巨虧近4400億元 基金業生態持續惡化

上半年，國內基民合計虧損4397.50億元，指數型基金是基金市場虧損的重災區，但基金公司的管理費收入卻增長19％，合計達148.95億元

基民巨虧，基金公司暴賺，銀行渠道大幅提高尾傭比例……由于基金業的制度設計生搬硬套海外成熟市場，存在管理費按固定比例提成的先天性缺陷，直接導致廣大基民的利益缺乏必要保護，基金業的生態環境持續惡化。

8月24日至28日，國內588只基金集中公布2010年中報。統計數據顯示，受上半年A股市場單邊下跌影響，各大基金公司所管理的基金合計虧損額439750億元。

基民在忍受巨額虧損的同時，基金公司卻旱澇保收，財源滾滾。

來自上市公司中報的數據顯示，參股的18家基金公司凈利潤達23.42億元，可比數據同比提高22％。雖然上半年股票方向基金業績慘淡，但同期基金公司的管理費收入卻有較大幅度的上升，從而帶動基金公司贏利水漲船高。

基金公司的暴利引來銀行渠道分肥。今年上半年，各基金公司合計向銀行渠道支付了21D5億元客戶維護費，在所提取的管理費中的占比達15.13％。其中，有100多只基金所支出的客戶維護費超過管理費收入的20％。

基民巨虧

今年上半年，指數型基金是基金市場虧損的重災區。其中，嘉實滬深300虧損額高達10228億元，是單只基金中虧損最大者。

作為國內管理資產規模最大的單只基金，嘉實滬深300擁有愈283億元基金資產，持有人戶數高達17933萬戶。今年前6個月，該基金凈值下跌26.69％，從而令其近五年來的累計虧損擴大至113.64億元。

嘉實基金是利用大比例分紅進行集中持續營銷的始作俑者。

2007年，通過兩次大比例分紅，嘉實滬深300實現了資產規模的快速膨脹，成為嘉實躋身國內前三大基金公司的重要推手。10年前，嘉實在基金公司“老十家”中排名倒數第一，現在已上升為第二位。該公司總經理趙學軍常自詡為這是創新帶來的貢獻。但是，嘉實在大比例分紅方面的所謂“創新”，一度引起其他基金公司紛紛仿效，不但給大量不明真相的基金投資者帶來了巨大傷害，而且也在客觀上直接加劇了2007年A股市場的泡沫化，為股市的暴漲暴跌埋下了種子。

令人遺憾的是，迄今為止，趙學軍在公開言論中沒有對這種忽悠投資者的“創新”表現出任何反思或歉疚。

嘉實旗下現共有20只基金。雖然嘉實主題上半年取得了凈值增長率達6.34％、凈利潤達5.18億元的優異業績，但該公司旗下基金整體依然虧損逾190億元。嘉實主題單只基金的光芒并不能掩蓋整體巨虧的事實。

與嘉實相比，易方達的虧損更為慘重。今年上半年，易方達旗下24只基金合計虧損額高達392億元，超過嘉實一倍多。在2009年反彈行情的后期階段，易方達發行和成立了易方達滬深300、易方達深證100ETF聯接等指數基金，令該公司的管理資產規模快速增長，今年一季度末達1510億元，躍升至第二位。但今-年二季度的股市大跌，又令該公司指數基金受到重創，管理資產規模急劇縮水，下降至全行業第三位。

嘉實、易方達尚且如此，中郵、寶盈等基金公司的狀況更加糟糕。以中郵為例，今年上半年，中郵旗下的核心優選、核心成長的凈值增長率分別為-26.61％、-27.84％，凈利潤分別為-42.13億元、-75.37億元，加上核心優勢虧損逾7億元，合計虧損額達12453億元。雖然絕對虧損額低于前十大基金公司，但虧損比例卻居于前列。

基金公司暴賺

在廣大基民發生嚴重虧損的背景下，各大基金公司依然能夠賺得盆滿缽滿。統計數據顯示，今年上半年，國內60家基金公司的管理費收入合計達148.95億元，與去年同期的125.43億元相比，增長19％。

