以山東黃金為例的企業短期償債能力分析

摘 要:企業的償債能力是企業財務能力的一項重要的指標，對企業償債能力，特別是短期償債能力的分析不僅企業本身，同時也是債權人非常關注的一個指標。從流動比率出發，分析了流動比率的缺陷，引入山東黃金股份有限公司2006年、2007年及2008年的財務指標，分析其短期短期償債能力，找出流動比率的缺陷，得出結論。

關鍵詞:短期償債能力;流動比率;資金周轉率

中圖分類號:F83

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)12-0186-02

1 短期償債能力分析指標

企業、投資者以及債權人在評價企業的短期償債能力時，主要是通過流動比率和速動比率這兩個主要的指標。

1.1 流動比率

流動比率是每一單位流動負債的流動資產保障程度，計算公式為:流動比率=流動資產/流動負債。

流動比率越高，說明企業的短期償債能力越強，然而流動比率過高說明企業的資金運用不足，一般來說流動資產與流動負債的比率不能小于1。一般認為當流動比率小于1時，如果流動負債到期，企業即使用所有流動資產也無法還清債務，一但非流動資產無法變現，企業就會陷入破產危機。

1.2 速動比率

速動比率亦稱酸性試驗比率，計算公式為:速動比率=速動資產/流動負債。其中，速凍資產是流動資產扣除存貨等流動性較差的資產后的數值。

速動比率是對流動比率的補充，一般認為，速動比率的數值維持在1左右最為合適。一般來說，流動比率高的企業短期償債能力不一定很強，而速凍比率是在扣除了存貨后的速凍資產與流動負債的比值，從而避免了因存貨積壓而導致流動性差的情況。

2 山東黃金短期償債能力分析

2.1 山東黃金的流動比率與速凍比率分析

表1 山東黃金2006年、2007年及2008年短期償債能力指標

項目06年07年08年

流動比率0.891.020.62

速凍比率0.720.890.47

從上表我們發現山東黃金的流動比率與速凍比率指標都很低，基本上都小于1，那我們是不是就可以下結論說山東黃金的頓起償債能力并不強呢?其實并非如此。

2.2 流動比率指標與速凍比率指標分析的缺陷

在前面我們提到當流動比率小于1時，如果流動負債到期，企業即使用所有流動資產也無法還清債務，一旦非流動資產無法變現，企業就會陷入破產危機。然而，事實并非如此，一個被忽視的前提是:流動資產和流動負債的周轉期是不同的。本質上，流動比率衡量的是現存負債的資產保證程度。

企業償債能力從本質上講，是衡量企業能否按時償還到期債務的能力。但是，流動比率，速動比率中的流動負債是一個靜態的，某一個時點上的負債。它只表明在這一時點仍要承擔的負債規模，并不表明需要在這時償還。流動資產也只表明這些資產用于償債的可能性，并不表明這些資產立刻可以變現用于償債。而企業的償債是一個動態的過程，其償債能力應當是未來某一時點上的能力。用一個靜態的指標去判斷動態的過程，是不科學的。

事實上，流動比率并不能表達出投資者所需要的關于公司流動性的信息，因為它建立在用流動資產的清算來償還流動負債責任的基礎之上，這是根本不可能發生的。由于投資者必須從持續經營的角度來看待一個企業，所以將公司營運資產轉變成現金是需要消耗資金流或時間的。從表面上看起來流動狀況較差的公司，可能更具有流動性，因為其資產轉變為現金的速度更快。

2.3 短期償債能力指標的改進

既然流動比率與速凍比率的指標在分析企業的短期償債能力方面有局限性，那么應該如何去改進?

