誰(shuí)來(lái)為中國(guó)的銀行壞賬埋單?

十年時(shí)間里，有關(guān)部門解決銀行不良貸款問(wèn)題的辦法并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改變

中國(guó)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)銀行業(yè)危機(jī)?通過(guò)增加放貸方式進(jìn)行的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，幾乎肯定會(huì)導(dǎo)致銀行壞賬增加，但重要的是，接下來(lái)會(huì)怎樣呢?就歷史而言，正如比較樂(lè)觀的中國(guó)分析師多次指出的那樣，十年前的那次不良貸款的激增，也曾被認(rèn)為是危機(jī)即將出現(xiàn)的先兆，但事實(shí)證明，危機(jī)并未發(fā)生。表面看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)只付出了微不足道的代價(jià)，就擺脫了那一輪的不良貸款危機(jī)。

事實(shí)真得是這樣嗎?即便是最樂(lè)觀的分析師也無(wú)法明確地解釋，當(dāng)年的中國(guó)政府到底為壞賬付出了怎樣的代價(jià)。事實(shí)上，正是當(dāng)年的壞賬解決方案導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡狀況的加劇，當(dāng)前正在積聚的壞賬也可能會(huì)導(dǎo)致同樣的后果。

政府解決先前不良貸款增加的政策工具主要有三種，三種方法都要求降低銀行利率，讓儲(chǔ)戶承擔(dān)壞賬問(wèn)題的大部分成本。首先，人民銀行通過(guò)保持較低的貸款利率來(lái)減緩不良貸款的累積。貸款的低利率能夠讓那些還貸困難的企業(yè)利用經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)清償債務(wù)，從而有效地減輕償付貸款的負(fù)擔(dān)。

第二，政府持續(xù)向銀行注資，以減輕銀行負(fù)擔(dān)。一種方式是直接注入資產(chǎn)，另一種方式是高價(jià)購(gòu)買不良貸款。政府的投資也來(lái)自于居民儲(chǔ)蓄，并通過(guò)人為制定的低利率將償債負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給普通儲(chǔ)戶。最后一點(diǎn)，也是最重要的，就是中央銀行將存貸款利差人為保持在高位，這樣就可以大大增加銀行的利潤(rùn)空間，使他們可以較為輕易地實(shí)現(xiàn)投資盈利。

這些策略表面看來(lái)非常成功，避免了銀行業(yè)危機(jī)的爆發(fā)，但是也確實(shí)付出了代價(jià)。當(dāng)時(shí)的救市計(jì)劃意味著，儲(chǔ)戶要為銀行業(yè)的壞賬埋單，通過(guò)低利率等方式承受銀行經(jīng)營(yíng)不善帶來(lái)的損失。這實(shí)際上就意味著收入從家庭部門向銀行、政府和企業(yè)的轉(zhuǎn)移。這樣就很容易理解，為什么在救市階段，中國(guó)的居民家庭收入占GDP的比重從本來(lái)就很低的水平，進(jìn)一步降低到接近警戒線的低水平。

這就是中國(guó)不良貸款增加的真正風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)的銀行不可能倒閉。債務(wù)水平高，并且周期性強(qiáng)——這種組合通常意味著巨大的風(fēng)險(xiǎn)——但是，政府能夠大體上控制國(guó)內(nèi)資金流動(dòng)，并且有能力避免經(jīng)歷席卷美國(guó)和歐洲的銀行擠兌風(fēng)潮。就像90年代的日本政府一樣，中國(guó)政府財(cái)力較為雄厚，能夠不斷地向銀行系統(tǒng)注入資金防范金融風(fēng)險(xiǎn)，并且不會(huì)在短期內(nèi)面臨債務(wù)危機(jī)。

真正的風(fēng)險(xiǎn)在于，為了保證銀行體系正常運(yùn)轉(zhuǎn)，清理壞賬的代價(jià)最后還是會(huì)轉(zhuǎn)嫁到普通居民身上，就像從前一樣。而目前，中國(guó)必須改變其過(guò)度依賴于出口和投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)模式，唯一的出路恰恰就是增加家庭消費(fèi)支出占GDP的比重。但是由于家庭消費(fèi)支出的增長(zhǎng)受到收入增長(zhǎng)的制約，如果居民還要為不斷激增的不良貸款埋單的話，就不可能再寄希望于居民消費(fèi)支出大幅度增加。

在未來(lái)的幾年里，隨著國(guó)際貿(mào)易緊張局勢(shì)加劇，世界市場(chǎng)將很難消化中國(guó)不斷增加的生產(chǎn)能力。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)將會(huì)比以往任何時(shí)候都更依賴于居民消費(fèi)的增長(zhǎng)。如果目前的擔(dān)憂是對(duì)的，不良貸款確實(shí)會(huì)大量增加，中國(guó)也還是能夠避免銀行大量破產(chǎn)的命運(yùn)。但這也并不意味著家庭部門為銀行清理壞賬負(fù)擔(dān)的壓力可以忽略不計(jì)。正相反，這將會(huì)導(dǎo)致中國(guó)較低的家庭消費(fèi)支出水平面臨更大的下行壓力。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重組是難以回避的任務(wù)，但是這一任務(wù)，將會(huì)比任何人預(yù)期的都要更加困難。日本的經(jīng)歷就詮釋了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程的艱難。由于日本的家庭部門被迫間接地為壞賬埋單，從1990年以來(lái)，日本居民消費(fèi)年增長(zhǎng)率—直在1％和2％之間徘徊。日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也大幅減速。正如日本當(dāng)年經(jīng)歷的那樣，中國(guó)也需要一步步調(diào)整失衡的國(guó)民經(jīng)濟(jì)，提高居民消費(fèi)水平。如果中國(guó)的家庭也因?yàn)橐獮樾略龅你y行壞賬埋單，而導(dǎo)致消費(fèi)能力增長(zhǎng)緩慢的話，我們就會(huì)明白當(dāng)前壞賬讓我們付出的真正代價(jià)，那就是持續(xù)多年的經(jīng)濟(jì)低迷。