政府與中央銀行之間委托代理關系的實證檢驗

[摘要]政府與中央銀行之間存在著典型的委托代理關系，政府作為委托人，將專業化的貨幣操控權委托給中央銀行，通過中央銀行對這一權力的運用來實現對宏觀經濟的調控。在我國中央銀行的獨立性不高，這種委托代理關系顯現得更加明顯。政府與中央銀行之間的利益博弈不清晰，就會導致中央銀行對外發送的政策信息缺乏代表性，使微觀主體無法辨別聲音來源，進而影響中央銀行的聲譽和貨幣政策有效性。本文旨在構建委托代理模型來詳細分析這種關系，并給出相應政策建議。

[關鍵詞]政府與中央銀行的博弈;利益均衡;信息涵義;

[中圖分類號] F832 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673-0461(2010)10-0073-04

一國中央銀行作為政府指定的貨幣當局，受政府委托行使中央銀行貨幣政策透明度，是指中央銀行根據一定原則對貨幣政策目標、方法、以及決策程序等信息的發布。從委托代理角度看，中央銀行對透明信息的選擇涉及兩個部分的內容，一是中央銀行作為中央銀行執行貨幣政策的代理人，首先需要同政府實現博弈均衡，在自身意圖與政府意圖之間尋找到最佳均衡點，所發布的信息正是這種均衡的體現;二是當中央銀行同政府形成意圖融合后，如何向商業銀行、微觀主體發送信息，引導他們正確領會自身意圖，進而實現政府意圖。在受政府領導的中央銀行體制下，貨幣政策的決策實際上體現為政府、中央銀行以及微觀主體之間的三重博弈。而貨幣政策決策又是中央銀行貨幣政策信息溝通體系中的核心內容，中央銀行所發送出的信息實際上是將三者的利益加以均衡后的結果。從我國貨幣政策的終極目標來看，也能發現中央銀行實際上扮演著政治經濟體系中利益調節人的角色，即最終的均衡是政府通過指派一系列經濟指標委托中央銀行通過貨幣政策來完成;而中央銀行接收到的信息也代表了微觀主體同中央銀行之間的博弈結果，即中央銀行通過選擇微觀主體反饋的具有代表性的核心信息作為私人信息，借以同政府協商確定下一階段的行為取向。

本文專注于研究中央銀行與政府之間博弈關系中蘊含的信息涵義，首先分別構建長期和短期中央銀行與政府之間的委托代理模型，其次對模型進行分析，指出其中蘊含的信息涵義。

一、政府與中央銀行之間的委托代理關系

歷年貨幣政策執行報告以及政府工作報告中都會對上一階段的貨幣政策執行情況做出總結，并且對下一階段的中央銀行工作提出具體的委托目標，例如2008年第四季度，面對不斷蔓延的全球性經濟危機，貨幣政策執行報告中提出:“按照黨中央、國務院的統一部署，中國人民銀行實行了適度寬松的貨幣政策，積極配合國家擴大內需等一系列刺激經濟的政策措施，加大金融支持經濟發展的力度。”再如2010年政府工作報告指出:“經濟社會發展的主要預期目標是:國內生產總值增長8%左右;城鎮登記失業率控制在4.6%以內;居民消費價格漲幅3%左右;國際收支狀況改善……繼續實施適度寬松的貨幣政策。今年廣義貨幣M2增長目標為17%左右，新增人民幣貸款7.5萬億元左右……。”

上述內容明確顯示了在我國政府與中央銀行之間的委托代理關系。我們可以看出，政府與中央銀行之間的關系是長短期關系的綜合，即一方面政府委托中央銀行實現長期的宏觀調控目標，例如保障經濟穩定快速增長、維持物價、就業長期趨勢穩定以及不斷改善國際收支。同時針對臨時出現的經濟沖擊委托中央銀行進行短期的相機調控，中央銀行要妥善掌握好長期規劃與相機調控之間的關系，盡量使相機調控平滑順暢，逐步引導經濟收斂于均衡。那么中央銀行應該如何維護好短期與長期的關系呢，我們通過一組模型來分析這一問題。首先看長期中政府與中央銀行之間的關系;