資金出路

這幾年來一直承擔流動性蓄水池的房地產，在通脹治理下蒙上了陰影，多年來在民眾心里形成的房地產價格上漲的單向預期開始被動搖。山雨欲來風滿樓，在實體經濟投資仍然缺乏明顯吸引力的今天，流動性似乎失去了方向，資本開始了彷徨。

剛剛過去的這個春節，通脹和房地產話題頻繁出現在億萬老百姓的年夜飯、聚友餐上：傳統佳節引起的幾億人大挪移，使人們真切地感受到物價的上漲無處不在，而一直以為“部分城市過快上漲”的房價。其泡沫已蔓延到了四、五線城市。

事實上，宏觀調控政策已于年前悄然轉向：去年第四季度2次加息直指通脹，各地首套房貸利率上浮，銀行紛紛由房貸轉向經營性貸款，1月份全國信貸規模比去年同期減少在10％或以上，吵得沸沸揚揚的房產稅試點也終于起航了。

之后，就在節后第一個工作日，央行又宣布加息。短短數月內，央行連續加息三次，頻率之高，直追2007年，而北京的“京十五條”也因以本地戶口及納稅五年作為門檻被稱為“最嚴限購令”。首都的示范效應，將使限購令進一步覆蓋二三線城市。

央行貨幣政策委員會委員、清華大學教授李稻葵指出，“京十五條”力響正確，抓住了投資需求的七寸，但是力度太猛。他相信房價穩定后未來一定會回調。國泰君安總經濟師李迅雷將之理解為限制需求。他認為這種做法頗受爭議，但十分必要。“海外普遍認為，中國房地產泡沫很明顯。要將地產的銷售和投資打壓下去，治理通脹才會變得容易”。

幾大重拳同時砸下，使投入房地產的資金流向悄然發生改變。不少敏感的投資者已于2010年開始撤離房地產市場。滯留其中的炒房客突然發現退出的大門正在逐漸關閉。

一位投資房市的實業家告訴記者，做實業的投資者和捂盤惜售的地產商有著本質區別，做實業的投資者更關注現金流，追求快進快出。記者采訪的一個服裝業老板談到，早在2010年，他就拋售，現在除了兩套價值1200萬元自住房之外，其余均拋售完畢。而在他周圍的炒房群體。大多也已經將資金撤出房地產市場，正尋求新的投資方向。

顯然，這幾年來一直承擔流動性蓄水池的房地產，在通脹治理下蒙上了陰影，多年來在民眾心里形成的房地產價格上漲的單向預期開始被動搖。山雨欲來風滿樓，在實體經濟投資仍然缺乏明顯吸引力的今天。流動性似乎失去了方向，資本開始了彷徨。

地產已非投資洼地

關于北京房價，網上流傳過一個帖子：

最近，國家某部公布了一項統計數據，告訴人們：你要不是三大式人物(大款、大官、大腕)，而想在北京買套100平方米總價300萬的房，社會階層所付出的代價請看：

農民：種三畝地，每畝純收入400元的話，要從唐朝開始至今才能湊齊(還不能有災年)；

工人：每月工資1500元需從鴉片戰爭上班至今；

白領：年薪6萬，需從1960年上班就拿這么多錢至今不吃不喝；

……以上還不算裝修、家具、家電等等費用。

這個帖子中除了“某部公布了一項數據統計”這句話是虛構，其余內容基本屬實。目前北京的房價，在五環內的新房，基本上都是3萬每平米以上，即使是通州的房子，一般也都在2萬左右，所以一百平米的房子三百萬并非夸張。

國外普遍認為，國內的房地產市場已經被吹起了一個巨大的泡沫，前有海外熱錢，后來又有國內熱錢爭先恐后不斷流入：溫州炒房團、山西煤老板、專職炒房人、社會上的相對富裕階層，這種資金瘋搶的狀態也感染了眾多的剛需，一些人不幸被挾裹進來，成為高房價的犧牲品。

隨著房價的節節攀升，通脹的預期日益加劇，專業的投資者首先恢復了理性。一位沉浸在房地產數年的投資人早在去年就告訴記者：現在進入地產領域。已不是一個好的選擇。尤其是經過2010年瘋狂的現在，不進入房地產市場的理由似乎更為充分。

首當其沖的原因是：房價太高。高得嚴重脫離了社會的需求。

就以2010年的北京房價來說，從2009年到2010年的頂峰，漲了大概有百分之六七十(雖然官方的統計數字不到百分之十)。資本的追逐，使房價對普通老百姓來說終于成為一個傳說，當房價對眾多剛需來說只是“數字的攀升”時，房地產就成了投資者的游戲場。

