黃金儲備大幅增持須慎行

由于儲備資產對中國的功能、意義日益豐富，儲備資產管理正越來越成為中國宏觀經濟管理的重要內容。近兩年來，在全球性金融危機中，調整儲備資產結構、提高黃金和非美元資產所占比重的問題日益引人矚目。

人類已經進入信用貨幣時代，但信用貨幣的某些內在缺陷和黃金的某些內在優點，使得黃金每到經濟政治危機發作之際就扮演起資金避難所的角色，要求黃金在國際貨幣體系中扮演更重要角色，乃至恢復金本位制的呼聲，也會相應高漲。

此次全球金融危機也不例外。由于危機禍起全球貨幣體系核心貨幣發行國——美國，美元作為國際貨幣的信譽遭受至少20年來未有之重創，對黃金的呼聲相應更加高漲，中國市場黃金交易品種在這樣的背景下豐富了許多。

短期而言，黃金價格受匯率、地緣政治危機、經濟危機等事件影響大;在較長時間跨度上考察，世界各國儲備資產結構選擇才是對黃金價格的最大長期影響因素。倘若各國總體上以遠遠超過經濟增速的增長率大規模增持黃金儲備，將顯著推高金價。

中國擁有全世界最多的外匯儲備，經常項目收支順差格局在可預見的未來不會根本改變，所持黃金儲備世界排名(2010年4月排名第五)還大大落后于GDP排名。只要其他經濟大國不出現戲劇性大幅減持黃金(減持30%乃至50%以上)，中國儲備資產結構選擇及其變動，將是對黃金行情影響最大的因素。

毫無疑問，從較長時期來看，中國有必要增持黃金，直至與中國GDP世界排名相當，也許是比較恰當的數量。按2010年4月每盎司黃金價格1179.25美元計算，此時中國黃金儲備價值僅相當于整個外匯儲備的1.6%，這一比例在國際貨幣基金組織統計的全球110個經濟體中僅高于25個國家和地區。

然而，中國要增持黃金同樣需要面對一系列制約因素，在中短期內大幅度增持尤需慎行，即使不考慮金本位制相對于信用貨幣制度的致命缺陷，不考慮美元國際貨幣核心地位的支柱是其政治和軍事霸權(這兩根支柱沒有摧毀，全球金融危機就不會顛覆美元的國際貨幣核心地位)。

在中短期內大規模增持黃金儲備時，直接要面對的制約因素是此舉將顯著抬高金價，對中國黃金消費者不利，尤其不利于新進入的黃金消費者。中國國民傳統上就比較追捧黃金，中國已在全球金融危機中躍居世界黃金第一消費大國。倘若增持的黃金儲備是在公開市場上收購已有黃金而不是收購新生產黃金，這種效應就會更加明顯。

根據世界黃金協會發布的《2009年第一季度黃金需求趨勢報告》，2009年第一季度世界黃金首飾需求339.4噸，同比減少近1/4，為近20年來最低水平;中國黃金首飾需求量則增長3%達到89.1噸，躍居世界第一大黃金首飾消費國;黃金消費總需求則達到了105.2噸，同比增長2%。至今，中國民間黃金消費需求繼續居高不下。

相比之下，另外四大黃金首飾消費國2009年第一季度消費量全部出現了兩位數跌幅:印度，34.7噸，同比下降52%;美國，27.8噸，同比下降30%;土耳其，16.5噸，同比下降40%;沙特阿拉伯，15.0噸，同比下降23%。

不僅如此，從全球經濟領域來看，短期內大幅度抬高金價將令主要競爭對手受益。

2010年6月，將美國、歐元區、英國、日本、加拿大合計，發達國家群體持有的黃金儲備多達20010.5噸，占全世界官方黃金儲備總量(30462.8噸)的65.7%。在金價已然上漲至多年來最高位之際付出國民積累進一步抬高金價，從而補助競爭對手，實屬不智。就是要進一步大手筆增持，也應在金價平穩或回落時更合適;而鑒于黃金市場對民間消費的反應不如對官方儲備增持反應大，未來我們需要更多地發揮民間吸納黃金的力量。

我們生活的世界并不是一個非此即彼截然兩分的世界，我們常常是要在眾多“壞”結果中選擇一個比較“不壞”的結果。在黃金儲備是否增持的選擇上亦如此。

插排:中國要增持黃金需要面對一系列制約因素，在中短期內大幅度增持尤需慎行