高盛:殺死中航油的幕后元兇

　　引文 2008年，中信泰富、中國(guó)B航空公司和中國(guó)某海洋運(yùn)輸公司被高盛等跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)欺詐而遭受巨額虧損。實(shí)際上，2004年中航油也是因?yàn)樵谘苌方灰咨媳黄墼p而遭受巨額虧損。更讓人震驚的是，中航油破產(chǎn)的幕后黑手不是別人，也是高盛！
　　中航油（中國(guó)航空油料集團(tuán)公司。下稱：中航油）成立于1993年，由中央直屬大型國(guó)企中國(guó)航空油料控股公司控股，總部和注冊(cè)地均在新加坡。公司成立之初，經(jīng)營(yíng)十分困難，一度瀕臨破產(chǎn)，后在總裁陳久霖的帶領(lǐng)下，一舉扭虧為盈，從單一的進(jìn)口航油采購(gòu)業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)展到國(guó)際石油貿(mào)易業(yè)務(wù)，并于2001年在新加坡交易所主板上市，成為中國(guó)首家利用海外自有資產(chǎn)在國(guó)外上市的中資企業(yè)。
　　中航油是從2001年開始參與石油衍生商品交易的。
　　2003年10月以來，國(guó)際原油價(jià)格猛漲，導(dǎo)致公司必須為跟高盛（高盛集團(tuán)。下稱：高盛）簽訂的未平倉(cāng)的衍生品倉(cāng)位注入數(shù)額巨大的保證金。由于無法為一些投資性質(zhì)的交易補(bǔ)倉(cāng)，公司被迫在虧損的情況下結(jié)束部分倉(cāng)位，累計(jì)虧損了大約3.9億美元，而直至停牌時(shí)還正在結(jié)束其他的倉(cāng)位，可能還會(huì)導(dǎo)致大約1.6億美元的虧損。
　　陷入財(cái)務(wù)危機(jī)后，中航油的母公司中國(guó)航空油料集團(tuán)應(yīng)中航油新加坡公司的要求，為其提供了大約1億美元的貸款。
　　新交所要求公司委任普華永道為特別調(diào)查會(huì)計(jì)師，調(diào)查公司虧損的真相，并向交易所提交報(bào)告。
　　陳久霖最后被判刑。
　　中航油在石油衍生品和高盛進(jìn)行的交易上，注定要失敗。賭場(chǎng)是通過出老千來贏錢，高盛是通過在產(chǎn)品上設(shè)陷阱來殺死中航油。
　　具體來說，高盛先以低價(jià)賣給中航油一個(gè)產(chǎn)品，讓中航油肯定能賺到錢。但是，利潤(rùn)有封頂。換句話說，中航油能夠得到的利潤(rùn)是有限的。這點(diǎn)很重要，因?yàn)檫@意味著高盛的風(fēng)險(xiǎn)也是有限的。既然我高盛給了你中航油這么一個(gè)肯定賺錢的機(jī)會(huì)，那你中航油也要適當(dāng)給我高盛一些回饋和幫助吧，好讓高盛能在市場(chǎng)上對(duì)沖掉給中航油的這個(gè)機(jī)會(huì)。因此，中航油同意從高盛手中購(gòu)買另外一個(gè)產(chǎn)品。
　　實(shí)際上，這第二個(gè)產(chǎn)品，就是最終殺死中航油的“致命武器”。
　　用一個(gè)例子來說明這個(gè)欺詐，比如說21點(diǎn)這個(gè)賭博常用的游戲。
　　假設(shè)高盛和中航油玩21點(diǎn)，高盛是開賭場(chǎng)的，中航油是一個(gè)沒玩過21點(diǎn)的暴發(fā)戶。高盛說，鑒于中航油沒有玩過2L點(diǎn)，為了照顧這個(gè)“高端客戶”，將游戲的玩法稍微變一下，保證中航油在前10局中總是贏錢。但是，有兩個(gè)限制條件。一是每局中航油能贏的金額是固定的，比如說L萬美元。另一是10局之后，高盛有權(quán)決定是否再繼續(xù)玩10局。由于有一半的機(jī)會(huì)肯定能贏，中航油覺得沒有風(fēng)險(xiǎn)，就參加這個(gè)游戲了。但是，有兩個(gè)關(guān)鍵問題中航油沒有發(fā)現(xiàn)，最后把命都輸?shù)袅恕５谝粋€(gè)問題就是，10局之后，中航油還不能對(duì)21點(diǎn)的玩法很熟練，無法發(fā)現(xiàn)并防止高盛出老千。第二個(gè)問題是，后10局沒有收益或虧損封頂，因此，盡管理論上雙方都可能贏得更多，但考慮到雙方技術(shù)和實(shí)力上的差距，中航油肯定斗不過高盛，這實(shí)際上打開了中航油通往地獄的大門。
