FDI與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng):基于東道國(guó)金融市場(chǎng)的分析

摘要:作為影響外資吸收能力的重要因素，東道國(guó)金融市場(chǎng)在FDI經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)中有著舉足輕重的作用。東道國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展可以通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)效應(yīng)、人力資本轉(zhuǎn)移效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)前后向聯(lián)系效應(yīng)，以及優(yōu)化投資效率效應(yīng)等四個(gè)渠道推動(dòng)FDI促進(jìn)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞:FDI;金融市場(chǎng)發(fā)展;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);作用渠道

中圖分類(lèi)號(hào):F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B

FDI對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響一直備受爭(zhēng)議，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)證檢驗(yàn)大都證實(shí)了FDI的積極影響，對(duì)發(fā)展中東道國(guó)的研究卻未得到一致的結(jié)論，經(jīng)驗(yàn)證據(jù)促使人們開(kāi)始從理論上探尋FDI影響東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制。早期的研究主要以發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)FDI對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)的資本積累作用，并涌現(xiàn)了諸如“兩缺口”、“三缺口”和“四缺口”等理論模型。眾缺口模型都試圖從FDI彌補(bǔ)發(fā)展中東道國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中存在的資本、儲(chǔ)蓄、外匯等缺口，來(lái)解釋外資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。然而，隨著東道國(guó)國(guó)內(nèi)資金短缺等問(wèn)題得到緩解后，眾缺口模型逐漸失去了說(shuō)服力。于是，人們開(kāi)始另辟蹊徑——是否可以從其它角度解釋FDI對(duì)發(fā)展中東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響呢?這種影響的具體作用機(jī)制又如何呢?以羅默(1986)為代表的新增長(zhǎng)理論，為人們提供了一種全新的思路并很快引起了學(xué)術(shù)界的共鳴，有關(guān)東道國(guó)吸收能力影響FDI內(nèi)生技術(shù)溢出，進(jìn)而推動(dòng)FDI促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究開(kāi)始廣泛展開(kāi)。

學(xué)者們大都認(rèn)為 FDI對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用并非必然，它受到東道國(guó)的吸收能力的影響，只是側(cè)重的角度不同而已。如有學(xué)者強(qiáng)調(diào)東道國(guó)人力資本吸收能力在FDI經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)中的關(guān)鍵作用，認(rèn)為人力資本水平?jīng)Q定了吸收跨國(guó)公司技術(shù)轉(zhuǎn)移的能力，它一方面直接影響到國(guó)內(nèi)的技術(shù)創(chuàng)新，另一方面影響向國(guó)外學(xué)習(xí)的能力(Blomstrom、Kokko，2003)。有學(xué)者關(guān)注東道國(guó)健全的貿(mào)易環(huán)境與貿(mào)易政策對(duì)FDI溢出效應(yīng)的重要性，認(rèn)為貿(mào)易開(kāi)放不僅能為東道國(guó)提供更多學(xué)習(xí)和模仿機(jī)會(huì)，還可以通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)等途徑迫使東道國(guó)企業(yè)投入更多的研發(fā)力量，以增強(qiáng)自身的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力(Holmes、Schmitz，2001)。也有學(xué)者認(rèn)為東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的健全程度決定著FDI經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)發(fā)揮，完善的基礎(chǔ)設(shè)施不僅可以成為吸引高技術(shù)素質(zhì)FDI的重要優(yōu)勢(shì)條件，同時(shí)還可以成為吸收FDI溢出效應(yīng)的一個(gè)重要工具(Easterly、Levine，1995)。還有學(xué)者考慮了知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的影響，認(rèn)為東道國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)若得不到有效保護(hù)， 外資企業(yè)將不會(huì)真正投入高水平的知識(shí)和技術(shù)，F(xiàn)DI溢出和東道國(guó)生產(chǎn)率提高無(wú)法實(shí)現(xiàn)，進(jìn)而FDI也就難以促進(jìn)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)(Smarzynska，1999)。