第二個原因是，作為投資品的房子。投資者擊鼓傳花已到了最后一棒。

很多人將外資炒房當作先知先覺者，而記者采訪的某高檔地產負責人表示，外資對高檔住宅和寫字樓更有興趣。當媒體開始連篇累牘炒作“炒房客接手外資高檔物業”時，外資就已經悄然退出了；從外資手里接過接力棒的無疑是那些有組織、有資金的職業炒房者，他們大多是生意人、私人老板，商業嗅覺靈敏，比如山西煤老板、溫州炒房團等，據各類公開數據和報道顯示：這類人早在2009年就開始出貨了，2010年，“炒房團”字樣已經幾乎絕跡于媒體。

從2009底年開始到現在，炒房市場的主力變成了手里持有多套房產的第三類相對富裕人群。這類人群由企業高管、行業高收入者以及一些富有的公務員等組成，他們買房作長線投資用，因為不專業，這類人買房多沒有貸款，即使有貸款，也占很小比例，他們既是買房者也是潛在的賣房人，因此并不急于出售手里的房子，而寧愿一直放著保值升值。這也是目前房價一直堅挺的原因之一。但是很明顯，這是目前有能力買房子的最后一批人了，他們要么割肉，要么不得不接受“炒股成為股東”的現實。

第三個要考慮的因素是：作為居住屬性的房子，是不是已經足夠多了?

以北京為例，有專事囤房的松散式炒房機構曾經就北京的住房情況進行調查分析，發現：一是房子的空置率很高，投資人手中房子的數量是巨大的；二是在北京的青年中，擁有房子的比例也是很高的(雖然很多房子榨干了幾個家庭的積蓄)，買房的人很多都很年輕。三是自住需求的量并不十分巨大。

他們在調查中發現，當前北京沒房子主要有以下幾種人：

1、部分收入較高、工作地區不固定，由于種種原因沒在北京買房的高收入人群；

2、有職業競爭力的白領，這部分人工作時間不長，工作穩定，未來前景很好；

3、競爭力一般或偏下的畢業生，這部分人工作時間不長。工作不穩定；

4、學歷比較低的打工者們，這部分人主要從事中低端服務業；

5、外來民工和技術工人，這部分人很多準備回中小城市。

在這幾類人中，第1，3類租房的傾向比買房更大，第4、5類一般沒有買房的想法，只有第2類人購房需求比較強烈。于是他們得出結論，如果投資需求得到抑制，北京已入市和即將入市的房子，完全能夠滿足人們在五年內的居住需求。

最后一個原因對所有投機者的打擊都是沉重的：中央調控房地產的政策將是系統的，長期的。

可以預見的是，由于各國為應對金融危機而實施的刺激政策，將使抗通脹成為我們未來幾年的要務，宏觀經濟政策偏緊亦將成為常態。而中央為推進財稅制度的改革。房產稅的推出恐怕已如離弦之箭，可進而不可退。大面積征收房地產稅，將使地方財政擺脫土地財政，這也將成為壓倒最后一批接盤者的最后一根稻草。“股東”們拋售房子，就是房地產開發商噩夢的開始。

記者發現，這幾年來，大部分上市房地產公司的總現金流雖然是正的，但他們的經營凈現金流都是負的，這說明：大部分房地產公司都處于大規模擴張；而所有的房地產公司都是靠大規模貸款生存的。這些年來，財政政策屢次調控。也沒有阻止地力’政府或銀行或明或暗輸血給房地產企業。只要他們資金鏈不斷，捂房囤房就不絕。

但是，房地產市場單向預期已經動搖，無論開發商還是投資者，捂房囤房將變成無利可圖，風險極大。這也是眾多資本這一年多來陸續撤離房地產市場的原因。

當房地產已不是好的投資選擇，龐大的資本將何處去?是否能盤如中央所愿進入到實體經濟的領域?

回歸實業有多難?

2009年年底，經濟學家馬光遠所在團隊在浙江一帶做了一個調研，對象是一些民營企業家，結果顯示：70％的人愿意投資房地產，這個數字在世界上絕對是遙遙領先的，而愿意投資實業的人只有4.7％。

企業家為什么對實體經濟如此“敬而遠之”?

