淡水河谷的H股“跳板

醞釀一年之后，全球最大的鐵礦石企業(yè)巴西淡水河谷(VALE)終于公開(kāi)宣布將以香港預(yù)托證券(HDR)的方式登陸香港證交所，這是繼今年初的俄鋁(00486.HK)之后，又一家赴港上市的海外資源巨頭。

“亞洲是淡水河谷產(chǎn)品的主要市場(chǎng)，其重要地位正日漸提高。”9月下旬，淡水河谷發(fā)給《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》的聲明中宣稱(chēng)，選擇赴港上市，是因?yàn)椤白鳛槿虺砷L(zhǎng)速度最快的資本市場(chǎng)，亞洲市場(chǎng)的規(guī)模已經(jīng)非常可觀，其對(duì)淡水河谷公司股票的流動(dòng)性、股東基礎(chǔ)和股票定價(jià)有著積極的預(yù)期”。

而撥開(kāi)落筆于紙面的外交辭令，淡水河谷赴港上市有著更為深遠(yuǎn)的謀劃。

“赴港上市可以看作淡水河谷進(jìn)入中國(guó)的橋頭堡。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心資源與環(huán)境政策研究所副所長(zhǎng)李佐軍指出，淡水河谷赴港上市，無(wú)疑將密切與中國(guó)和中國(guó)投資者的親近感，其長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)不外乎推進(jìn)包括已經(jīng)遇阻的鐵礦石分銷(xiāo)中心項(xiàng)目在內(nèi)的中國(guó)戰(zhàn)略順利展開(kāi)。

上市“不差錢(qián)”

和年初俄鋁負(fù)債累累赴港“圈錢(qián)”不同，強(qiáng)勁的盈利能力使得淡水河谷并不缺錢(qián)。

已經(jīng)發(fā)布的二季度財(cái)報(bào)顯示，因鐵礦石價(jià)格上漲，需求強(qiáng)勁，淡水河谷當(dāng)季銷(xiāo)售收入99.3億美元，同比增長(zhǎng)95.3%，而凈利潤(rùn)則從一年前的7.9億美元飆升至37.1億美元。

鐵礦石價(jià)格暴漲是淡水河谷收入和利潤(rùn)飆升的主要因素。今年初，包括淡水河谷在內(nèi)的三大礦商強(qiáng)硬推動(dòng)下，維持近40年的鐵礦石長(zhǎng)協(xié)體系崩潰，取而代之的是對(duì)礦商更為有利的季度定價(jià)。

而自第二季度以來(lái)，鐵礦石的銷(xiāo)售價(jià)格幾乎翻了一番，這也讓全球最大的鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)賺得盆缽滿盈。“企業(yè)強(qiáng)勁的現(xiàn)金增值能力與良好的業(yè)績(jī)前景，幫助淡水河谷吸引到了廣泛的投資。”在新聞稿中，淡水河谷并不掩飾其喜悅。

似乎是為了證實(shí)其“不差錢(qián)”，宣布赴港上市的同時(shí)，淡水河谷還做出了另兩項(xiàng)“花錢(qián)”舉動(dòng):斥資20億美元回購(gòu)公司總流通股本5%的股票;未來(lái)5個(gè)月分兩批次向股東派息27.5億美元。

在李佐軍看來(lái)，淡水河谷赴港上市不僅僅為了融資，新投資者的進(jìn)入將有助于改善其資金結(jié)構(gòu)。

此前，淡水河谷已經(jīng)分別在巴西圣保羅、美國(guó)紐約、法國(guó)巴黎和西班牙馬德里上市，此次香港上市將使其在直接吸引亞洲資本市場(chǎng)投資者的同時(shí)，也可以“向全球投資者提供各個(gè)時(shí)區(qū)(美國(guó)、歐洲及亞洲)交易股票的多種選擇”。

中國(guó)鋼企機(jī)會(huì)

雖然淡水河谷赴港上市仍有待監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批，但淡水河谷已經(jīng)做好了融資前的準(zhǔn)備工作。

“淡水河谷已經(jīng)在中國(guó)建立了足夠的人脈基礎(chǔ)，這為日后的融資提供了更方便的前提。”我的鋼鐵網(wǎng)首席分析師賈良群告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》，在三大礦山中，淡水河谷一直相對(duì)溫和，和中國(guó)政府、鋼鐵企業(yè)的關(guān)系也較力拓、必和必拓更為融洽。

與必和必拓、力拓兩個(gè)“壞孩子”相比，淡水河谷在中國(guó)鋼鐵業(yè)的形象比較“乖”。可以佐證的是，前幾年每每?jī)赏嘏c中國(guó)方面就鐵礦石談判強(qiáng)烈較勁時(shí)，淡水河谷一般都處于觀望態(tài)度，而鋼鐵業(yè)人士也建議有關(guān)部門(mén)聯(lián)合淡水河谷制衡兩拓。

“乖孩子”的上市也吸引了眾多中國(guó)鋼鐵企業(yè)的關(guān)注。“(香港上市)這是好事，起碼增加了親近感。”9月27日，河北鋼鐵集團(tuán)一位高層接受本刊電話采訪時(shí)表示，雖然公司并未專(zhuān)題研究淡水河谷赴港上市的問(wèn)題，但將來(lái)不排除持股的可能。