遺憾的是，作為影響FDI吸收能力的重要因素，有關(guān)東道國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展在推動(dòng)FDI促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)研究卻并不多見(jiàn)，且現(xiàn)有的少數(shù)相關(guān)文獻(xiàn)大都將研究的焦點(diǎn)放在在實(shí)證檢驗(yàn)之上，對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展影響FDI經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)的作用渠道尚未有專(zhuān)門(mén)性討論。鑒于此，本文結(jié)合現(xiàn)有文獻(xiàn)，對(duì)東道國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展影響FDI經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)的作用渠道進(jìn)行系統(tǒng)和全面的分析，以期為實(shí)證研究提供理論基礎(chǔ)。

一、文獻(xiàn)綜述

傳統(tǒng)的觀念認(rèn)為FDI本身即為一種對(duì)東道國(guó)的融資，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的傳導(dǎo)作用無(wú)需通過(guò)金融市場(chǎng)，然而現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究成果卻發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)發(fā)展在推動(dòng)FDI促進(jìn)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)揮著關(guān)鍵性的作用。

國(guó)外學(xué)者對(duì)東道國(guó)金融市場(chǎng)影響FDI經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)的作用機(jī)制做了初步探討，并將研究重點(diǎn)放在多國(guó)樣本的對(duì)比實(shí)證分析上。Bailliu N (2000)認(rèn)為，國(guó)內(nèi)金融中介部門(mén) (銀行部門(mén)) 可以從兩方面促進(jìn)發(fā)展中東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng):一方面，發(fā)達(dá)、健全的金融中介能降低貨款成本，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄/國(guó)外私人流入資本向投資的積極轉(zhuǎn)化;另一方面，隨著金融中介部門(mén)的不斷發(fā)展，銀行將積累大量的風(fēng)險(xiǎn)-收益評(píng)估經(jīng)驗(yàn)，提高其投資項(xiàng)目的選擇水平，增強(qiáng)資金的分配和使用效率。他對(duì)1975-1995年間40個(gè)發(fā)展中國(guó)家的動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)論表明:銀行部門(mén)發(fā)達(dá)國(guó)家凈私人資本流入(含F(xiàn)DI)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為正，而銀行部門(mén)欠發(fā)達(dá)國(guó)家凈私人資本流入對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率卻為負(fù)。

Omran M等(2003)認(rèn)為FDI積極增長(zhǎng)效應(yīng)不是通過(guò)投資增加、效率和全要素生產(chǎn)力的提高，而是取決于東道國(guó)技術(shù)吸收能力的可獲得性，在諸多吸收能力中，金融市場(chǎng)發(fā)展又是不可或缺的關(guān)鍵因素。在對(duì)1975-1999年11個(gè)阿拉伯國(guó)家的數(shù)據(jù)分析中，發(fā)現(xiàn)只有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)才能促使FDI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生正的影響。Hermes N 和Robert L(2003)認(rèn)為發(fā)達(dá)的金融體系能夠提高資源的配置效率，這將有利于一國(guó)與FDI有關(guān)的吸收能力的提高，特別重要的是一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)體系還有利于FDI技術(shù)外溢，這兩點(diǎn)都將促進(jìn)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。對(duì)亞洲、拉美和非洲等67個(gè)國(guó)家的實(shí)證檢驗(yàn)顯示國(guó)內(nèi)金融體系富有效率的國(guó)家(共計(jì)37個(gè))，F(xiàn)DI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著正的貢獻(xiàn)，這些國(guó)家多為亞洲和拉丁美洲國(guó)家;國(guó)內(nèi)金融體系缺乏效率的國(guó)家(共計(jì)30個(gè))，F(xiàn)DI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率是負(fù)數(shù)，且多為非洲次撒哈拉地區(qū)國(guó)家。