“和炒房相比，做實業操的是賣白粉的心。賺的是賣大白菜的錢”。記者認識的一位做實業的企業家在深圳學會了這句話。這幾年趕上樓市上漲，他也拿出部分資金投入房市，沒想到意外大賺了一筆，用這筆錢補貼他的企業，使企業發展上了一大步，在他看來也是一件不錯的事。他表示，身邊很多企業家都減少做實業了，2008年之前，大家有錢都會全部投入實業，滾動發展；自從開拓了炒房這個賺快錢的渠道，很多人不再將盈利用于滾動發展，尤其是“新合同法”頒布實施之后，隨著人力成本的大大增長，很多人索性將企業維持在一定規模，保持盈利，卻不肯投入再發展了。

據記者了解，這些能吃老本的企業多多少少有點競爭力，有渠道優勢，在北京更多的是有專利優勢的企業，由于在產業鏈的某個環節具有一定的影響力或者話語權，即使是不再擴大規模，他們也能在炒房和實業之間游刃有余，優哉游哉。

看來做實體經濟“難”。首先是因為搞虛擬經濟炒房來錢太容易，自然就顯得做實業難了；那些從資產市場掙過快錢和大錢的投資人，但凡還有一線在資產市場倒騰的機會。恐怕也不會一心一意回歸實業去掙那辛苦錢了。其次，實體經濟面臨的經營環境這幾年呈惡化趨勢，這倒真是難了!

“我們公司是2009年年底倒閉的。”原先做外貿加工的夏老板告訴記者，2005年之前，他們出口一個億，有數千萬的利潤，到了2007年只能有6-7百萬的利潤了；而近幾年，隨著土地、原材料和人工成本的提高，利潤被壓縮到5％以下。

“在關閉工廠之前，我們也想過企業的轉型升級，但考慮再三，還是決定放棄。”夏老板無奈地說，這幾年，傳統產業的經營環境被房地產和土地的暴利給破壞殆盡，再加上國外金融危機導致外需不振，國內同行都喜歡拼價格，市場環境不容樂觀，而轉型需要大量資金的投入，需要時間，將產業鏈延伸到設計和品牌。“風險太火了。”

最后，夏老板關閉了北京1000多個員工的工廠，自己跑到學校里讀書去了。

其實如夏老板這樣身心疲憊的人大有人在。2011年，做實業的劉總貸了他做實業21年以來的第一筆款，因為維持現狀已經有些困難了，又不想把多年的基業放掉，心情有點復雜。他告訴記者，做實業太費心血，壓力很大，特別這幾年，來自國企的競爭，使得企業原有市場不斷萎縮，如果這次把三分之一的資產抵押了也不能熬到春暖花開，他就想收手了。

王先生是記者見到的一個目前做得比較順風順水的企業家。他的工廠不斷擴大規模，目前已有自己的產業園。但王先生也向記者大倒苦水。

“奮斗這么些年了，這幾年才讓我有一種喘過氣來的感覺。”談到實業，王先生有一肚子的苦：“在中國，民營企業真的是三等公民，三等公民不好當啊，各個部門都變著法子來‘卡’你，一個部門不爽了你的日子可能就不好過，工商、稅務、質檢、商檢、環保、消防、勞動、治安、衛生，個個都是難纏的主。”王先生公司經常要和質監局打交道，每年一兩次送檢，兩次抽檢，每次抽檢送檢他們就要掉一層皮，如果一家企業有幾十個品種，一年的檢測費就是一筆不小負擔!這樣的檢測，又不允許民間機構進入；還有那些勞民傷財的各種論證，嚇退了很多發明人；一年辛辛苦苦下來，如果正常納稅，收入的60％要流進政府的腰包。

“沒有一定的心理承受能力，我勸你還是不要進來。”王先生接著談到；現在各級政府口口聲聲要求產業升級，更新換代，但是有多少技術是可以顛覆性升級換代的?大家最熟悉的汽車從它問世以來，經歷了數代精英的努力才有了現在的外觀和技術，技術都是一點一滴的積累才有今天。

“實業利潤太薄了，企業需要減負。需要更好的營商環境，這樣才能給實業家堅持下去的信心。”

實體經濟的投資機會

“我有一個生產可再生水泥的力子。我相信你肯定知道，每生產一噸的水泥就會有一噸二氧化碳排放，但我的水泥不僅不會這樣，在生產的過程中，它還能從空氣中吸收二氧化碳。”一個工程師在寫給青云創投總裁葉東的信中這樣介紹自己的產品。

在進行投資之前，葉東與這位工程師也不過只有一面之交。而當兩個人僅僅交談了一個小時之后，他告訴那個工程師，“我不在乎你其他的商業計劃。你也不用計算成本，不需要給我算現金流。趕緊雇5個人，開一個實驗室，做吧。”

葉東的爽快讓這個工程師很吃驚，“你知道這是有風險的。”

