為什么希臘會(huì)違約?

希臘國債會(huì)違約，其主要原因在于它是歐洲貨幣聯(lián)盟的成員。如果沒有加入歐元區(qū)，希臘或許會(huì)有貨幣危機(jī)的出現(xiàn)，但可以避免違約。

希臘國債違約的形式倒不是支付不起到期的本金和利息。很有可能是IMF的重組方案，對(duì)現(xiàn)有較低利率債券再融資的形式。也就是所謂的“軟性違約”，即單方面地以新債券代替現(xiàn)有的債券，而不支付現(xiàn)金。但是，不管何種形式的違約，債權(quán)人不會(huì)得到全部賠償。

要想避免違約，唯一的辦法就是削減預(yù)算赤字，直到國內(nèi)外投資者接受為止，也就是阻止債務(wù)占GDP比重的進(jìn)一步上升。

為了實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)，首先要把目前赤字占GDP14%下降到5%之內(nèi)。根據(jù)《馬斯特里赫特條約》規(guī)定，歐盟成員國應(yīng)該將債務(wù)和GDP比率控制在60%內(nèi)，赤字占GDP比控制在3%之內(nèi)——這也是歐元區(qū)財(cái)長們要求希臘在2012年前必須達(dá)到的目標(biāo)。

把赤字占GDP比重削減10%，意味著政府開支方面的巨大削減，或是稅收大幅增加，最好是兩者的組合。而從政治上來說，要想實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)就會(huì)導(dǎo)致內(nèi)需疲軟，產(chǎn)能下降和失業(yè)率上升。目前希臘的失業(yè)率已經(jīng)高達(dá)10%，GDP預(yù)計(jì)會(huì)下降4%，這會(huì)進(jìn)一步推升失業(yè)率。

高稅收和減少政府預(yù)算還會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步蕭條，這會(huì)導(dǎo)致稅收進(jìn)一步縮水和失業(yè)率上升。這樣看來，計(jì)劃減少歐元赤字小于實(shí)際的歐元縮水，為了實(shí)現(xiàn)將赤字控制在3%之內(nèi)，政府預(yù)算就不可能削減10%的赤字占GDP比重。

不管怎么計(jì)算，我們都不能減少赤字規(guī)模和伴隨的經(jīng)濟(jì)下滑：希臘國債違約難以避免。

如果希臘不加入歐元區(qū)，或許能避免這個(gè)結(jié)果的出現(xiàn)。貨幣貶值會(huì)刺激出口，抑制進(jìn)口。由此拉動(dòng)的內(nèi)需使得GDP增長，從而稅收得以增加和公共支出減少。簡而言之，如果希臘擁有自己的財(cái)政政策，現(xiàn)在的情況就會(huì)好得多。

希臘加入歐元區(qū)也是目前預(yù)算赤字的原因。因?yàn)橄ＥD已經(jīng)有十多年不發(fā)行本國的貨幣了。市場上也無法對(duì)債務(wù)激增作出警示。

如果希臘沒有加入歐元區(qū)，而自行發(fā)行貨幣，大量發(fā)行的國債會(huì)使得本國貨幣貶值，債券利率上升。但是，由于希臘歐元債券被看做與其他國家歐元債券密切相關(guān)，大量發(fā)行的國債沒有導(dǎo)致利率上升——直到市場認(rèn)為有可能違約為止。

在過去幾周內(nèi)，希臘債券相對(duì)德國債券的利率激增，這說明市場認(rèn)為其違約的可能性非常高。歐元區(qū)國家和IMF的聯(lián)合救助或許會(huì)解一時(shí)燃眉之急。為了獲得救助，希臘也不得不勒緊腰帶，接受痛苦的財(cái)政緊縮和GDP下降的條件。

最后，希臘以及歐元區(qū)其他成員國和希臘的債權(quán)人將接受希臘破產(chǎn)不能支付債務(wù)的事實(shí)。在這點(diǎn)上來說，希臘將違約。