根據上面的分析，我們基本上可以得出的結論是:衡量公司短期還債能力的主要計量指標，應該是經營周期，其具體表現形式是應收賬款天數和存貨每年周轉次數。正因為如此，某些財務安排合理、現金周轉速度較快的企業完全可在維持較小流動資產規模的情況下保持良好的短期償債能力，盡管其流動比率很不理想。例如，在美國快餐連鎖店\"溫迪\"和\"麥當勞\"的財務報表中，其營運資本通常都為負值，且流動比率都低于1。

例如有A，B兩企業，它們的流動負債一樣，但是B的經營周期短，流動資產周轉率高于A。假設A企業，擁有大量存貨，應收賬款，導致其流動資產很多，從而流動比率較高。假設B企業，由于經營周期短，存貨周轉率高，使得存貨很少，同時，其經營基本上是直接現金交易，沒有應收賬款。那么B的流動比率會很低，假設為0.5，似乎A的償債能力高于B。

還債時，債務不是同時到期，比如1月一筆，2月一筆……A由于周轉率低，不得不把存貨變現和應收得到的現金存好，慢慢還債，如果手中沒有大量的現金，真正的債務到期時，以A的變現能力，很可能破產。同時，現金的增多，進一步提高了流動比率，這也是為什么周轉率低的企業往往有大量現金的原因。

相反，對B來說，憑借較強的變現能力，他不需要保留大量現金，在到期前把存貨變現，把經營的現金提取一部分就可以。剩余的資金進一步投入生產，提高了資金的使用率，債務也得到償還。由于沒有多少現金存留，它的流動比率不高。這也是為什么周轉率高的企業沒有大量現金。對于周轉率高的企業，它在某一時點上的流動資產是很小的，但它在一個時期內流動資產的持續變現能力遠遠高于周轉率低的企業。

所以，用流動比率時一定要看企業的周轉率，一個靜態的流動比率很難有說服力。很多流動比率低的企業，其經營能力非常強，快速的周轉速度是企業競爭力的體現。

2.4 山東黃金的短期償債能力的進一步分析

根據前面的分析，對山東黃金的短期償債能力除了用流動比率和速凍比率進行考量外，還應該引入另外兩個指標，即應收賬款周轉率與存貨周轉率。

2.4.1 應收賬款周轉率

應收帳款周轉率就是反映公司應收帳款周轉速度的比率。其計算公式為:應收賬款周轉率(次)=銷售收入÷平均應收賬款。平均應收賬款是資產負債表中應收賬款和應收票據的期初、期末金額的平均數之和。

一般來說，應收帳款周轉率越高越好，表明公司收帳速度快，壞帳損失少，資產流動快，償債能力強。但從另一方面說，如果公司的應收帳款周轉率太高，則表明公司付款條件過于苛刻，這樣會限制企業銷售量的擴大，特別是當這種限制的代價(機會收益)大于賒銷成本時，會影響企業的盈利水平。

2.4.2 存貨周轉率

存貨周轉率是衡量和評價企業購入存貨、投入生產、銷售收回等各環節管理狀況的綜合性指標。其計算公式為:存貨周轉次數=銷貨成本/平均存貨余額。

存貨周轉率指標的好壞反映企業存貨管理水平的高低，它影響到企業的短期償債能力。一般來講，存貨周轉速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉換為現金或應收賬款的速度越快。因此，提高存貨周轉率可以提高企業的變現能力。

2.4.3 山東黃金的應收賬款周轉率與存貨周轉率分析

在這里為了分析的準確性，另外引入總資產周轉率(總資產周轉率=營業收入/平均總資產)與流動資產周轉率(流動資產周轉率=營業收入/流動資產平均余額)。

表2 山東黃金2006年、2007年及2008年的應收賬款周轉率與存貨周轉率

項目2006年2007年2008年

應收賬款周轉率317.56632.11536.00

存貨周轉率27.76106.5106.3

總資產周轉率2.565.384.74

流動資產周轉率8.6216.9322.55

從上表中，我們發現山東黃金的應收賬款周轉率與存貨周轉率都較高，其中2008年的存貨周轉率達到106.3，相當于每三天就能周轉一次。同時山東黃金2007年及2008年較2006年的應收賬款周轉率加速明顯。另外，山東黃金近年流動資產周轉率不斷提高，資產的利用效率很高。

參考文獻

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[2]宋淑琴.基于流動比率的企業短期償債能力分析[J].科技經濟市場，2007，(9).