風：金剛石項目穩步推進

金剛石線項目有序推進。光伏行業用金剛石線市場規模約為1000億元，其中線加工規模約100億元。目前市場上95%的硅片切割還是使用傳統鋼線，金剛石線替代鋼線需要一定時間。公司對金剛石線項目已經做了一段時間的前期準備工作，包括前期市場調研、資料搜集和設備采購等，設備可能在春節前后到位。

公司計劃采用電鍍鍍衣法加工金剛石線，項目前期計劃建設兩條生產線，一套生產線可以同時生產6～8根線，可能會選少部分用于開方。預計2012年可以量產。

金剛石線用微粉可以自產，鋼線外購。由于主業是人造金剛石，且掌握微粉生產技術，公司自身可以提供金剛石線用微粉。微粉占線成本約1／3，市場規模約30多億元。我們認為公司金剛石線項目建設完畢后，除滿足自產金剛石線的需求外，也可能會對外銷售金剛石線用微粉，增加公司利潤來源。鋼線則可能選進口產品，質量相對穩定。

兩個募投項目陸續貢獻利潤。我們預計今年公司礦山復合片業務收入超過6000萬元，明年也將保持較高增速；預計今年公司預合金粉銷量在1800噸左右，保守估計明年可能會有50%左右的增長。隨著產能的逐步投放和銷售渠道的拓展，兩個項目將逐步為公司增添業績，且毛利率有望提升。

人造金剛石行業明年可能面臨產能過剩。受房地產行業影響，金剛石市場需求萎縮，國內幾個金剛石生產商持續擴產，明年金剛石行業可能會產能過剩。再加上原材料價格的上漲，金剛石行業利潤空間可能被擠壓。人造金剛石業務在公司主業中占70%以上，行業波動會對公司業績造成不利影響。

公司業務在金剛石產業鏈中較為完整，值得中長期關注。我們預計2011－2013年公司營業收入增速分別為35%，26%，29%，EPS分別為0.42元，0.64元，0.90元。給予公司2012年20倍PE，目標價12.8元，維持“增持－A”的投資評級。

風險提示：產能大幅增長后，開拓市場不利的風險；人造金剛石行業競爭激烈，導致單價下降的風險；投資增速下降的風險。