“……你已經拿到錢了，快忙起來吧!”據葉東自己說，他僅僅用了30秒就判斷出這個項目值得做。

不僅僅是葉東，很多PE對于新興優質企業出手也是從不手軟的，這個領域蘊含了許多有價值的投資機會。比如備受資本關注的北京普能世紀科技有限公司，這家專注于新興大容量儲能產品的公司無論在技術、模式、概念、市場，還是想象力空間上，都是投資人樂于投資的。

有一個流行的說法是“2010年時中國私募股權投資基金元年”，意指PE投資非常熱鬧，大家都在一哄而上。很多人認為這種現象正好反證了一個好的現象——實業俏。北京振華投資副總經理王軍表示，實體經濟的企業賺錢慢，但收益穩定而持久，因此從去年開始，很多資金就已經從股市和房市中撤出，流進實體經濟，并在資金轉移的過程中產生了很多新的投資機會。但實體經濟并不是遍地黃金，經過一輪洗牌，投資門檻也悄然增高。

“比如輕工行業、消費、家電、服裝、設備制造業和生態農業等產業，由于大量資金流入，促使這些產業開始產業升級。由產業鏈低端向高端邁進。”王軍指出。

“海底撈”所在的行業一點都不酷——傳統餐飲行業中的火鍋，既沒有壟斷性，也沒有高科技含量；而它的成長速度根本談不上快，做了十七年。才有60個連鎖店，營業額也就十幾億；商業模式更是平淡無奇，賣完一鍋又一鍋，開了一個店再開另一個店。可就是這樣一家看似平淡無奇的企業，卻成為哈佛商學院的經典案例。

張勇在談到創業初期的困難時說：“創業時我連炒料都不會，只好買本書邊抄邊學，做出來的味道可想而知。而要想生存下來，只有態度好點，客人要什么速度快點，有什么不滿意多陪笑臉。”因為“海底撈”的服務好，上菜速度很快，客人都愿意來吃；而他發現優質的服務能彌補味道的不足后，更加賣力，幫客戶帶孩子，拎包、擦鞋等。不論客戶有什么需要，都一一滿足。這樣做了幾年之后，“海底撈”慢慢地起來了。

給顧客提供優質服務的同時，“海底撈”也給了給一線員工足夠的權限，讓其自己管理自己；比如，一線職工可以根據情況給顧客送菜、減單或免單。對于店長，可以授權3萬的簽字權，小區經理30萬，副總100萬以下……竭盡全力創造讓員工愿意工作的環境。

“海底撈”的成功其實并無秘訣，張勇所做的就是一直秉持傳統實業精神，踏踏實實做企業：第一是專注和堅持，在利潤不高的情況下長期不懈地堅持；第二是做到極致的服務，十幾年如一日熱情周到的服務。十幾年前。做什么產品都可以賣出去，而今天是服務導向。“海底撈”賣的是食品，可是不管它在哪里開店，門口排隊_一個小時，排隊時你還不覺得那么煩，因為他出售的不是產品，是服務：在客人排隊時有人幫他擦鞋，有人端茶送水，還可以吃免費水果，客人感覺被真實關懷著，所以“海底撈”出售的是卓越的服務而非產品。

“海底撈”引起了很多人的思考：在浮躁氣息彌漫整個商界，大家都忙著賺快錢的時候，我們是否該考慮去浮躁。回歸那種踏實專注的實業精神?

環宇飛揚起家于攝像頭，這是IT產業鏈中微小的一個環節，其董事長鐵守俠創業的初衷就希望像著名的羅技公司一樣，將一些小配件都能做到極致，最終變成世界級的大公司。幾年后，當傳統的攝像頭利潤越來越稀薄時，公司開始在滿足客戶多方面需求方面下功夫，升級為具有自主知識產權的監控設備設計制造商。這時，他們的升級和創新帶動了公司整個產品線發生了改變，環宇飛揚開始為客戶提供遠程視頻管理等系統解決方案這些軟服務。與此同時，公司發展日新月異，2009年之后，公司的客戶也開始出現升級，大型超市、銀行、別墅區、醫院等大型機構開始成為公司的主要客戶群。

“我們致力于IT的細分領域，并將這個領域做到極致。幾年后的今天，環宇飛揚在行業內基本擁有了定價權，并率先升級到數字監控，幾塊業務板塊的利潤分別為：30％，50％，100％以上。下一步我們將致力于創業板上市。”

