期貨品種輪輪流火尋找“洼地”是關(guān)鍵

全球資產(chǎn)泡沫助推的價格上漲勢必不會遺忘任何一個商品。在板塊輪動間上漲較為緩慢的品種可能是后市補(bǔ)漲的首推品種，從目前來看，有色金屬中的滬鋁、滬鋅具有這一特征。

近期，國內(nèi)大宗商品輪番上漲，不少已刷新歷史高點紀(jì)錄。其全面飄紅的背后，是市場流動性寬裕的真實寫照，毫無疑問，市場正經(jīng)歷著又一輪資產(chǎn)泡沫膨脹。

2010年依然是一個經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之年。然而，不同國家的復(fù)蘇之路卻發(fā)生了一些改變。中國全年都在與通貨膨脹相抗衡，從年初3%的CPI目標(biāo)，到9月份3.6%，再到10月份不得不加息，貨幣政策從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健……這些現(xiàn)象及政策的改變都在證明著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好已經(jīng)毋庸置疑，時下當(dāng)務(wù)之急在于解決過快上漲的資產(chǎn)價格。

反觀美國，距其“二次量化”寬松政策出臺多時，美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示在明年二季度前購買6000億美元的長期國債，每月750億美元，再加上回籠資金，預(yù)計明年上半年前的總購買規(guī)模將達(dá)到8500-9000億美元，即每月1100億美元，美國表面上借口以此來刺激其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，固然沒有異議。

然而，實質(zhì)上美元作為美國一國的主權(quán)貨幣和國際儲備貨幣，其價值走向存在“特里芬兩難”，美國一旦通過寬松貨幣政策使得美元貶值后，勢必引起國際市場價格走高，美國在明知“兩難”境地的情況下選擇繼續(xù)“量化”，勢必將對其他國家的出口造成極大壓力，并進(jìn)一步推高其他國家的輸入型通脹壓力。

可以看到，在國內(nèi)大宗商品價格迅速上漲的同時，以美元計價的商品價格也同時在演繹瘋狂，美元主動性貶值導(dǎo)致各國貨幣被動升值后，各國政府紛紛采取競相貶值本幣做法，促使全球通貨膨脹時代的到來。

此外，國內(nèi)不少期貨品種確實存在庫存緊缺格局。早在三季度末，棉花、玉米、白糖等庫存就降至較低位置，近段時間以來，這些品種的庫存也沒有改善跡象，尤其像棉花，今年天氣因素影響作物產(chǎn)量。另外，從美國情況來看，產(chǎn)量下降及出口增加導(dǎo)致美棉供應(yīng)更加緊張，美棉庫存已是1925年以來的最低水平。

橡膠也同樣面臨市場貨源不足問題，需求強(qiáng)勁與供應(yīng)不足成為鮮明比照，滬膠也在此間連續(xù)創(chuàng)下歷史新高。

從總持倉量和總成交量狀態(tài)來看，國內(nèi)期貨市場資金規(guī)模正處于歷史最高點，可見流動性充裕對于這個市場的影響力。后市來看，在資金量沒有明顯回避情況下，市場出現(xiàn)急劇轉(zhuǎn)勢的概率極小。

盡管如此，筆者依然認(rèn)為提示風(fēng)險尤其重要，特別是政策風(fēng)險。美聯(lián)儲的量化寬松貨幣政策正在被市場逐步消化之中，尤其是在至明年上半年的購買規(guī)模之下，市場短期內(nèi)預(yù)期已經(jīng)轉(zhuǎn)為既成事實，時下需要關(guān)注的是國內(nèi)的宏觀政策調(diào)控趨勢。既然政府已經(jīng)于10月下旬首次加息，那么就說明我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平仍然是較好的，在這個基礎(chǔ)上，緊縮預(yù)期將始終伴隨四季度的通脹進(jìn)行。

從這一角度而言，通脹預(yù)期、國內(nèi)外政策博弈便是下一個階段行情的主要脈絡(luò)，筆者認(rèn)為，目前國內(nèi)通脹水平較高，對于通脹預(yù)期的剛性而言，緊縮性政策可能需要連續(xù)出臺多項，不斷加強(qiáng)政策的心理暗示，才能對當(dāng)前通脹進(jìn)行有效調(diào)控，而多項政策出臺需要時間，因此短期內(nèi)資產(chǎn)泡沫的膨脹將仍是占優(yōu)的一方，價格可能更多地以震蕩向上的形態(tài)出現(xiàn)。但從中期來看，各方不斷出臺對價格的行政干預(yù)，筆者對四季度內(nèi)大宗商品漲勢持謹(jǐn)慎觀點。

操作層面上，可以考慮具有供需面利好支撐以及有補(bǔ)漲需求的品種。上述提到的供應(yīng)偏緊的品種仍是推薦主力，因為即使失去宏觀經(jīng)濟(jì)層面的影響，它們?nèi)杂猩蠞q動能，資金在它們背后助推的時間將較長；另一方面，全球資產(chǎn)泡沫助推的價格上漲勢必不會遺忘任何一個商品，從目前來看，有色金屬中的滬鋁、滬鋅具有這一特征?？傮w而言，建議投資者在當(dāng)前高位輕倉操作，追高需謹(jǐn)慎，趨勢做空則還未到適宜時間。