中國經(jīng)濟增長的動力轉(zhuǎn)換

宏觀經(jīng)濟政策必然會實現(xiàn)“再平衡”，即由政府主導(dǎo)的經(jīng)濟復(fù)蘇順利轉(zhuǎn)化為市場主導(dǎo)的可持續(xù)復(fù)蘇

朱敏:中國官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年貨幣信舒增長逐月回落態(tài)勢明顯，一定程度上緩釋了人們對于經(jīng)濟過熱的擔(dān)憂，同時加上進出口數(shù)據(jù)的回落趨勢，暴露出經(jīng)濟增速可能下滑的新苗頭。

巴曙松，中國在2009年通過實施超常規(guī)政策率先走出危機，同時也對全球經(jīng)濟復(fù)蘇發(fā)揮了重大的帶動作用，如今中國經(jīng)濟正在開啟新一輪上升周期，而從宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整與轉(zhuǎn)換來看，當(dāng)前中國經(jīng)濟政策的重點正由危機應(yīng)對全面進入復(fù)蘇管理，可以說，中國經(jīng)濟現(xiàn)在也已經(jīng)進入了后危機時代。

朱敏5月13日至14日、中國總理溫家寶在天津調(diào)研時你，當(dāng)前中國經(jīng)濟存在六大矛盾、宏觀調(diào)控面臨12個“兩難”問題。面對諸多“兩難”，如何實現(xiàn)“復(fù)蘇管理”——既穩(wěn)固經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)，又避免經(jīng)濟短期內(nèi)過度波動甚而“二次探底”?

巴曙松:其中的關(guān)鍵點就在于，中國的宏觀經(jīng)濟政策必然會實現(xiàn)“再平衡”，即由政府主導(dǎo)的經(jīng)濟復(fù)蘇順利轉(zhuǎn)化為市場主導(dǎo)的可持續(xù)復(fù)蘇。為此，政府必須要做到財政支出和貨幣政策兩個“再平衡”，這兩大平衡正是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟政策努力的方向，也是未來政策走向的索引。

從財政支出“再平衡”的角度來看，政府投資可能會把握城市化主題，使之成為可持續(xù)復(fù)蘇的重要線索，也使實現(xiàn)財政政策“再平衡”，推動實現(xiàn)消費增長、促進區(qū)域結(jié)構(gòu)平衡成為可能。

基于此，我個人認為，在未來中國宏觀經(jīng)濟的整體結(jié)構(gòu)當(dāng)中，一方面，居民消費在GDP中的份額將擴大，從而逐步實現(xiàn)消費主導(dǎo)型增長，并以此促進內(nèi)需結(jié)構(gòu)的“再平衡”;另一方面，促進不同區(qū)域的增長格局更為均衡。這一點，在中央日前再度將“西部大開發(fā)”戰(zhàn)略提上議事日程并展開大規(guī)模的討論動員中已得到印證。

從貨幣政策“再平衡”的角度來看，2009年中國危機應(yīng)對貨幣政策的定調(diào)是“適度寬松”，實際上信貸投放是“真正寬松”。因此，更為準(zhǔn)確地說，是信貸投放對提供流動性和穩(wěn)定市場預(yù)期發(fā)揮了重要作用。

朱敏:由此意義而言，中國貨幣政策退出的實質(zhì)，應(yīng)該是由超常規(guī)的大規(guī)模信貸投放，轉(zhuǎn)向正常狀態(tài)下均衡的信貸投放。那么，中國經(jīng)濟刺激政策退出后，宏觀經(jīng)濟是否會轉(zhuǎn)向“正常化”?

