撥開基金經理奔私迷霧

從博時的前明星基金經理肖華，到工銀瑞信的前明星基金經理江暉，從上投摩根的前明星基金經理呂俊，到交銀施羅德的前明星基金經理李旭利……每當這些昔日明星基金經理離開公募行業，另立山頭轉投私募的時候，總是能在市場激起一圈圈漣漪。

今年以來，基金經理公轉私風聲再起，且同樣吸引眼球。

2月，華夏基金的前資深基金經理孫建冬辭職，創立北京鴻道投資公司。5月，工銀瑞信的前副總經理戴勇毅辭職，開始籌備自己的私募基金公司。關于博時總裁肖風可能離職辦私募的傳聞，更被業內視為基金大佬們公奔私的升級版。

對于上述奔私現象，一些基金公司的高管們總是津津樂道，并經常面色凝重地警告說，公募基金業存在激勵機制缺陷，基金業已出現人才荒，于是，關于應該把基金公司的股權賣給他們自己人的呼聲此起彼伏。

中國公募基金業真的已經因為一些明星基金經理們的出走而陷入危機了嗎?在經過12年的發展和積累之后，基金公司真的需要拿出一部分股權賣給這些基金經理和高管們嗎?在撥開重重迷霧之后可以發現，基金經理公奔私其實是一種公募與私募必須平衡發展的正常現象，亟須規范的是基金經理在不同基金公司的非正常流動。

部分明墨奔私

自2004年趙丹陽首創采用信托模式發行私募以來，陽光私募基金獲得了較快發展。據統計，截至2010年2月底，有業績記錄的陽光私募基金產品已經超過400只，規模達到500億元。相對于公募基金近2.5萬億元的規模而言，陽光私募仍相對較小，巨大的發展空間吸引了部分公募基金的明星經理加入。

在公奔私的前明星基金經理中，上海重陽投資的合伙人、首席投資官李旭利是迄今為止最順風順水、春風得意者。他于2009年5月離開交銀施羅德投資總監的職位，與福布斯富豪裘國根聯手，成立上海重陽投資公司(又稱“新重陽”)。2009年9月，新重陽的首只產品成立，募資額11.5億元，超過了同期發行的很多公募基金。

除李旭利外，江暉的星石投資、呂俊的從容投資、田榮華的武當資產等，都已在私募界積累了一定的聲譽。業內人士估計，新重陽和星石的管理資產規模現在都已達50億元左右。

但也有一些人未能完成華麗轉身。2009年12月31日，華潤信托突然宣布，由三羊資產管理公司擔任投資顧問的四只證券投資集合資金計劃清盤，震驚私募界。三羊資產的董事長林少立曾任華夏基金研究員、泰信基金投資總監。

而嘉實基金前明星基金經理王貴文于2007年7月創辦隆圣投資后，因對2008年的市場判斷錯誤，旗下產品最大跌幅一度達50％，截至2010年5月10日，它們的虧損介于23％至30％之間。

私募基金魚龍混雜，差距巨大。他們既有李旭利、江暉這樣的成功者，也有像林少立這樣的失敗者。在陽光私募的發展相對滯后、且國內高端客戶理財需求強勁的形勢下，部分公募基金的明星基金經理轉投私募實屬正常現象，是公募和私募同時陜速發展所必經的一個階段。

誰在要股權激勵?

面對部分明星基金經理公奔私的現象，一些基金公司的高管經常大聲疾呼，要求管理層允許實施股權激勵，以留住關鍵人才。而早在2006年，南方、博時、易方達、招商等基金公司就已在著手推進員工持股。

然而，實證數據顯示，不同基金公司間基金經理的穩定性大相徑庭，所謂股權激勵缺位導致基金經理頻繁流動之說站不住腳。

以招商基金公司為例，該公司自2002年12月27日成立以來，基金經理流動頻繁。在國內歷任基金經理人數達十人之多的四只基金中，招商基金就占有三只。至今為止，該公司基金經理任職經歷在五年以上的只有張冰一人(招商優質成長與招商核心價值的基金經理)。

與招商基金公司相比。海富通基金公司要穩定得多。在海富通旗下基金中，收益增長的歷任基金經理人數最多，為五人，遠少于招商。至今為止，海富通基金經理任職經歷在五年以上的有陳洪、邵佳民、蔣征、康賽波四人，又遠多于招商。

再以興業全球和申萬巴黎為例，這兩家公司成立的時間也比較接近。近六年多來，興業全球已擁有王曉明、董承非、楊云、李友超、張惠萍等一批投資經驗比較豐富的基金經理，但申萬巴黎只有徐爽一人的基金經理任職時間超過兩年。

為什么海富通與興業全球更能留住比較資深的基金經理，而招商和申萬巴黎卻要難得多?主要原因在于企業文化有較大差異。股權激勵只是激勵機制中豐富的內涵之一，并非基金經理首要看重的因素。通常情況下，基金經理更看重公司是否尊重專業人才，公司的各項考核機制是否合理等。

那么，南方的高良玉、博時的肖風等老總們為什么熱衷于基金公司股權呢?與其說這是為了基金經理呼吁，不如說是為了他們自己。由于不少基金公司的老總都是由股東委派或政府任命，并非市場化競聘的職業經理人，萬一大股東變化，他們的地位和利益可能會受到影響。而實施管理層持股，無疑能讓這些老總實現自身利益最大化。因此，在長期心安理得地領取“天價年薪”后，基金公司股權已成為他們的新追求。

考核機制扭曲

目前，國內的公募基金業仍處于相對壟斷狀態，屬于典型的特許行業，大量機構和個人都在引頸盼望能夠獲得公募或私募的牌照。在現階段，與基金老總們的對股權激勵的訴求不同，對于基金經理來說，最重要的并非實施股權激勵，而是應該加大行業自律和公司自律的力度，規范基金業的經營環境。

必須引起重視的是，在頻繁的基金經理離職潮中，流向私募基金的只占一小部分，大部分是在基金公司間的相互流動。而促使基金經理流動過于頻繁的原因，與基金公司在經營上的急功近利和過分短視有關。

據了解，很多基金公司在對基金經理的考核與激勵制度中，都把基金當年的業績表現在同類基金中的排名作為主要依據，與他們公開宣揚的倡導中長期投資風馬牛不相及，從而直接導致基金投資中只重排名、輕視業績比較基準的現象，這是基金羊群效應愈發嚴重的根源，也是基金經理感到壓力巨大、缺乏歸屬感的主要原因。

正是在這種扭曲的考核機制驅使下，手握2.5萬億元巨資的基金熱衷于追漲殺跌，A股市場在基金的羊群行為中劇烈波動，不但令投資者利益嚴重受損，也已在侵蝕資本市場健康發展的根基。

面對上述不良現象，亟需相關職能部門盡快履行職責，切除各大基金公司對于基金經理的考核主要看一年期業績排名的毒瘤，還基金業一個良性競爭環境。作為行業自律組織，中國證券業協會如果能切實擔當起行業自律的重任，規范和凈化基金公司的考核與激勵制度，制止愈演愈烈的惡性競爭行為，那么，盲目攀比基金業績短期排名的問題就有望得到解決，基金經理的穩定性將大大提高。而從長遠看，在公募基金業由壟斷走向開放之后，基金公司公開上市就成為可能，屆時，在市場的公平競爭中實施股權激勵將水到渠成。