Alfaro et al(2004)認(rèn)為金融市場(chǎng)推動(dòng)FDI促進(jìn)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)理在于:首先，健全的國(guó)內(nèi)金融體系能夠?yàn)闁|道國(guó)企業(yè)購(gòu)入新的機(jī)器設(shè)備、重新整合企業(yè)結(jié)構(gòu)、雇傭新的經(jīng)理和有技能的勞動(dòng)力等日常活動(dòng)提供融資的可能。其次，高效的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)能夠?yàn)槠髽I(yè)的技術(shù)更新提供快捷的融資渠道。最后，完善的金融體系還將為FDI與東道國(guó)企業(yè)建立前、后向聯(lián)系的創(chuàng)造可能。他們采用1975-1995年間71個(gè)國(guó)家的數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了金融市場(chǎng)發(fā)展與“FDI和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”之間的關(guān)系，結(jié)果表明FDI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用受制于東道國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展水平，金融體系發(fā)達(dá)的國(guó)家才能從FDI中獲取顯著正效應(yīng);反之，金融體系脆弱的國(guó)家，F(xiàn)DI對(duì)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率較小甚至為負(fù)。Choong C， Yusop Z， Soo S (2004)強(qiáng)調(diào)，金融部門(mén)的發(fā)展不僅能引導(dǎo)資金在短缺和盈余部門(mén)之間的流動(dòng)、加快資本積累、提高資源分配效率，更重要的是能提高東道國(guó)對(duì)FDI先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)等的吸收能力，這些都將促進(jìn)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。他們比較分析了發(fā)達(dá)國(guó)家(以日本、英國(guó)和美國(guó)為例)和發(fā)展中國(guó)家(以印度尼西亞、韓國(guó)、馬來(lái)西亞、菲律賓、新加坡和泰國(guó)為例)的國(guó)內(nèi)金融體系在“FDI引致的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”中的作用，結(jié)果表明要使FDI促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，東道國(guó)國(guó)內(nèi)金融體系的發(fā)展至少應(yīng)達(dá)到一個(gè)最低水平，在此基礎(chǔ)上，金融體系越發(fā)達(dá)，東道國(guó)與FDI有關(guān)的吸收能力就越大，從而FDI的技術(shù)、效率、管理等擴(kuò)散效應(yīng)就越大，F(xiàn)DI就越能促進(jìn)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

近年來(lái)，隨著理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)在關(guān)系認(rèn)識(shí)的深化，金融市場(chǎng)發(fā)展、FDI 與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系日益受到國(guó)內(nèi)學(xué)者的關(guān)注，以強(qiáng)調(diào)金融因素在FDI 溢出效應(yīng)中重要作用的討論正逐漸成為最具活力和最前沿的研究領(lǐng)域之一。

在定性研究方面，趙燕(2004)認(rèn)為在跨國(guó)并購(gòu)成為FDI主要方式的今天，金融市場(chǎng)是成就大型并購(gòu)不可缺少的前提。另外，發(fā)展金融市場(chǎng)還可以使本土企業(yè)得到急需的資金去引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，從而弱化其對(duì)外資的依賴(lài)。胡立法、唐海燕(2006)認(rèn)為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)可以通過(guò)資本形成、就業(yè)增加、技術(shù)實(shí)現(xiàn)和投資效率提高等渠道誘導(dǎo)FDI促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

在定量研究方面的思路主要是借助國(guó)外的理論模型建立回歸方程，進(jìn)而實(shí)證檢驗(yàn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展對(duì)FDI經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)的影響。實(shí)證結(jié)論大致分成兩大類(lèi)，一是支持國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的積極影響。如任永菊等 (2003)的實(shí)證結(jié)論顯示，我國(guó)的信貸市場(chǎng)促進(jìn)了FDI潛力的發(fā)揮。王永齊(2006)基于VAR模型的實(shí)證分析也證實(shí)了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展在FDI與我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中確實(shí)起著重要的聯(lián)接作用。劉桂榮(2007) 的實(shí)證分析，也顯示信貸市場(chǎng)提高了 FDI對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支持效率。二是否定金融市場(chǎng)的作用。如胡立法(2005)的實(shí)證檢驗(yàn)中并未找到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)推動(dòng)FDI促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的證據(jù)。陽(yáng)小曉等(2006)基于兩階段世代交疊模型的實(shí)證考察，表明當(dāng)前我國(guó)金融體系效率的相對(duì)低下不利于企業(yè)充分吸收外資企業(yè)的技術(shù)外溢。趙奇?zhèn)サ?2007)基于產(chǎn)品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)的實(shí)證檢驗(yàn)均不支持國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展對(duì)FDI經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)的積極影響。他們認(rèn)為相對(duì)于現(xiàn)有的外資規(guī)模，我國(guó)的金融深化程度滯后是造成 FDI 溢出效應(yīng)為負(fù)的原因之一。對(duì)要素市場(chǎng)而言，隨著外資大規(guī)模涌入，我國(guó)要素市場(chǎng)已難以為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供足夠的資金和人才支持，從而造成 FDI凈溢出效應(yīng)為負(fù)。

