我國股市波動的信息不確定性與投資者行為效應研究

一、引言

我國股市價格除了具有波動劇烈和波動集群的特點外，在股價波動上還經常表現出非理性特征。比如在2006年，隨著股權分置改革的逐步展開，我國股市開始了一輪牛市行情，上證綜指一度高達6124點。但在實體經濟萎靡及國際金融危機的影響下，股指大幅下跌，最低跌至1664點。股價這種非理性的異常波動促使股票收益率分布出現尖峰、厚尾的現象，這與有效市場假說所假定的正態分布存在較大區別；同時以有效市場假說理論為代表的傳統金融理論對于現實金融市場上廣泛存在的投機泡沫現象也缺乏足夠令人信服的理論解釋山，包含理陸預期、理性泡沫等在內的理論假說面臨了諸多的質疑和爭論。從20世紀80年代開始，金融經濟學家開始越來越多地利用投資者心理及投資者行為來研究金融市場所存在的價格問題。