華夏、易方達、嘉實、南方、博時、廣發、大成、華安、銀華、上投摩根的管理費收入位于前十，合計高達70.51億元，已接近全行業的1/2。華夏以14.60億元的管理費收入遙遙領先，易方達、嘉實、南方、博時的管理費收入分別為8.03億元、7.99億元、7.35億元、6.76億元。

無論基民盈利或者虧損，各大基金公司都按固定比例提取管理費，其中，主動型股票基金的年管理費率大多為15％，指數基金的年管理費率大多為0.5％至1.0％，債券基金的年管理費率大多為0.6％至0.7％，貨幣基金的年管理費率為0.33％。

受這種盈利模式的驅動，很多基金公司都把規模增長視為公司經營的主要目標，在基金公司的利益和投資者利益發生沖突時，不惜損害投資者利益，突出表現為在營銷行為方面，基金公司熱衷于在股市的階段性波動高點，向投資者大量募集資金，在投資行為方面，則熱衷于追漲殺跌，從而造成股市劇烈波動，不但不能起到穩定股市的作用，反而成為市場穩定的破壞者。

近年來，一些基金公司在自身盈利已相當豐厚的情況下，基金管理費率竟不降反升，令投資者的負擔更加沉重。例如，嘉實基本面50、國投瑞銀瑞和300的管理費率都高達1％，是其他大多數指數基金的兩倍。

由于基金公司在銷售基金時，并不對管理費率的比例進行突出說明，有些基金甚至根本沒有把管理費率印到宣傳折頁上，這往往導致投資者在不知不覺間就每年被“偷”走了0.5％的收益率。

各大基金公司對于所提取的管理費用，除部分用于支付銀行渠道的尾隨傭金外，就主要用于給公司高管、基金經理和員工們發放巨額年薪等成本費用開支，最后剩下的則是分配給基金公司股東的凈利潤。以易方達為例，今年上半年，該公司營業收入為10.41億元，支付給銀行渠道的尾隨傭金為1.15億元，公司凈利潤3.79億元。

銀行渠道分肥

由于基金的發行主要依靠各大商業銀行遍布全國的營業網點，因此，基金公司必須按照每只基金的資產保有量，按比例向銀行渠道支付尾隨傭金。今年上半年，60家基金公司平均把管理費收入中的逾15％，作為尾隨傭金“孝敬”給銀行渠道。

在今年3月15日之前，基金公司支付給銀行渠道的費用主要有一次性激勵和尾隨傭金兩部分。

鑒于一次性激勵的存在容易導致銀行客戶經理游說客戶頻繁買賣基金，不利于投資者利益的維護，因此，在今年3月15日起實施的《開放式證券投資基金銷售費用管理規定》中，證監會禁止一次性激勵。尾隨傭金的費率則由銀行和基金公司協商確定。

為了彌補一次性激勵取消后的損失，各大商業銀行提高了新發基金的尾隨傭金比例。南方策略優化、國泰納斯達克100分別成立于今年3月30日、4月29日，截至6月30日，其管理費收入為74.92萬元、68.81萬元，尾隨傭金分別為24.89萬元、21.18萬元，占比分別達33.22％、30.79％，均明顯高于此前所成立的老基金的平均水平。

在上述新格局下，基金公司雖然仍在繼續獲取暴利，但已經開始出現向下回落的趨勢。

對于這種狀況，很多基金公司經常叫苦不迭，甚至會將其夸大其詞為是銀行渠道在“盤剝”基金公司。其實，這不過是基金管理費收入再分配過程中，基金公司和銀行渠道在進行激烈的博弈而已。

在這種博弈過程中，新華、東方、萬家等小基金公司將面臨著更大的壓力。由于它們不像其他大基金公司有較多的基金資產存量，沒有太多的老本可吃，因此，能否痛下決心優化管理，以更好的業績和服務回報投資者，通過做出特色來增強與銀行渠道談判中的實力，就成為決定它們未來命運的關鍵因素。