行業(yè)競爭與投資從眾行為研究

[摘 要] 本文試圖從行業(yè)競爭角度分析投資從眾行為產(chǎn)生的動因，探索行業(yè)競爭程度、競爭者戰(zhàn)略與投資從眾行為的關系，并且分析投資從眾行為在企業(yè)活動中的表現(xiàn)。

[關鍵詞] 行業(yè)競爭;投資;從眾行為

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2010 . 08 . 019

[中圖分類號]F830.59 [文獻標識碼]A [文章編號]1673 - 0194(2010)08 - 0050 - 03

一、行業(yè)競爭對投資從眾行為的影響

(一)行業(yè)競爭程度與投資從眾行為的關系

按市場理論市場結(jié)構可以劃分為4種類型，即完全競爭市場、壟斷競爭市場、寡頭市場和壟斷市場。不同市場結(jié)構類型中的企業(yè)承受的競爭壓力不同。產(chǎn)業(yè)組織理論從外部環(huán)境角度分析產(chǎn)業(yè)狀況對企業(yè)投資的影響因素，包括:產(chǎn)業(yè)的競爭程度、產(chǎn)業(yè)發(fā)展狀況、產(chǎn)業(yè)壁壘等。產(chǎn)業(yè)競爭是產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)中的壓力源泉，不斷鞭策企業(yè)投資開發(fā)新產(chǎn)品、新技術來維持自身產(chǎn)業(yè)競爭地位。隨著行業(yè)競爭程度的加劇，管理者不能坐以待斃，碌碌無為的企業(yè)最終將被淘汰出局。在收益與風險并存的市場環(huán)境中，為保持競爭優(yōu)勢，企業(yè)可能加大投資力度，以期獲取超額收益。其他投資主體為了爭奪一份屬于自己的市場份額，跟隨他人的投資戰(zhàn)略在一定程度上引發(fā)了投資從眾行為。在市場信息不確定的情況下，多數(shù)投資主體屬于風險厭惡者，既不愿成為“先烈”也不熱衷成為行業(yè)“先驅(qū)”。理性的從眾行為有利于降低非系統(tǒng)風險，避免在競爭中脫離行業(yè)發(fā)展方向。另一方面，從眾行為可能引起短期內(nèi)投資過度或投資不足等非效率投資行為。以下從市場結(jié)構角度分析投資者理性與非理性從眾行為。

1. 完全競爭市場

在完全競爭市場中，市場環(huán)境決定了供應者只能被動地接受市場行為。作為理性的市場參與主體，企業(yè)應分析企業(yè)內(nèi)部優(yōu)勢與劣勢，挖掘內(nèi)部核心資源，著力提高企業(yè)核心競爭力。在完全競爭市場中，企業(yè)力求降低單位成本、擴大市場份額，從而達到內(nèi)在經(jīng)濟的規(guī)模效應。在市場未達到飽和時，各個市場參與主體擴大投資規(guī)模相互爭奪市場。投資主體理性的從眾行為可以實現(xiàn)規(guī)模效應，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。在市場需求趨于飽和時，盲目的投資從眾行為將導致投資效率低下。外部競爭壓力促使投資主體可能產(chǎn)生非理性的投資從眾行為，尤其在外部信息不確定的情況下。一旦行業(yè)出新的投資動態(tài)，出于自己競爭地位考慮或為了及時搶占新市場，各個投資主體競相投資，最終引起短期內(nèi)投資過度。另一方面，當市場趨于穩(wěn)定后，投資過度行為得到抑制以后，可能隨之而來的是短期內(nèi)投資不足。在完全競爭市場中，面對開發(fā)新產(chǎn)品、新技術的巨大風險，小企業(yè)可以采取跟隨行業(yè)龍頭投資的行為。在新市場、新產(chǎn)品、新技術未形成之前，行業(yè)短期內(nèi)投資不足。

2. 壟斷競爭市場

壟斷競爭市場典型的特征是企業(yè)經(jīng)營的產(chǎn)品或服務彼此之間存在明顯的差異。企業(yè)憑借自己異質(zhì)產(chǎn)品吸引特定顧客，從而達到壟斷控制該細分市場的目的。從投資視角來看，各特色經(jīng)營主體投資方向各有取向。企業(yè)投資的主要目的在于滿足目標客戶的需求，加大產(chǎn)品品牌形象、外觀設計、性能、質(zhì)量等方面投入，成本不再是考慮的主要因素。當細分市場存有豐厚的利潤空間時，會吸引其他廠商的投資目光，在細分市場內(nèi)展開激烈的競爭。特色經(jīng)營主體將資金投放于特定領域或以新的特色產(chǎn)品、特色服務獲取超額收益。相對削弱的競爭程度，對投資從眾行為也產(chǎn)生影響。壟斷競爭市場各個競爭主體各占一隅，投資行為相互影響程度減弱，投資從眾行為主要源于細分市場內(nèi)部不同主體的競爭。