　　實(shí)際的情況就是這樣。
　　中航油在接下來的10局中，虧損嚴(yán)重，達(dá)到300多萬美元。遠(yuǎn)超其在前10局中的利潤(rùn)。雖然如此，此時(shí)的虧損對(duì)中航油來說，仍然還是可以承受的。如果就此收手，對(duì)中航油來說，還不至于傷筋動(dòng)骨。但是，300多萬美元對(duì)高盛來說，無法滿足其貪婪、吸血的本性。高盛想吸干中航油最后一滴血。
　　高盛又想出了更毒的一招。對(duì)中航油說，可以幫助中航油化解這300多萬美元虧損的問題。具體是：高盛不再要求中航油支付這300多萬美元，條件是中航油同意和高盛再玩20局。這聽起來非常好。300多萬美元的虧損問題化解了，還有機(jī)會(huì)在這接下來的20局中賺錢。因此，中航油欣然應(yīng)允，甚至非常感謝高盛。但是，陳久霖沒有意識(shí)到，這是他和中航油滅頂之災(zāi)的開始。因?yàn)楦呤?duì)這新的20個(gè)賭局有完全的控制和把握。中航油在這20個(gè)賭局中不但沒有翻盤，相反，虧損更大了，達(dá)到了7000萬美元。
　　如果此時(shí)中航油就此收手，還不至于破產(chǎn)倒閉。但是，高盛不讓中航油就此金盆洗手，因?yàn)楦呤⒅溃€可以從中航油身上榨出更多的錢。手段還是同樣的，讓中航油繼續(xù)再賭20局。
　　現(xiàn)在，如果7000萬美元的虧損暴露，對(duì)中航油來說，壓力之大可想而知。高盛對(duì)他講，輸?shù)?000萬美元是你的運(yùn)氣不好，如果再玩的話，你還可能翻盤。此時(shí)的中航油還相信高盛的話，又和高盛玩了20局，結(jié)果是，“運(yùn)氣”依然不好，是非常不好，又虧了3億多美元！
　　此時(shí)的中航油已然完全喪失了理智判斷，淪為一個(gè)被高盛操控的賭徒，繼續(xù)參與被高盛控制的賭博，走入了萬劫不復(fù)的深淵，最終虧損超過5.5億美元！中航油已經(jīng)徹底被高盛榨干。最后，中航油破產(chǎn)重組，陳久霖身陷囹圄。
　　上面是通過一個(gè)形象的比喻來解析高盛謀殺中航油的過程。下面就用高盛賣給中航油的產(chǎn)品的具體結(jié)構(gòu)來描述謀殺的過程。
　　中航油在2002年跟高盛做了一筆交易，是一個(gè)簡(jiǎn)單的期權(quán)，小賺了100多萬美元。正是這筆小利潤(rùn)讓中航油麻痹大意。這其實(shí)也是高盛的誘餌，先讓中航油吃到甜頭。當(dāng)中航油上鉤后，高盛開始在合約里下毒。
　　一般情況下，購(gòu)買期權(quán)都需要支付期權(quán)費(fèi)。不同的期權(quán)的費(fèi)用差別很大。高盛投下的第一毒就是將期權(quán)費(fèi)取消，所用的手段就是將簡(jiǎn)單的期權(quán)變成一個(gè)三項(xiàng)式，也就是兩個(gè)看漲期權(quán)和一個(gè)看跌期權(quán)的組合。這個(gè)結(jié)構(gòu)的誘人之處就是通過賣出一個(gè)更高價(jià)格的看漲期權(quán)和一個(gè)行權(quán)價(jià)格很低的看跌期權(quán)，使得中航油不需要為這個(gè)看漲期權(quán)支付期權(quán)費(fèi)。