二、作用渠道分析

Mcdougall(1960)在研究外商直接投資對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)福利的影響時(shí)首次考查了技術(shù)外溢效應(yīng)，隨后許多學(xué)者對(duì)FDI技術(shù)外溢效應(yīng)及其影響東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用渠道展開(kāi)了深入的討論。綜合來(lái)看，F(xiàn)DI促進(jìn)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要是通過(guò)以下四個(gè)渠道:一是示范-模仿效應(yīng)又稱(chēng)傳染效應(yīng)，指由于跨國(guó)公司與東道國(guó)企業(yè)之間存在技術(shù)差距，東道國(guó)企業(yè)可以通過(guò)學(xué)習(xí)、模仿其行為提高自身技術(shù)和生產(chǎn)力水平，進(jìn)而促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。二是競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)，指跨國(guó)公司子公司與東道國(guó)企業(yè)爭(zhēng)奪有限的市場(chǎng)資源，加大了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，刺激當(dāng)?shù)貜S商更加有效地使用現(xiàn)有的資源，推動(dòng)當(dāng)?shù)丶夹g(shù)效率的提高，進(jìn)而加速經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。三是聯(lián)系效應(yīng)，指外資企業(yè)通過(guò)與國(guó)內(nèi)企業(yè)上、下游產(chǎn)業(yè)的前后向聯(lián)系帶動(dòng)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的技術(shù)進(jìn)步。外商企業(yè)在與供應(yīng)商的聯(lián)系中發(fā)生知識(shí)溢出，被稱(chēng)為后向關(guān)聯(lián);外商企業(yè)在與客戶的聯(lián)系中發(fā)生知識(shí)溢出，被稱(chēng)為前向關(guān)聯(lián)。第四，培訓(xùn)效應(yīng)(training effect)，指跨國(guó)公司對(duì)當(dāng)?shù)貑T工，尤其是管理人才、研發(fā)人才的培訓(xùn)投入提升了當(dāng)?shù)厝肆Y本存量。當(dāng)這些人才后來(lái)為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)雇傭或者自辦企業(yè)時(shí)，可能把由此獲得的技術(shù)、營(yíng)銷(xiāo)、管理知識(shí)擴(kuò)散出去，于是產(chǎn)生了員工的流動(dòng)效應(yīng)。

盡管FDI能夠促進(jìn)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，然而這種作用并非必然，它受到東道國(guó)自身吸收能力的限制。作為構(gòu)成東道國(guó)吸收能力的關(guān)鍵因素，金融市場(chǎng)的發(fā)展的作用貫穿以上四種渠道。以下將從人力資本轉(zhuǎn)移效應(yīng)、技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)前后向聯(lián)系效應(yīng)以及優(yōu)化投資效率效應(yīng)四個(gè)渠道，闡釋國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展在放大FDI促進(jìn)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中的具體作用。

(一)技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)效應(yīng)

1.為東道國(guó)企業(yè)的技術(shù)模仿創(chuàng)新提供資金。對(duì)于發(fā)展中東道國(guó)而言，通過(guò)FDI企業(yè)的示范-競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)來(lái)提高自身的技術(shù)水平是國(guó)內(nèi)企業(yè)技術(shù)改革和創(chuàng)新的快捷而有效的途徑。然而這種模仿創(chuàng)新的實(shí)現(xiàn)，需要東道國(guó)擁有大量的資金，用以購(gòu)買(mǎi)先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備、雇傭?qū)ｉT(mén)性人才、培訓(xùn)現(xiàn)有員工、甚至重組企業(yè)結(jié)構(gòu)。企業(yè)的內(nèi)部資金積累雖然可以提供一定的資金支持，然而當(dāng)內(nèi)外資企業(yè)技術(shù)差距過(guò)大時(shí)，就需要依靠更多的外部融資。此時(shí)，健全、高效和發(fā)達(dá)的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，將為外資的順利進(jìn)入提供保障。

