次貸危機的形成機理探析

摘 要:商業銀行開始出現巨額虧損甚至倒閉;信貸市場出現萎縮;資本市場流動性告急，大量員工下崗等征兆，各主要金融市場的中央銀行紛紛拆借重資救市以穩定投資者信心。危機蔓延，不僅使美國經濟增長速度放緩，世界經濟也顯現停滯甚至倒退的情景。歸納了次貸危機爆發的各種原因，力求形成一個層次清晰的有機整體。同時也得出我國在金融創新方面的啟示。

關鍵詞:次貸危機;貨幣政策;監管缺失;消費觀

中圖分類號:F83

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)12-0124-01

“次貸危機”全稱為“次級抵押貸款危機”，是指房貸市場房貸標準過低，貸款給信貸等級低，個人收入少和沒有資格獲得貸款優惠的人群。這樣的結果導致信貸過度擴張，次貸違約率也隨之上升，房地產市場泡沫化加劇。

(1)美聯儲貨幣政策的調整以及房地產市場泡沫的破滅時美國次貸危機爆發的直接原因。

為了恢復經濟，刺激民眾消費，美聯儲連續13次降息，這極大的刺激了消費，帶動了經濟的發展，尤其是美國房地產市場的繁榮發展。低利率帶來房價上漲，住房市場泡沫化加劇。這也正是美國抵押貸款市場基礎不穩定的原因所在。2003年開始，美國經濟全面復蘇，美國又面臨通貨膨脹的壓力，美聯儲調整貨幣政策，在2004-2006年期間連續加息達17次。這使住房貸市場利率上升，房價下跌。

對于習慣用住房抵押貸款的再融資獲得更多貸款的美國居民而言，這不僅無法再獲得更多的貸款，也使得大部分次貸借貸者陷入無力還款的境界。次貸違約率隨之大幅度上升。住房金融機構因無法實現次貸證券化而面臨破產。

(2)美國監管部門缺失使得放貸機構和投資者過分追逐巨大利潤忽略了風險管理是次貸危機爆發的內在原因。

由于次級抵押貸款的利率比一般的利率高2%-3%，放到部門以及刺激債券投資者為追逐高額利潤而忽略了風險管理。監管部門想當然的認為銀行和金融機構有能力在最大程度上維護金融市場的穩定。在傳統模式下，金融機構發放抵押貸款前需要經過貸前審查、抵押擔保等方式來控制其貸款風險控制，另一方面通過留取風險準備金和本身自有資本來承擔那些不能完全規避的風險。但是在發放次級抵押貸款時，房貸者為追求高額利潤。為了開發借款人的貸款熱情、滿足日益增長的房貸需求，美國金融機構不斷的放寬房貸的貸款標準。對于信用等級低，個人收入少等沒有資格獲得優惠貸款的群眾也予貸款以滿足其超出能力范圍的消費。不僅不要借款人提供任何收入、產等證明文件來證明其真實償還能力，有時還縱容借款人弄虛作假;在借款人無力支付首付時，銀行鼓勵其用第二次貸款來填補上次空洞。在投資者方面和次貸需求因房價上漲而快速增長的前提下，個體系進行金融創新，金融機構就可以將貸款風險通過證券市場轉移給投資者，從而形成了以個人住房抵押貸款為基礎的抵押證券衍生品，衍生品又繼續出售，形成循環狀態。這樣金融機構的放貸能力就有了顯著的提高，但是其的放貸風險也隨之提升，一旦中間發生差錯，都會給發放次貸的金融機構造成巨大損失，后果不堪設想。

同時信用評估體制也存在著缺陷，評級機構對衍生信貸產品的評級模型和標準存在著偏差，對于同一個產品，不但機構之間存在評級差異，而且其機構內部不同部門的評級結果也各不相同。正因為機構對次貸衍生產品的信用評估從一開始就大打折扣，隨著次貸風險的增加，評級機構不斷大幅調低對于相關衍生產品的信用等級，不但不能平抑市場的波動、反而加劇了市場的不穩定性，信用評級體系本身的信用也趨于崩潰。缺乏對投資衍生品了解的投資者因而產生了風險厭惡和離場情緒，加劇了價格下跌，使市場無價可循、更加混亂。

(3)生產無限擴大趨勢與居民消費能力相對縮小的矛盾的積累，是爆發這場經濟危機根本的、深層次的原因。

隨著美國金融業的迅猛發展，各種金融衍生品層出不窮，美國人追求過度消費，其儲蓄低下，數據表示，美國的個人儲蓄率達-0.5%即:每賺100元則要消費100.5元。在爆發金融危機后的2009年，美國的個人儲蓄率雖只有6.9%，但已達到1992以來的最高值。這表明，美國的消費總額遠遠大于它的實際生產值，這正是美國逆差的主要原因。同時，上面有數據提到，金融危機后至今美國經濟陷入衰退，美國對華貿易逆差卻下降至2270億美元，但期內人民幣并沒有升值。這也印證了美國逆差問題的根源在其過度，無節制的消費觀和過低的儲蓄率。美國形成超額負債消費模式是導致此次次貸危機爆發的主要原因。

歸納了此次次貸危機爆發的原因，我們得出結論與啟示:我們要適度的發展虛擬經濟，但是不能超越自身所承受的范圍，否則易造成市場泡沫化。我們的監管部門也要加強其發展模式，加大監管力度，應全面的去分析、識別銀行以及其他金融機構的經營能力以及市場的潛在風險。要確保金融監管部門跟的上金融衍生品的創新速度，也要確保金融監管部門在監管行動上有足夠的自由。要充分重視監管不嚴可能帶來的市場風險，也要時刻關注樓市，防止中國房地產市場在改革中面臨市場泡沫化的危險，建立經濟危機預警體系，只有這樣，才能防患于未然，中國的宏觀經濟也會發展的越來越好。

參考文獻

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