鐵守俠告訴記者，隨著公司業務的越來越大，他們計劃今后將深圳的工廠關閉，公司負責研發，而將都份生產業務外包出去。

“由于支撐幾大戰略性新必產業健康發展的要素還沒有形成”，王軍表示。在當前中國產業升級剛剛開始進入實操階段時，減少成本、在傳統基礎上對產品或服務進行局部改變或創新。這些都有可能會導致一個企業的新生，如果洞察到這些變化，投資實體經濟一定會找到自己新的生存之路。

“今年的上市企業中，很多都是與新興產業、品牌實業企業和高科技企業相關的，這說明，這些領域的投資機會是巨大的”。

投資渠道的“堵”與“疏”

聽說銀行不再“嫌貧愛富”，做動漫投資的陳先生興沖沖去銀行申請知識產權質押貸款。陳先生有產品、商標、專利，在業內也有一定知名度。可就是沒有固定資產。銀行在收到他的材料后也覺得公司前景不錯。但要貸款的話，陳先生必須提供部分固定資產抵押，單憑這些“軟”實力，銀行是不敢貸款給他的。

在“硬”資產面前，陳先生感到氣短。不得已便準備去求助于民間借貸。雖然現在月息已經高達6％，但仍然有人咬牙借貸，目前中國企業的融資方式。除了銀行和風險投資。幾乎沒有其他的渠道。而這兩者對于處于發展期的中小企業，都是比較漠然的。

與此同時，與陳先生在同一商會的很多人正在為資金流向發愁：這些人從傳統制造業中撥身，被房市給慣壞了。再也受不了過去那種慢進慢出的蝸牛式賺錢方式。

但資金新的出路在哪?一邊是實體經濟融資乏術，另一邊是資本投資無門。這說明我們的政策調控不僅要考慮如何“堵”住資金涌入房地產炒作。更要考慮如何引導資金為實體經濟服務。

“目前國內缺乏成熟的投資渠道，也沒有合理化的投資市場，各地紛紛冒出的產權市場始終停留在概念階段。”王軍告訴記者，要引導社會資本服務實體經濟，首先應該建一些公開的、可交易的投資市場，以擴大這些資金的投資渠道。“而國外各類市場很發達，以債券市場為例，美國的債權市場每年有十萬億的交易量，而中國還不到10億!如‘新三板’那樣的交易市場就很好，應該多一些。”

其實，對于社會資本來說，交易市場不僅需要在規模上上臺階，更重要要的是需要在規范上下功夫。以中國股市為例，作為資金聯系實體經濟的重要橋梁，本來中國民眾可以通過股市分享中國經濟高速成長的蛋糕，但由于管理不規范，使得股市成為一個圈錢和投機的場所，社會資本要么望而卻步，要么損失慘重。在各地大力推進交易市場建設的今天，應以股市為戒，從規范上下大功夫。

其次，須加快金融業對社會資本開放的步伐，鼓勵社會資本進入金融和準金融領域。

一貫在房市翻江倒海的溫州資本，最近在金融領域的作為讓人刮目相看：去年年底，已經籌備兩年的“浙商基金”獲證監會批準；這只是浙江企業投資金融業的冰山一角，各類名目繁多的金融產品背后都開始出現了民營企業的身影。

而據中國人民銀行溫州中心支行不久前公布的調研報告稱，當前。溫州各類融資性中介機構已達1340多家，其中包括擔保公司150多家。典當行48家，寄售行360家，投資(咨詢)公司780家，估算年周轉資金總量約1，880億元。尤其是溫州幫欲收購臺銀行業結果未曉，更加振奮了眾多資金持有者的投資熱情。

“民間資本進入PE也是一個不錯的選擇。”王軍告訴記者。目前有很多從房市中流出的資金找到他們。希望做PE，也有部分資金已經自己做。PE隊伍的壯大對眾多民間資本和民營企業來說是雙贏的，既解決了民間資本的出路問題，也將使更多的民營企業受益。

其實更多人認為，對于資金出路，政府應該做的更應該是“引導”，比如可以搭建各類資本引導平臺，吸納民間資本，促進民資轉型升級。通過加快地方金融改革步伐，由政府引導建立產業投資基金或投資聯盟，作為集聚民間資本的平臺，提高民間資本組織化程度，減少投資盲目性，引導民間資本更好地支持中小企業發展，形成實業發展與民間資本的良性循環，實現傳統產業轉型升級與民間資本發展壯大的雙贏。

“政府號召大力發展戰略性新興產業，而這幾大產業所占份額極小，不到GDP的1％，這種情況下，可以設立行業性的政府引導基金，由此引導本行業發展，先行的可以有高端制造業、新能源、交通運輸等幾個領域，用政府引導基金引導社會資本跟投。”王軍表示。