巴曙松:中國2009年超常規(guī)刺激政策其實主要表現(xiàn)在三個環(huán)節(jié):信貸投放、地方政府投融資平臺和房地產(chǎn)領(lǐng)域，因而退出也基本從這幾個環(huán)節(jié)著手，把握宏觀經(jīng)濟調(diào)整的方向。

其中，信貸正常化也是當(dāng)前市場關(guān)注的熱點。今年以來物價水平持續(xù)上升，加大了管理通脹預(yù)期的壓力，因而可以預(yù)計，在物價于年中見頂回落之前，信貸投放的從嚴監(jiān)控可能依然是一個重要的政策基調(diào)。總體上看，下半年的信貸投放環(huán)境較之上半年以及去年同期相對要寬松一些，這也是2009年底設(shè)定今年的信貸目標(biāo)時根據(jù)全年經(jīng)濟增長“前高后低”的預(yù)期制訂的。

至于房地產(chǎn)調(diào)控，這次國家宏觀調(diào)控政策的核心不僅僅只是打壓投機性需求，而是擴大供給、抑制投機以及引入市場秩序的監(jiān)管和問責(zé)、完善保障性住房等三條線同步推進。如果調(diào)控到位，房地產(chǎn)將出現(xiàn)良性調(diào)整局面。但同時，若此輪調(diào)控仍未見效，政策工具選擇的余地仍然較大。最關(guān)鍵的幾個調(diào)控指標(biāo)目前還沒用，例如，加大土地的供應(yīng)，對占開發(fā)商相當(dāng)大資金比重的預(yù)收款的從嚴監(jiān)控;對住房持有環(huán)節(jié)的稅收措施，對投機的盈利部分征稅，等等。

朱敏:但近年來的數(shù)次房地產(chǎn)調(diào)控，似乎都在“樓幣調(diào)控——供給減少——需求爆發(fā)一更大的調(diào)控壓力”這個怪圈里運行。此外，由于房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈涉及的上下游行業(yè)眾多，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展又與金融、稅收、地方財政等息息相關(guān)，每一次調(diào)控都會引發(fā)人們對經(jīng)濟可能下滑的擔(dān)憂。對此您怎么看?

巴曙松:樓市調(diào)控使經(jīng)濟陷入“二次探底”，我覺得可能性不大。首先，中國房地產(chǎn)市場并不存在全國性的泡沫。去年以來房價上漲過快矛盾最突出、泡沫最明顯的，主要是一線城市，本輪房地產(chǎn)調(diào)控也主要是指向一線城市，而不是一刀切地打壓整個行業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)不僅僅包括商品住宅，還有保障性住房的建設(shè)，以及商業(yè)地產(chǎn)等多重組合。

其次，中國處于城市化加快發(fā)展階段，房地產(chǎn)業(yè)中長期前景仍然良好，調(diào)控不會改變整個房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)發(fā)展的趨勢。相反，擠出部分城市的局部泡沫，對整個行業(yè)來講是一次良性調(diào)整。再次，加快保障性住房建設(shè)、加大土地的供應(yīng)是避免“二次探底”的重要前提。保障性住房的大規(guī)模開工將對沖商品房投資的減少。從建設(shè)計劃看，今年全國共將新增各類保障性住房700余萬套，新開工面積總計將達到4.2億平方米。

新“國10條”所產(chǎn)生的緊縮效應(yīng)需要時間來顯現(xiàn)。我個人預(yù)計，今年四季度至明年一季度的房地產(chǎn)供應(yīng)將會增加。

朱敏:于今之計，地方融資平臺的清理、整頓，又應(yīng)秉持怎樣的原則?

巴曙松:經(jīng)過2009年的超常規(guī)擴張之后，地方融資平臺積累了一些問題，規(guī)范化和清理整頓是必然的，但中國城市化進程還有很長的路要走，現(xiàn)在的投融資平臺自身的問題，例如負債率高，沒有現(xiàn)金流等，應(yīng)對以動態(tài)的角度，通過城市化的加速、以及市場化的金融創(chuàng)新等來逐步解決。所以，只要城市化的趨勢在繼續(xù)，沿海曾經(jīng)的故事就可以繼續(xù)在中西部地區(qū)重演。重要路徑，是通過債券發(fā)行等市場化手段，提高透明度和約束力。同時，促使地方政府加強財務(wù)約束，充分動員地方政府所可以控制的資產(chǎn)增強地方政府投融資平臺的融資和償還能力，還可以以不同形式轉(zhuǎn)讓一些已經(jīng)建成的基礎(chǔ)設(shè)施的股權(quán)等，促使其更多市場化運作。