中國金融發展與經濟增長的Granger因果關系分析

摘要:相同的金融市場功能在不同國家對經濟增長的貢獻卻不盡相同，那么，在中國金融市場尚不完善的情況下，金融市場對經濟增長是否起到顯著的積極作用，它們之間的相關關系如何，值得研究。運用單位根檢驗、協整檢驗、Granger因果關系檢驗等計量經濟方法，對中國金融發展與經濟增長關系的分析結果顯示:中國經濟增長帶動了金融的發展，而金融發展卻不是經濟增長的Granger原因。

關鍵詞:ADF檢驗;協整檢驗;Granger因果關系檢驗

中圖分類號:F832 文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)08-0141-02

改革開放以來，中國金融與經濟都獲得了飛速發展，但金融改革遠滯后于經濟改革，如何理解中國改革開放以來金融發展與經濟增長的關系，這既是當前中國經濟繼續發展面臨的重大理論問題，更是迫切需要解決的現實問題。近年來，許多學者對中國金融發展與經濟增長關系問題進行了大量研究，主要成果有談儒勇的《中國金融發展與經濟增長關系的實證研究》(1999)，曹嘯和吳軍的《我國金融發展與經濟增長關系的格蘭杰檢驗和特征分析》(2002)，周立的《中國各地區金融發展與經濟增長(1978~2000)》(2004)等。本文在總結前人理論研究成果的基礎上，用代表我國金融發展與經濟增長指標的實際數據，運用實證方法檢驗我國金融發展與經濟增長的關系，并根據檢驗結果提出了相應的政策建議。

一、數據的選擇與模型的描述

在本文的研究中，為了分析金融發展，本文在樣本和指標的選取上采用了以下三個測量指標:

第一個是反映經濟貨幣化程度的指標(M2/GDP)，即廣義貨幣與名義GDP之比。貨幣化比率(M2/GDP)反映了經濟貨幣化的程度，能夠在一定程度上反映金融發展的水平。

第二個是金融中介發展指標(TFLR)，儲蓄向投資的有效轉化代表了金融中介發展的水平及其效率。金融中介發展指標可以用TFLR來衡量，即金融機構的各項貸款總額占GDP的比重。這一指標不僅可以反映存款貨幣銀行的經濟規模的擴大，還反映在儲蓄轉化為投資方面存款貨幣銀行在國民經濟中的重要程度。

第三個是反映金融結構變動的指標(NBFA)，即非銀行金融資產與金融資產總量之比。本文采用非銀行金融資戶與金融資產總量之比衡量金融結構，用以研究金融資產的結構變化對經濟增長的影響。

經濟增長選取的是代表性指標即國內生產總值實際增長率(RGDP)，選擇這一指標是由于考慮到GDP受物價影響比較大，為消除這一影響，通過國內生產總值物價平減指數處理，把名義GDP轉化為實際GDP，再轉化為實際年度增長率。

本文選取1979—2006年的樣本數據，數據來源于《中國統計年鑒》、《中國金融年鑒》、《中國金融》相關各年度所有的數據都經過對數化處理，以上四個指標分別記為LRGDP、LTFLR、LM和LNBFA。

二、實證分析

(一)ADF 單位根檢驗

經濟時間序列，特別是宏觀經濟數據，常常呈現出明顯的時間趨勢，本文利用ADF 單位根檢驗對所有指標的平穩性進行了檢驗，檢驗結果表明:所有的時間序列皆為一階差分平穩，因而可以做下一步的協整檢驗。

(二)協整檢驗

有時雖然兩個變量都是隨機游走的，但它們的某個線形組合卻可能是平穩的。在這種情況下，我們稱這兩個變量是協整的。本文使用Johansen(1995)多變量系統極大似然估計法對多變量時間序列進行協整檢驗。檢驗結果見下表:

檢驗的結果表明在5%的顯著水平下存在兩個協整關系。協整檢驗雖然可以分析經濟增長和金融發展水平穩定的比例關系，但無法確定兩者之間的因果關系。因此，還需要檢驗二者之間的因果關系。

(三)格蘭杰(Granger)因果關系檢驗

對于經濟時間序列數據來說，要證明時間序列X是時間序列Y的“格蘭杰原因”，就必須證明當且僅當用X的滯后值比不用它的滯后值時能更好地預測Y，簡言之，如果X 標量能夠有效地幫助預測Y，那么過程X 是Y的“格蘭杰原因”。在這里，說“X對Y具有格蘭杰因果性”并不意味著Y是X的結果，格蘭杰因果性檢驗的是先后次序和信息內容，而不是一般意義上的說明某種原因的關系。檢驗結果見下表:

由上表結果可知:在5%的顯著性水平下，LM2不能引起LRGDP的變化，而LRGDP能引起LM2的變化。LTFLR不能引起LRGDP 的變化，而LRGDP的變化能引起LTFLR的變化。LNBFA不能引起LRGDP的變化，LRGDP也不能引起LNBFA的變化。

三、結論與政策建議

(一)主要結論

本文利用1979—2006年的時間序列數據建立了VAR模型，利用單位根檢驗、格蘭杰因果檢驗、Johansen協整關系檢驗等計量方法對相應的樣本數據進行了實證分析，從而得到了如下結論:

1.整體上來看，我國的金融發展與經濟增長之間存在著長期和穩定的關系。

2.本文的實證研究顯示:經濟增長是經濟貨幣化及金融中介發展Granger原因，但不是金融結構變動的原因;金融發展不是導致經濟增長的原因。這反映了中國經濟在改革初期獲得較快發展，而金融改革滯后于經濟體制改革，中國的金融在短期對經濟增長發揮的作用有限。我國的金融發展遵循“需求跟隨”的模式。

(二)原因分析

本文的實證研究顯示，我國經濟增長帶動了金融的發展，但并沒有帶動金融結構的變動。同時，實證也顯示不存在金融發展促進經濟增長的通道。筆者認為，出現這種因果導向性是因為我國政府對金融業的控制，導致金融改革滯后于經濟改革，金融發展依附于經濟增長。

從改革開放到現今30年時間里， 金融化程度的深化在一定程度上促進了我國經濟發展。然而，金融結構失衡，融資方式失調，商業銀行不良資產比率居高不下，政策性業務與商業性業務分離不徹底，非銀行金融機構運行尚很不規范，產權定位不明確、職能模糊;金融監管體系溝通不夠，對金融機構業務創新、業務交叉的監管效率下降;資本市場發展不均衡，股票市場受政府強制性融資政策影響過大，企業債券市場發展滯后，中小企業融資困難重重;缺乏以中央銀行及其他金融機構為基礎的體外信用監督體系;缺乏有利金融穩定的存款保險機構。

(三)政策建議

針對我國當前金融發展面臨的問題，筆者認為，應該從金融產權改革、金融市場結構優化、金融自我調節機制培育以及金融法律體系建設等方面進行綜合改革。應逐步的完善金融產權制度， 加快金融產權的多元化進程;優化金融生態結構，推動金融市場平衡的發展;健全金融生態調節機制，增強金融體系自我調節的功能。

參考文獻:

[1] 談儒勇.中國金融發展和經濟增長關系的實證研究[J].經濟研究，1999，(10).

[2] 米建國，李建偉.我國金融發展與經濟增長關系的理論思考與實證分析[J].管理世界，2002，(4):23～30.

[3] 丁曉松.我國金融發展與經濟增長關系的協整分析[J].統計與決策，2005，(1).