3. 寡頭市場

在寡頭市場中，各個經(jīng)濟主體相互影響、相互依賴，根據(jù)其他局中人的行動策略作出自己的決策，以使博弈中的參與人收益達到均衡。由于寡頭市場博弈參與人數(shù)量少，以及競爭對手的行為策略都會引起決策主體的行為發(fā)生重大調(diào)整。因此，寡頭市場中的每個廠商的行為都有舉足輕重的影響，任一寡頭的投資活動都會得到其他寡頭的關注，并且影響其他寡頭的投資行為。寡頭市場博弈參與人對投資行為的相互密切關注，更容易引起參與人投資從眾行為。例如，我國鋼鐵寡頭市場存在投資從眾以及過度投資行為。在鋼材價格上漲的情況下，引發(fā)各鋼鐵集團擴大規(guī)模的投資從眾行為，短期內(nèi)形成大鋼鐵公司擴大產(chǎn)量，小鋼鐵公司興起的現(xiàn)象。由于原材料價格上漲、產(chǎn)量增加，很快導致鋼材價格下跌，出現(xiàn)鋼鐵行業(yè)競爭加劇、資源浪費以及資源利用低效率的局面。

4. 壟斷市場

目前，我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，受傳統(tǒng)經(jīng)濟體制的影響，關系國計民生的重要行業(yè)由國家壟斷經(jīng)營。壟斷企業(yè)具有濃厚的行政色彩，在一定程度上是為了履行政府行政職能，由此出現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)權不明晰、政企不分、管理效率低下等問題。企業(yè)的投資活動需要通過政府主管部門的批準，加之限制非國有主體投資的市場準入機制，國有壟斷行業(yè)普遍投資需求不足、投資結(jié)構不合理。

(二)競爭者戰(zhàn)略與投資從眾行為的關系

自改革開放引入市場機制以來，我國多數(shù)行業(yè)在激烈的競爭中趨向集中化，形成行業(yè)中大企業(yè)領導行業(yè)發(fā)展方向的局面。某些行業(yè)在發(fā)展初期，由于產(chǎn)業(yè)過度進入導致后續(xù)惡性無序競爭，造成行業(yè)內(nèi)部競爭過度。外部競爭環(huán)境對企業(yè)的投資行為構成了一定的威脅，一些企業(yè)只能采取跟隨大企業(yè)的投資策略避免風險的從眾行為。在我國當前產(chǎn)業(yè)結(jié)構下，筆者認為從競爭者戰(zhàn)略視角分析行業(yè)中投資從眾行為具有一定的說服力。

大多數(shù)行業(yè)中公認的市場領導者占據(jù)市場中最大的份額，成為其他企業(yè)挑戰(zhàn)、追隨的對象。市場領導者為了保持優(yōu)勢，憑借自身經(jīng)濟實力開拓新市場、開發(fā)新產(chǎn)品、投資新項目。市場追隨者戰(zhàn)略避免了“一個創(chuàng)新者要承擔的開發(fā)新產(chǎn)品、進行分銷、向市場提供信息和引導市場等巨大的開支”。追隨者由于不承擔創(chuàng)新費用，“搭便車”行為可以使其獲得豐厚的利潤。在證券投資市場，個體投資者模仿機構和其他個體投資者產(chǎn)生的“羊群效應”可以避免承擔投資信息成本。所以，市場追隨者戰(zhàn)略只在于緊跟市場領導者的步伐，模仿市場領導者的投資行為。當市場領導者開辟新航線時，追隨者及時見風使舵，力爭在行業(yè)中占有一席之地。

追隨市場領導者的投資行為有利有弊。市場領導者投資成功，追隨者及時跟進，市場追隨者戰(zhàn)略將有利可圖。市場領導者投資成功而追隨者投資不及時，或者市場領導者投資失敗，都將給追隨者造成損失。并且，市場領導者可以利用自己先入為主的優(yōu)勢，封鎖信息、技術等使追隨者難以克隆。在投資過程中，市場領導者可以利用追隨者的從眾行為，有意識地誤導其跟進，而自己則悄然離場。當然，小企業(yè)在跟隨行業(yè)領導者時，應該審時度勢，避免盲目追隨的投資行為。

二、行業(yè)競爭引發(fā)的投資從眾行為表現(xiàn)

企業(yè)為實現(xiàn)自身目標引發(fā)行業(yè)內(nèi)各經(jīng)濟主體之間激烈的競爭，競爭可能引致投資主體出現(xiàn)投資從眾行為。投資是企業(yè)財務活動中重要的活動之一，是企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)濟利益的直接來源。投資活動的財務績效最終折射出投資主體理性或非理性的投資行為。采取“搭便車”的投資策略在給企業(yè)投資活動帶來收益的同時，必須承擔非理性投資從眾行為帶來的損失。筆者從行業(yè)競爭程度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構和競爭者戰(zhàn)略分析企業(yè)可能產(chǎn)生的理性與非理性的投資從眾行為。從整個行業(yè)看，投資從眾行為表現(xiàn)為短期內(nèi)行業(yè)投資額增加或減少，體現(xiàn)在會計科目中資產(chǎn)類賬戶余額增加或減少。那么，投資從眾行為最終在企業(yè)活動中的表現(xiàn)是什么呢?

