高盛 何以引領(lǐng)全球金融話語權(quán)

作為全球頂級(jí)投行，高盛的重頭報(bào)告堪稱金融市場的風(fēng)向標(biāo)。在國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者對最佳分析師的評價(jià)中，我們不時(shí)可以看到“頗具大行氣質(zhì)”之類的字眼。這些頂級(jí)投行究竟擁有怎樣的研究范式，它們何以成為世人眼中引領(lǐng)全球金融話語權(quán)的“大行”？

打造新概念，奠定新興市場話語權(quán)

金磚四國概念的普及，充分體現(xiàn)了高盛的造勢能力與無可爭議的話語權(quán)。

2001年，高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉姆·奧尼爾在題為《世界需要更好的經(jīng)濟(jì)磚塊》（The World Needs Better Economic BRICs）的報(bào)告中，創(chuàng)造性地把中國、印度、俄羅斯和巴西形容為金磚四國（BRICs）。2003年，高盛在《與金磚四國一起夢想：展望2050年》的報(bào)告中進(jìn)一步闡述了這一概念，并大膽預(yù)言世界經(jīng)濟(jì)格局將重新洗牌，金磚四國將在2050年與美國、日本一起統(tǒng)領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)。金磚四國的稱謂由此風(fēng)靡全球。

這一嶄新的概念，推動(dòng)了成熟市場資本對四個(gè)新興市場國家發(fā)展?jié)摿Φ脑僬J(rèn)識(shí)，并在一定程度上引導(dǎo)了資本向這些國家的流動(dòng)。在高盛打造金磚四國概念的2003年，中國、印度、俄羅斯和巴西吸引的FDI規(guī)模分別為535.1億、42.7億、11.4億、101.4億美元；到2008年，這一數(shù)字已增長到1083.13億、415.54億、703.2億、450.58億美元。與此同時(shí)，各路資金也相繼在投資組合配置四國的資產(chǎn)。2005年，匯豐、寶源、鄧普頓三家基金公司專門在香港推出了3只金磚四國基金，英美機(jī)構(gòu)也相繼推出了富時(shí)金磚四國指數(shù)（FTSE BRIC 50 index）、花旗銀行金磚四國商品指數(shù)等衍生品種。在本輪金融危機(jī)之后，金磚四國的投資方向更受認(rèn)可。

金磚四國不僅影響了投資者，由抽象的概念演變成真金白銀的投資潮流；甚至影響到政治家，重構(gòu)了全球政治舞臺(tái)上的新興力量版圖。2009年6月16日，四國領(lǐng)導(dǎo)人在俄羅斯葉卡捷琳堡首次正式會(huì)晤，并發(fā)表聯(lián)合聲明表示將加強(qiáng)合作，共克時(shí)艱。有趣的是，南非總統(tǒng)祖馬2010年分別訪問金磚四國，表示希望南非加入這一體系，而奧尼爾卻對此說“不”。

在對金磚四國概念的推廣中，高盛自身也獲得了豐厚的投資回報(bào)。僅在中國工商銀行的改制中，高盛就以每股1.22港元、總投資25.8億美元獲得7%的股本。近幾年，高盛兩度減持工行，套現(xiàn)約40億美元，已經(jīng)超過了當(dāng)初對工行的投資成本，其剩余股份的市值在100億美元以上，這皆為高盛的純利。

解析高盛打造金磚四國概念的成功，首先在于其分析師具有深厚的研究功力。在其他機(jī)構(gòu)的視野尚局限于成熟的本土市場時(shí)，放眼全球的高盛已經(jīng)嗅到了新興市場的發(fā)展?jié)摿?。正是由于奧尼爾敏銳地把握了中國經(jīng)濟(jì)改革深化與加入WTO、印度上世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)改革的成效顯現(xiàn)、巴西貨幣雷亞爾自由浮動(dòng)等帶來的出口機(jī)遇、全球能源需求增長為俄羅斯帶來的繁榮，從而準(zhǔn)確預(yù)見到這四個(gè)新興市場國家經(jīng)濟(jì)爆發(fā)性成長的可能，適時(shí)推出這一概念，才引領(lǐng)了全球新的投資風(fēng)潮。他的預(yù)言也為近10年來四國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長所印證，據(jù)高盛統(tǒng)計(jì)，金磚四國在2000-2008年間，以美元計(jì)算對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率約為30%，而此前十年的貢獻(xiàn)率為16%。

其次在于高盛平臺(tái)強(qiáng)大的號(hào)召力與推廣能力。一個(gè)明顯的案例是，印尼經(jīng)濟(jì)近年同樣快速增長，但由于奧尼爾未將其加入金磚四國之列，該國受到的關(guān)注遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于金磚國家。目前，高盛在全球的員工約有33000人，其內(nèi)部劃分為全球投資研究部、運(yùn)營部、服務(wù)部、投資銀行部、投資管理部、全球合規(guī)部等12個(gè)部門，研究范圍涵蓋超過50個(gè)國家和地區(qū)的3000多只股票證券、350只固定收益證券和25個(gè)股市。通過各部門的配合，高盛能夠把研究報(bào)告的影響力擴(kuò)散到全球各地。

