中郵基金重倉之痛

業績頻遭重創，中郵基金投資模式和風格正在遭遇一場空前的質疑

5月29日是星期六，中郵基金選擇這樣一個周末時間低調發布公告，稱旗下中郵核心優選基金經理王海濤因個人原因辭職，從5月26日起不再擔任該基金的基金經理職務，由另一基金經理王麗萍獨自擔綱。

此番人事變動正值中郵系基金在重倉“假地王”大龍地產(600159.SH)狠摔一跤之后，另一重倉股中山公用(000685.SH)又因曝出內幕交易案暴跌。作為中郵系明星基金，中郵核心優選在連續3年創出不俗業績后，最近3個月的凈值增速排名已經跌至倒數第16位。

在2010年以來股市系統性下跌中，素以“高倉位高換手”聞名的激進派中郵系多家基金，不僅事端頻發，其投資模式和風格也正在遭遇一場空前的市場質疑。

折戟“大龍”

“王海濤辭職的原因，可能與中郵系基金蹊蹺投資大龍地產而被疑‘利益輸送’有一定關系。”北京問天律師事務所主任合伙人、基金業維權律師張遠忠認為。

大龍地產2009年的財報披露，中郵系三只基金——核心優選、核心成長、核心優勢先后大舉持倉進入，均名列前十大股東之內。核心優選在2009年第一季度率先進入，經第四季度加倍增持后位居第三大股東;核心成長在第二季度進入，同樣在第四季度增倉一倍多;核心優勢則在第四季度迅速晉升為第六大股東。

截至2009年12月31日，三只中郵系基金持有大龍地產4142.65萬股，以當日收盤價17.96元計算，持倉市值超過7億元。

彼時正逢大龍地產籠罩在“地王”光環之下。2009年底，大龍地產曾以50.5億元的天價拍下北京順義天竺地塊，成為新晉地王。但僅僅兩個月以后，因欠繳土地出讓款，大龍地產不僅被暫停在北京地區的拿地資格，上述競拍土地亦被取消，2億元保證金不退回。

受此影響，該公司股票遭到以基金為首的投資者拋售，股價從最高22.60元一路跌至9元附近。這無疑讓集體重倉持有大龍地產的中郵系基金頗為“受傷”。此后一個月內，中郵系基金凈值跌幅均位居榜單前列。

2010年4月29日，大龍地產發布2010年一季報，虧損6823.85萬元，利潤下滑555.96%。投資者再度用腳投票。

就在機構紛紛消失于十大流通股東名單之際，中郵核心優選不僅未減持，反而增倉258.41萬股，并以2072.27萬股的持倉量仍然位居十大流通股股東第三位;而上一季度末持倉近1300萬股的中郵核心成長在一季度末則退出了前十大流通股股東之列。

“核心優選和核心成長是中郵旗下最早成立的兩只基金，從歷史上的投資看，其重倉股通常具有很高的重合度(2009年底10大重倉股有9只相同)，基本上是同進同出，這次中郵旗下的幾只基金在面臨重大利空消息時，分別采取了相反的操作策略，一進一出，非常特殊。”一位券商分析師表示。

由此，市場人士懷疑這其中可能存在“犧牲一只換另兩只出逃”的利益輸送。對此，中郵基金曾于5月7日發布澄清公告說，“市場對其利益輸送的質疑是未經實際數據證明的主觀猜測，公司旗下各只基金的投資行為相對獨立，基金之間不存在利益輸送行為。”

由于并未公布具體的交易數據，中郵基金的澄清公告仍留給市場“澄而不清”的疑慮。隨后，中郵基金又迅速采取了一系列動作。5月12日，公司公告將增聘王麗萍出任中郵核心優選的基金經理;5月29日，王海濤正式卸任。

業內人士指出，實行雙基金經理制，對于中郵基金來說似乎另有深意:一方面出于對中郵核心優選基金凈值表現落后的考慮，另一方面也為應對基金經理的主動或被動出走做準備。

除了被大龍地產“地王事件”拖下水之外，中郵基金還不幸踩中了“中山公用”這顆地雷。

中山公用2009年一季報顯示，中郵系的核心成長持有2216.89萬股，核心優選持有848.41萬股，兩只基金合計持有19.49%的流通股，以當日收盤價計算，持股市值約8.6億元。

6月2日，因身陷內幕交易調查，中山公用開盤即遭到投資者瘋狂拋售，此后連續3天下跌。

“中郵基金在股價下跌前已經減持大部分股票，現在手上的中山公用不是很多，對基金凈值影響不大。”中郵基金投資總監彭旭表示。但據分析師估測，即使期間進行了減持，“保守估算核心成長和核心優選兩只基金也將損失1.5億元以上。”

重倉爭議

在中郵基金看來，大龍地產和中山公用先后曝出問題，讓基金經理頗為無奈。

“從基金經理的角度上講，他會關注標的公司本身的價值，但對于人的因素是很難把握的。誰會想到大龍地產會搞出烏龍事件、中山公用高管被調查呢，哪個研究報告能預測出這種事情?”彭旭說。

然而，中郵基金公司屢踩地雷、旗下基金業績大起大落，與公司自身不無關系。

為業界熟知的是，一向風格激進的中郵系基金，對于“集中投資”模式格外青睞。其中在上海機電(600835SH)上的持股占流通盤比例曾高達28.87%，在中山公用上的持股占流通盤比例曾達到27.84%。2008年底至2009年一季度期間，幾乎每季度都有6只以上個股，被其控制10%以上流通盤。

此外，與其他基金公司“集中投資”只占總資產很小一部分不同，中郵系基金的“集中投資”個股，往往也是其持股市值居前的公司。

以2009年底的吉林敖東為例，優選、成長、優勢三只基金共持有其9.97%的流通股，持股市值25億元，名列中郵系重倉股的第二名;同期，位列該公司持股市值第5名的哈藥股份，也是一只“集中投資”的典范，旗下基金持有該公司14.07%的流通股。

“我們并沒有刻意在單只個股上謀求所謂的‘控盤’。”彭旭在接受《財經國家周刊》記者采訪時說。

“一般來說，如果看好一家上市公司，那么我們會在法律允許的范圍內盡可能地買進，直到達到上限。如果這只股票流通股占總股本比例低，那么我們的持股即使不到它總股本的10%，從流通股角度來看，占比也會很高。”

彭旭認為，外界將中郵經常重倉理解為激進，是有所誤讀，“對認真思考過的東西，我們通常是堅定不移長期持有。我們希望通過選股戰勝市場，而非擇時。”

不管是“刻意”還是“無意”，中郵基金這種高度控盤的投資模式還是被一些業內人士認為極容易出現利益輸送。“持有20%以上流通盤，左右個股20%至30%的漲跌幅是毫無問題的。在這種漲跌幅下，控制各個賬戶的盈虧也不是不可能。”一位私募基金經理告訴《財經國家周刊》記者。