2.為引進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的FDI提供資金。作為知識(shí)經(jīng)濟(jì)的第一產(chǎn)業(yè)支柱，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)模和水平在很大程度上影響著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度。對(duì)于自身技術(shù)水平有限的發(fā)展中國(guó)家而言，引進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的技術(shù)密集型FDI是其高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)和發(fā)展的一個(gè)可行途徑。資金短缺問(wèn)題已經(jīng)成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的最大障礙。國(guó)際上，資本市場(chǎng)較發(fā)達(dá)的美、英、日等國(guó)家大都通過(guò)設(shè)立包括主板、創(chuàng)業(yè)板(NASDAQ)、第三層次(OTCBB)、第四層次(Pink?Sheet粉單市場(chǎng))和第五層次市場(chǎng)(不定期交易市場(chǎng))在內(nèi)的多層次、多元化、多重覆蓋、風(fēng)險(xiǎn)分散的資本市場(chǎng)體系和有效的監(jiān)管體系，來(lái)緩解高新技術(shù)企業(yè)的融資困境。而對(duì)于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展尚未健全的發(fā)展中國(guó)家而言，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，建立一個(gè)健全和高效的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)體系，將成為緩解高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的FDI融資困境，推動(dòng)FDI促進(jìn)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有效途徑。

3.為基于FDI的技術(shù)模仿創(chuàng)新提供風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制。技術(shù)創(chuàng)新通常伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，而依托于FDI的技術(shù)模仿創(chuàng)新由于受到跨國(guó)公司投資動(dòng)機(jī)和東道國(guó)自身吸收能力的雙重限制，其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大。于是，東道國(guó)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)不僅可以通過(guò)大量投資者中分散異質(zhì)性投資風(fēng)險(xiǎn)而推動(dòng)高收益性投資和技術(shù)進(jìn)步，而且還可以通過(guò)降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的辦法以及套期保值等手段來(lái)轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提高技術(shù)進(jìn)步和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

(二)人力資本轉(zhuǎn)移效應(yīng)

東道國(guó)企業(yè)對(duì)FDI先進(jìn)技術(shù)進(jìn)行模仿和創(chuàng)新的必要條件之一就是擁有經(jīng)過(guò)良好訓(xùn)練的人力資本。一方面，東道國(guó)人力資本水平越高，模仿學(xué)習(xí)能力越強(qiáng)，吸收跨國(guó)公司的技術(shù)外溢也就越容易。另一方面，東道國(guó)人力資本水平越高，其通過(guò)自身的學(xué)習(xí)和培訓(xùn)等方式累積一定的技術(shù)和知識(shí)后，轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)企業(yè)或成為企業(yè)家建立自己的企業(yè)的可能性就越大，即技術(shù)轉(zhuǎn)移效應(yīng)就越明顯。值得注意的是，東道國(guó)員工要模仿外資企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)行自主創(chuàng)業(yè)就必須支付大筆初始固定成本，而向國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)融資是解決資金問(wèn)題的最有效方法，于是金融市場(chǎng)在FDI外溢過(guò)程中自然起到了非常重要的聯(lián)接作用。因此，金融市場(chǎng)效率的提高使得FDI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出單純的資本積累效應(yīng)，它增強(qiáng)了FDI通過(guò)人力資本形式進(jìn)行溢出效應(yīng)由潛在轉(zhuǎn)化成為現(xiàn)實(shí)的能力。

(三)產(chǎn)業(yè)前后向關(guān)聯(lián)效應(yīng)