第三，文化對高盛的研究也有潛移默化的作用。長期實(shí)行合伙人制的高盛，非常強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)合作精神，這與追求個(gè)人英雄主義的美國文化有點(diǎn)格格不入，不過，強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)精神作用正是高盛成功的一個(gè)前提條件。

金磚四國概念被炒熱后，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》智庫（EIU）、日本金磚四國經(jīng)濟(jì)研究院等機(jī)構(gòu)也相繼效法，金豬五國（PIIGS，葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘、西班牙）、靈貓六國（CIVITS，包括中國、印度、越南、印尼、土耳其、南非）、VISTA五國（越南、印尼、南非、土耳其、阿根廷）等新興國家組合層出不窮。2006年，高盛也推出了新鉆11國的概念，再次指引新興市場的掘金機(jī)會(huì)。無疑，高盛絕不會(huì)放棄在勢力日益增長的全球新興市場發(fā)出自己的聲音。事實(shí)上，在越南等新興市場國家，高盛的報(bào)告甚至?xí)苯佑绊懻畬?jīng)濟(jì)形勢的判斷與理性經(jīng)濟(jì)政策的制定。

掌控大宗商品定價(jià)權(quán)

高盛對于金融話語權(quán)的爭奪，同樣表現(xiàn)在對決定全球經(jīng)濟(jì)的要害因素，特別是原油等大宗商品定價(jià)權(quán)的掌控與占領(lǐng)上。

2005年4月，國際原油價(jià)格徘徊在每桶50多美元時(shí)，高盛首席分析師穆爾蒂（Arjun N.Murti）就語出驚人，直指原油市場將進(jìn)入“超級(jí)上漲”階段，油價(jià)將攀升至105美元/桶的天價(jià)。其論據(jù)在于原油供求失衡、美元貶值、地緣政治局勢緊張、新興經(jīng)濟(jì)體需求旺盛等。

針對高盛的高調(diào)預(yù)測，控制著全球大部分原油產(chǎn)量的石油輸出國組織（OPEC）代理秘書長明確表示，OPEC擁有足夠能力保持全球?qū)υ托枨笤黾拥墓?yīng)，并且表示當(dāng)時(shí)的油價(jià)已經(jīng)夠高甚至過高了。誰料，OPEC的聲音敵不過高盛的預(yù)言，油價(jià)不斷創(chuàng)出新高，到2008年3月7日，真如高盛所言突破了105美元。

不過，高盛的分析師并非神仙，其預(yù)測同樣會(huì)大幅背離基本面。2008年上半年，高盛繼續(xù)預(yù)測，原油供給增長的不足等原因?qū)⑼苿?dòng)油價(jià)在未來6-24個(gè)月升至150-200美元，但這一次，由于金融危機(jī)的危害加劇，油價(jià)在2008年7月11日見頂147美元/桶后一路狂瀉，到年底已經(jīng)跌至48美元/桶的低谷。

當(dāng)然，對于油價(jià)飆升，也有人認(rèn)為，除了高盛分析師對形勢的準(zhǔn)確判斷，也不乏高盛等投行操控的原因。美國參議院有一份“神秘報(bào)告”直指大型金融機(jī)構(gòu)的投機(jī)行為是拉高油價(jià)的始作俑者。這份題為《市場投機(jī)在石油和天然氣價(jià)格上漲中的角色》的報(bào)告指出，當(dāng)每桶原油價(jià)格為60-70美元時(shí)，其中有20-25美元來自這種投機(jī)行為；而且，花旗、高盛、摩根士丹利、摩根大通及多家對沖基金在能源期貨投資市場表現(xiàn)活躍。

專業(yè)研究帶來的對市場趨勢的精準(zhǔn)把握，以及長期實(shí)行合伙人制所帶來的審慎，也令高盛在金融危機(jī)之中保存了實(shí)力，2009年，其盈利更達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的133.85億美元。某種程度上，作為華爾街五大投行中幸存的兩家之一，高盛的話語權(quán)甚至得到了強(qiáng)化，它的報(bào)告依然能攪動(dòng)市場脆弱的神經(jīng)。

2010年8月，當(dāng)金價(jià)處于1220美元/盎司附近時(shí)，高盛預(yù)測金價(jià)將在未來3個(gè)月內(nèi)上漲至1260美元，6個(gè)月內(nèi)有望突破1300美元，同時(shí)對石油、銅、鋅和鉑金等價(jià)格上漲表示看好。3個(gè)月后的今天，大宗商品價(jià)格基本都順著高盛的預(yù)測不斷走高，金價(jià)更在短短3個(gè)月內(nèi)突破了1400美元/盎司，只是在原油價(jià)格預(yù)測上離目標(biāo)價(jià)有些許差距（當(dāng)前最高油價(jià)為88美元/桶，高盛預(yù)測價(jià)為92美元/桶）。有時(shí)，只要傳言“高盛報(bào)告指出”，不管真假，市場上就有它的支持者出來捧場。

在鞏固對成熟市場話語權(quán)的同時(shí)，通過影響大宗商品、新興市場國家等全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域重要部門的定價(jià)，高盛自然獲得了超越普通投行的影響力。雖然2010年高盛因希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)、被控欺詐投資者等事件陷入了誠信危機(jī)，但無論其全球研究架構(gòu)，還是高盛分析師的全球視野，都值得國內(nèi)證券研究行業(yè)深入研習(xí)。