汽油降價天然氣卻漲價的微妙之處

梁 斌

中信建投證券基礎(chǔ)化工行業(yè)分析師

國家發(fā)改委發(fā)布通知決定，自6月1日零時起，汽、柴油價格每噸分別降低230元、220元，國產(chǎn)陸上天然氣出廠基準(zhǔn)價格每千立方米提高230元。

油氣價格調(diào)整打出組合拳，幅度不出所料，時點選擇微妙。截至5月28日，Brend、Dubai、Cinta三地22日移動平均油價為76.81美元/桶，較上次4月14日調(diào)價時的79.38美元/桶下降了3.24%，尚未完全滿足“22+4%”的調(diào)價標(biāo)準(zhǔn)。從調(diào)價幅度來看，調(diào)價后對應(yīng)于原油價格在69 美元左右，較之4月14日降低約4美元，成品油價降幅高于原油價格。但考慮上次調(diào)價并未到位，本次調(diào)價幅度較250-300元/噸的預(yù)期仍然稍小。

對于天然氣，之前我們預(yù)期的提價空間在0.45元/立方米左右。本次提價0.23元/立方米，約占提價空間的50%左右，基本符合預(yù)期。

從時點的選擇來看，油價的調(diào)整略微早于預(yù)期，而天然氣價的調(diào)升則在意料之中。油價與天然氣價一升一降，同時推出，時點選擇頗為微妙。國家發(fā)改委有可能試圖在理順天然氣價格和平抑通脹壓力之間，尋找最佳平衡點。油氣價格體系逐步理順，本次原油調(diào)價的略微提前，條件是否滿足還有點模糊，可能是國家在釋放進(jìn)一步加快油價市場化進(jìn)程的信號。結(jié)合溫家寶總理提出的關(guān)注經(jīng)濟(jì)二次探底的觀點，我們認(rèn)為，目前全球經(jīng)濟(jì)和國內(nèi)復(fù)蘇進(jìn)程放緩，下游需求出現(xiàn)疲軟壓力。國內(nèi)成品油零售價由于需求疲軟已經(jīng)出現(xiàn)松動，而原油價格提前于我們的時間點預(yù)期，步入悲觀情境的下跌通道。另一方面，政府通過釋放流動性進(jìn)行二次刺激的可能性基本不存在，因此在這一時點加快推行油價的市場化，可以視作對于下游需求的溫和政策刺激手段。

天然氣價格方面動作更大。經(jīng)過此次調(diào)價，各油田供給國內(nèi)城市工業(yè)燃?xì)馄骄鶅r格為1422元/千立方米，達(dá)到目前進(jìn)口天然氣價格水平的70%左右。除了上調(diào)氣價外，還推出了兩大措施:一是取消價格雙軌制，二是將天然氣價格浮動幅度統(tǒng)一為向上10%，向下不限。新政策使天然氣與其他可替代能源的價差縮小，保護(hù)了天然氣生產(chǎn)企業(yè)的盈利，并且對于國內(nèi)出現(xiàn)的各地?fù)屔稀E上“煤改氣”等天然氣化工項目有一定抑制作用。

油氣價格抑揚互見，石油石化行業(yè)盈利總體預(yù)測略升。成品油和天然汽價格的調(diào)整，對于中國石化和中國石油的業(yè)績有較為明顯的影響。綜合考慮，我們認(rèn)為與上次成品油調(diào)價時的預(yù)測相比，雖然成品油價格有所下調(diào)，原油價格預(yù)期下調(diào)幅度更大，但兩者相抵，總體變動不大。對于中國石化，由于原油開采量小于加工量，盈利預(yù)期調(diào)升;對于中國石油，由于原油加工量小于開采量，盈利預(yù)期調(diào)低。

我們預(yù)計中國石化(600028.SH)未來3年每股收益分別為0.85元、0.89元和1.07元，中國石油(601857.SH)未來3年每股收益分別為0.80元、0.92元和0.96元，都繼續(xù)給予“增持”評級。

其他相關(guān)企業(yè)中，由于國內(nèi)天然氣價格的上調(diào)，將為天然氣銷售企業(yè)及替代產(chǎn)品帶來更大空間。我們預(yù)計以天然氣運輸和銷售為重要業(yè)務(wù)的廣匯股份(600256.SH)、以液化氣進(jìn)口為主營業(yè)務(wù)的東華能源(002221.SZ)，也將在此次價格調(diào)整中受益。

*責(zé)編電郵:caimi@vip.sina.com