1. 擴大規(guī)模

投資主體從眾行為引起投資過度，當自由現(xiàn)金流不能滿足投資需求時，企業(yè)通過外部融資或內(nèi)部權益融資使企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模擴大。企業(yè)在發(fā)展過程中應當遵循可持續(xù)增長規(guī)律，當實際增長率超過可持續(xù)增長率時，企業(yè)內(nèi)外部資源消耗過快將導致資源枯竭。我國企業(yè)生命周期趨短，渴望短期內(nèi)做大做強的夢想一旦破滅必被淘汰出局。企業(yè)適度的投資規(guī)模可以保持微觀主體經(jīng)濟良性循環(huán)，也是宏觀經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長的基礎。當前，我國總體投資增長速度遞增，部分行業(yè)出現(xiàn)投資過熱。近些年，投資主體盲目從眾行為引起房地產(chǎn)投資熱，房地產(chǎn)投資規(guī)模快速增長。另外，我國工業(yè)發(fā)展主要依靠粗放式固定資產(chǎn)投資的增長推動，過度的固定資產(chǎn)投資行為使新建項目低水平重復建設。理性的投資主體應當立足自身實際狀況，把握市場的契機，避免盲目擴大規(guī)模。投資就要符合企業(yè)長期戰(zhàn)略，投資就要實現(xiàn)財務目標，投資就要見效益。

2. 搶占市場

市場有了競爭才有效率，才能有效配置資源。市場機制可以使資源從低效率的行業(yè)轉(zhuǎn)移到高效率的行業(yè)。當某個新興行業(yè)、新市場、新產(chǎn)品有廣闊的利潤空間時，投資者便趨之若鶩。經(jīng)濟學蛛網(wǎng)理論告訴我們，本期產(chǎn)品的價格可能影響本期的產(chǎn)量或下期的產(chǎn)量，產(chǎn)量供過于求時又致使價格下跌。豐厚利潤的誘惑使投資主體爭相搶奪市場，投資建廠擴大生產(chǎn)規(guī)模。企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模的同時市場趨向飽和，利潤空間下降。理性的投資主體在考慮投資時，自然采取謹慎投資策略，集中表現(xiàn)為行業(yè)投資不足。因此，經(jīng)濟主體之間搶占市場、相互競爭使行業(yè)投資產(chǎn)生從眾行為，最終行業(yè)投資水平呈現(xiàn)周期性的特征。

3. 多元化

企業(yè)多元化經(jīng)營也是投資從眾行為的一種表現(xiàn)。多元化戰(zhàn)略是指企業(yè)不單單局限某個行業(yè)生產(chǎn)某一種產(chǎn)品，在主導產(chǎn)業(yè)以外其他產(chǎn)業(yè)也從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的戰(zhàn)略。企業(yè)實施多元化戰(zhàn)略可以降低生產(chǎn)經(jīng)營活動中的風險水平，充分利用剩余財務資源實現(xiàn)企業(yè)價值最大。當然，多元化戰(zhàn)略會減少內(nèi)部資源，影響企業(yè)核心產(chǎn)品競爭力。在激烈的市場競爭中盲目實行多元化戰(zhàn)略，無異于雪上加霜。許多企業(yè)、集團一味追求多元化經(jīng)營，忽視核心產(chǎn)品競爭力培養(yǎng)，最終倒在多元化的道路上。

三、結(jié)論

目前關于投資從眾行為的研究主要從社會心理學的視角分析管理者產(chǎn)生投資從眾行為的心理。本文旨在從外部行業(yè)競爭角度分析投資從眾行為產(chǎn)生的動因。筆者認為行業(yè)競爭壓力是誘發(fā)投資從眾行為的外部因素，行業(yè)競爭程度以及競爭者戰(zhàn)略都會對投資從眾行為產(chǎn)生影響。經(jīng)濟主體的投資從眾行為最終在企業(yè)活動中主要表現(xiàn)為擴大規(guī)模、搶占市場、多元化。目前，國內(nèi)學者關于投資行為的研究很少，而影響投資從眾行為的因素很多。因此，從實踐中挖掘投資從眾行為內(nèi)外部動因是一項新的課題，亟待不斷深入探索。

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