“中小鋼企的投資熱情會(huì)比較高。”上述河北鋼鐵集團(tuán)高層說(shuō)。這也正是淡水河谷希望看到的，以持股建立起的紐帶無(wú)疑將越發(fā)融洽與下游客戶的關(guān)系。

發(fā)力中國(guó)戰(zhàn)略

“赴港上市是淡水河谷亞洲戰(zhàn)略的一部分，后續(xù)具體的戰(zhàn)術(shù)還是建造鐵礦石分銷(xiāo)中心，打造其虛擬礦山。”賈良群分析說(shuō)，雖然其鐵礦石分銷(xiāo)中心的計(jì)劃因中國(guó)鋼企的抵制遇阻，但淡水河谷從未放棄建設(shè)的決心。

事實(shí)也確實(shí)如此。9月27日，國(guó)家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)司一位人士向《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》證實(shí)，“(淡水河谷)一直在爭(zhēng)取(批準(zhǔn)分銷(xiāo)中心)。”此前，國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)就淡水河谷擬建鐵礦石分銷(xiāo)中心的事宜進(jìn)行過(guò)調(diào)研。

“只要中國(guó)方面同意，我們馬上就可以開(kāi)建(分銷(xiāo)中心)。”今年6月，淡水河谷CEO羅杰·安乃利在上海表示，淡水河谷并未放棄建設(shè)分銷(xiāo)中心。

淡水河谷在中國(guó)建設(shè)鐵礦石分銷(xiāo)中心的決心由來(lái)已久。按照淡水河谷的計(jì)劃，分銷(xiāo)中心將成為“虛擬礦山”，一方面可以有效克服巴西與中國(guó)之間的長(zhǎng)距離帶來(lái)的阻礙，此外還將承載混合符合客戶不同需求礦石產(chǎn)品的生產(chǎn)功能。

為配合虛擬礦山建設(shè)，2008年8月，淡水河谷還專(zhuān)門(mén)從江蘇熔盛重工訂購(gòu)了12艘40萬(wàn)噸的“中國(guó)型”特大鐵礦石運(yùn)輸船，將于2011年初陸續(xù)交付使用。

但淡水河谷分銷(xiāo)中心遭到中國(guó)鋼鐵企業(yè)的堅(jiān)決抵制，領(lǐng)頭者即為河北鋼鐵。今年初，河北鋼鐵致函工信部和發(fā)改委，明確要求兩部委否決淡水河谷擬在中國(guó)建立分銷(xiāo)中心的計(jì)劃，理由是“需要限制礦山提高鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格的可能性”。

“分銷(xiāo)中心的建設(shè)將增強(qiáng)礦山的控制力，這無(wú)疑是鋼鐵企業(yè)最不愿意看到的。”資深鋼鐵分析人士徐向春說(shuō)，但是對(duì)于地方政府和港口而言，分銷(xiāo)中心會(huì)為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)帶來(lái)足夠的投資，也會(huì)給港口帶來(lái)可觀的利潤(rùn)回報(bào)。

此前在接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》采訪時(shí)，有淡水河谷中國(guó)區(qū)人士向記者透露，鐵礦石分銷(xiāo)中心兼具鐵礦石儲(chǔ)備、混合生產(chǎn)、鐵路運(yùn)輸?shù)榷囗?xiàng)功能，“投資總額將在60~100億美元。”

港口方面的積極性很高。9月27日，青島港方面向《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》證實(shí)，青島港董家口新港區(qū)40萬(wàn)噸礦石碼頭引堤引橋已經(jīng)成功貫通，整個(gè)碼頭年底就將投入使用，這將使得淡水河谷的“中國(guó)型”礦船有港可靠。

但與此前市場(chǎng)傳聞淡水河谷將投資新碼頭不同，該40萬(wàn)噸級(jí)碼頭由青島港集團(tuán)獨(dú)資建設(shè)。此前，淡水河谷方面與青島港接觸頻繁，雙方就港口和碼頭進(jìn)行過(guò)合資方面的探討。“下一步可能是合資建設(shè)分銷(xiāo)中心。”前述青島港人士說(shuō)。

除青島港外，淡水河谷攜手湛江港的工作也在運(yùn)作之中，“(合資)談判還在進(jìn)行。”湛江港方面人士告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》，除青島港外，湛江港將是全國(guó)第二個(gè)可以停泊40萬(wàn)噸“中國(guó)型”鐵礦船的港口。

徐向春認(rèn)為，淡水河谷赴港上市是其為長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)謀劃的跳板，近期也將有助于其推進(jìn)分銷(xiāo)中心的開(kāi)設(shè)，尤其是在中國(guó)鋼鐵企業(yè)成為其投資者之后，反對(duì)的聲音或?qū)⒉辉購(gòu)?qiáng)烈。

但是，分銷(xiāo)中心將使本已形成壟斷的礦山企業(yè)的控制力越發(fā)強(qiáng)大，這對(duì)中國(guó)鋼鐵企業(yè)而言無(wú)疑是個(gè)負(fù)面消息。

“赴港上市是個(gè)好事，但淡水河谷不可能就此完全改變其鐵礦石霸頭的固有形象。”中國(guó)冶金規(guī)劃研究院院長(zhǎng)李新創(chuàng)說(shuō)。