　　高盛下的第二個(gè)“毒”叫展期期權(quán)。展期期權(quán)的結(jié)構(gòu)是這樣的，就是展期期權(quán)的持有者在未來，比如半年后，有將一個(gè)當(dāng)前約定好條款的期權(quán)執(zhí)行的權(quán)利，也就是期權(quán)的期權(quán)。這個(gè)展期期權(quán)是高盛持有的，也就是說，高盛在6個(gè)月后有最終權(quán)利決定是否執(zhí)行一個(gè)期權(quán)。這是一個(gè)毒性極大的產(chǎn)品，正是這個(gè)展期期權(quán)，毒死了中航油。
　　最初，中航油的合約虧損只有幾百萬美元。但是，第一次產(chǎn)品重組之后，虧損擴(kuò)大到了2000多萬美元；第二次重組后，虧損擴(kuò)大到5000多萬美元；第三次重組后，虧損擴(kuò)大到L億多美元；第四次重組后，虧損擴(kuò)大到5億多美元。每次重組后，中航油的虧損都成倍增加。這里面有石油價(jià)格持續(xù)上漲導(dǎo)致虧損增加的原因，更主要的原因是重組后新的展期期權(quán)的市值損失比重組前更大，加倍放大石油價(jià)格上漲后帶來的損失。
　　正是由于高盛的欺詐，才使得中航油從小的虧損放大到巨額虧損。而所有的這些虧損，都成了高盛口袋里的利潤(rùn)。高盛在這個(gè)過程中扮演了很卑劣的雙重角色。表面上的角色是中航油的交易對(duì)手，背后的角色是中航油的老師和顧問。展期期權(quán)這種產(chǎn)品是衍生產(chǎn)品里的高級(jí)產(chǎn)品，即使在華爾街的專業(yè)人士中，能對(duì)其進(jìn)行定價(jià)和分析的專業(yè)人士也是比較少的。中航油連簡(jiǎn)單的期權(quán)都沒有定價(jià)能力，更甭提對(duì)展期期權(quán)這種高級(jí)產(chǎn)品的分析和定價(jià)了。這個(gè)產(chǎn)品肯定是高盛推薦給中航油，由高盛充當(dāng)老師來講解這個(gè)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，來培訓(xùn)中航油的相關(guān)人員。只不過高盛這個(gè)老師雖然專業(yè)水平非常高，但是品德卻非常不好。在教學(xué)生的同時(shí)，把學(xué)生給“強(qiáng)奸”了。
　　但是，直到現(xiàn)在，還沒有人認(rèn)識(shí)到是展期期權(quán)殺死了中航油。陳久霖不知道，連負(fù)責(zé)調(diào)查中航油跟高盛交易的國(guó)際最大的會(huì)計(jì)師事務(wù)所普華永道也不知道。在其給新加坡交易所提供的報(bào)告中，將中航油的虧損原因總結(jié)為“利用衍生工具進(jìn)行石油的投機(jī)交易時(shí)，因?qū)κ袌?chǎng)的價(jià)格走勢(shì)的判斷出現(xiàn)錯(cuò)誤，導(dǎo)致出現(xiàn)巨額虧損”。一句話，是因?yàn)殛惥昧仡I(lǐng)導(dǎo)的中航油對(duì)石油價(jià)格走勢(shì)的判斷錯(cuò)誤，導(dǎo)致最后的虧損。這是錯(cuò)誤的，只看到表面的原因，沒有看到最根本的原因。
　　正是因?yàn)橹钡浆F(xiàn)在還沒有了解、明白高盛是如何利用展期期權(quán)欺詐中航油，才導(dǎo)致在2008年中國(guó)B航空公司、S航空公司和中國(guó)某海洋運(yùn)輸公司以及深南電等我國(guó)企業(yè)被高盛用展期期權(quán)再次獵殺，悲劇重演。事隔3年，高盛這個(gè)騙子用同一種手法再次欺騙了我們的中國(guó)企業(yè)。可以說，高盛在同一個(gè)坑里，埋了我們2次。
　　（摘自中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社《起訴高盛——中國(guó)企業(yè)當(dāng)直面金融欺詐》 作者：張曉東）