美國國債的龐氏騙局

全球對美聯儲定量寬松政策的反對正在蔓延到美國本土，即便是那里的金融人士(financial guys)也對此持批評，態度。當美聯儲想刺激經濟，就按照這樣做能促進國內就業的理論送錢。但毫無疑問，他們不過是用這些錢炒高了金融資產，然后把創造就業的任務留給別人。不管這套理論是否能生效，這些金融人士通過在泡沫中沖浪都變得更有錢了。既然如此，為什么他們——至少其中一大部分——對美聯儲的作為感到焦慮?

第二輪定量寬松政策運行的不如預期。新興經濟體正在加緊對抗流入的熱錢。美國金融人士在寬松政策之前買入國債，希望新興經濟體從他們手中以更高價格買走這些國債以吸收熱錢。但這套理論運行的并不好，因為新興經濟體通過資本控制的方式驅逐熱錢。同時，被新興經濟體擋住的熱錢大量涌入大宗商品，這正是通向通貨膨脹的快車道。而對通貨膨脹的恐懼正嚇走潛在的國債買家。

美國在1990年代就操縱股票市場使其對自己有利。到2000年不能再這樣做的時候，這個國家轉向房地產市場又享受了10年好時光。現在，它絕望地試圖通過政府支出從國債市場獲利，以此捍衛自己的生活方式。

即便美聯儲將利率維持在零(這將導致未來通貨膨脹高于平均)，而且聯邦政府赤字占美國GDP的10%(長期而言這意味著更高的實際利率)，現在10年期美國國債仍然只能以2.5%的低利率出售，而此前60年來國債平均利率要高于5%。投資者將國債攥在手里是因為他們認為美聯儲套以更高價格買回去。

市場對美聯儲對策的預期是能抬高國債市場的“伯南克降息”(Bernanke Put)。

2008年金融危機之前，美國金融人士相信的是“格林斯潘降息”(Greenspan Put)，以為這位大師能在危機中挽救各種金融市場。但事不如愿。

與此類似，“伯南克降息”也不能通過考驗。美國聯邦政府債務高達9萬億美元，如果美聯儲全部買下，將導致美元崩潰和超級通貨膨脹。

而且，如果它試圖這樣做，購買其他美國債務的投資者(美國在非金融和金融領域還有360萬億和15萬億美元的債務)也會試圖賣出債券。美聯儲不可能買下所有這些債務而不導致災難。所以，“伯南克降息”必然是一場騙局。

這場最近的寬松貨幣給美國經濟帶來震蕩。10年期國債收益迅速從2.5%增長20%到3%。但還是太低。這對借錢的美國政府而言還是很便宜，至少要增長50%才對。如果美國債券市場泡沫破裂，導致的危機將比2008年的更糟。這就是為什么讓騙局繼續下去是第一要義。

然而，定量寬松政策動搖了美國內外投資者的信心。這對金融系統中的玩家而言不是好事。

美國國債泡沫現在還不會破裂。現在的震蕩足以將美聯儲從它的印鈔瘋狂中往后推一點。在接下來的幾周中，我們將能聽到美聯儲官方論調的一些變化。他們對印鈔的熱情會減少對維持美元和降低通貨膨脹的熱情更高。

但美聯儲只是暫時擺脫印鈔壓力。它仍相信自己應該且能夠解決美國的經濟問題，而它唯一的工具就是打開印鈔機。當共和黨控制國會、民主黨占據白宮，在接下來的兩年里，聯邦政府不會做什么真正有助于解決這個國家經濟問題的事。因此，它的赤字仍將維持在GDP的10%左右。美聯儲需要通過印鈔來控制利率。美國國債市場可能很快會穩定下來。更高回報和“伯南克降息”將把投資者吸引回來。然后，美聯儲會找到其他方法來印鈔。

沒有哪個龐氏騙局能永遠持續。伯納德·麥道夫的騙局堅持了10年，但這與經濟系統關系不大。國債市場就沒有這么幸運了。對過分供應和通貨膨脹的雙重恐懼會使投資者竭力自保。

通貨膨脹會以食品和石油價格上漲開始。最初，套以核心消費者指數不受影響為理由而告訴公眾沒什么好擔心的。但是，成本上升的壓力會逐漸把大宗商品通貨膨脹放大成整體通貨膨脹。當油價飆升到100美元/桶以上并持續一年時，通貨膨脹預期就會飆升。這可能就是美國國債龐氏騙局崩潰的觸發點，或許就在2012年。