FDI企業(yè)可以通過(guò)與國(guó)內(nèi)供應(yīng)商和客戶的交往過(guò)程中發(fā)生的前后向聯(lián)系效應(yīng)產(chǎn)生技術(shù)溢出，進(jìn)而促進(jìn)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。然而，這種促進(jìn)作用的產(chǎn)生和發(fā)揮程度卻受制于東道國(guó)的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展水平。一般而言，開(kāi)放、發(fā)達(dá)的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)能為各類(lèi)型的FDI企業(yè)提供諸如資金匯兌、收付、轉(zhuǎn)移等各種金融服務(wù)。所有的這些都將推動(dòng)FDI所投入產(chǎn)業(yè)并誘導(dǎo)與FDI投入產(chǎn)業(yè)相關(guān)的東道國(guó)上、下游企業(yè)(產(chǎn)業(yè))的發(fā)展。相反，不完善的國(guó)內(nèi)金融體系將限制FDI與東道國(guó)企業(yè)前、后向聯(lián)系的建立，進(jìn)而導(dǎo)致無(wú)論是國(guó)內(nèi)企業(yè)向FDI企業(yè)提供中間投入品，還是FDI向國(guó)內(nèi)企業(yè)提供中間投入品，都難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

(四)增強(qiáng)投資效率效應(yīng)

發(fā)達(dá)、健全的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)可以通過(guò)提高投資效率，進(jìn)而提高東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。首先，東道國(guó)完善的金融市場(chǎng)環(huán)境可以通過(guò)降低企業(yè)貸款成本等方式，促進(jìn)儲(chǔ)蓄與國(guó)外私人流入資本向投資的積極轉(zhuǎn)化，進(jìn)而提高內(nèi)外資企業(yè)的投資效率。其次，發(fā)達(dá)的國(guó)內(nèi)金融體系還可以提高金融中介的投資效率，進(jìn)而推動(dòng)FDI促進(jìn)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。一般而言，國(guó)內(nèi)金融中介發(fā)達(dá)國(guó)家，銀行在可行性項(xiàng)目的評(píng)估中能夠積累更多的風(fēng)險(xiǎn)-收益評(píng)估經(jīng)驗(yàn)，因而能選擇邊際產(chǎn)出較高的投資項(xiàng)目(反過(guò)來(lái)，邊際產(chǎn)出較高項(xiàng)目又能夠提高風(fēng)險(xiǎn)收益、降低投資風(fēng)險(xiǎn))。在國(guó)外私人資本是通過(guò)國(guó)內(nèi)金融中介流入的條件下，發(fā)達(dá)的國(guó)內(nèi)金融體系能夠?qū)⑼獠苛魅胭Y金有效轉(zhuǎn)化為投資或?qū)⑵渫度氲竭呺H產(chǎn)出較高的項(xiàng)目上，進(jìn)而能夠促進(jìn)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

三、結(jié)語(yǔ)

綜上所述， 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)可以通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)效應(yīng)、人力資本轉(zhuǎn)移效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應(yīng)和增強(qiáng)投資效率效應(yīng)等渠道推動(dòng)FDI 促進(jìn)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，培育一個(gè)完善、健全和高效的金融市場(chǎng)，對(duì)于放大FDI對(duì)東道國(guó)(特別是發(fā)展中東道國(guó))經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)是至關(guān)重要的。

自1993年以來(lái)，我國(guó)已經(jīng)連續(xù)多年成為吸收FDI最多的發(fā)展中國(guó)家，2003年中國(guó)實(shí)際吸引FDI達(dá)535億美元，超過(guò)美國(guó)，居世界第一位。大量FDI的引入，不僅直接推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，同時(shí)為我國(guó)出口貿(mào)易、國(guó)內(nèi)就業(yè)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等國(guó)民經(jīng)濟(jì)各方面作出了重大的貢獻(xiàn)，F(xiàn)DI成為創(chuàng)造中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奇跡的重要?jiǎng)恿χ弧榇耍M(jìn)一步增大FDI 對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率，應(yīng)當(dāng)從建立多層次的資本市場(chǎng)體系和監(jiān)管機(jī)制;加快國(guó)有商業(yè)銀行改革和中小金融機(jī)構(gòu)建設(shè);充分利用民間資本，規(guī)范非正式金融體系;大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制;建立健全信用擔(dān)保體系和信用管理體系;完善信息披露制度，建立信用評(píng)級(jí)制度等方面發(fā)展國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)， 提高國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)效率。

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(責(zé)任編輯:石樹(shù)文)