控制權私有收益對企業價值的影響

　　【摘要】 文章研究了控制權私有收益、投資以及企業價值三者之間的關系。研究表明：部分控制權私有收益對企業價值有正向影響；為了維持私利的可持續性，通過投資擴大企業規模便是大股東為使企業得以長遠發展的最佳選擇，投資對私利影響企業價值有正向的放大作用。最后文章在理論分析的基礎上，給出了一些結論和建議。
　　【關鍵詞】 大股東；控制權私有收益；企業價值；資本投資
　　
　　一、引言
　　
　　早期公司治理理論關注的焦點是集權分散下的公司治理問題。然而近二十年來，越來越多的研究證實了大多數公司中控制性股東的存在，集中的股權結構已成為現代企業所有權安排的普遍規律。
　　雖然大股東的出現在一定程度上消除了股權分散下的“搭便車”現象并彌補有效監督供給不足的問題，從而完善了股權高度分散下的內部治理機制缺陷，但是股權的集中也帶來了大股東侵害小股東利益的一系列問題。在股權集中模式下，許多學者越來越關注大股東獲取控制權私利的行為及其對中小股東利益的侵占問題，已有研究系統地考察了控制權私利、股東沖突、公司價值的相互關系，取得了豐碩成果，但這些研究都隱含“獲取控制權私利是一種錯誤行為”的假設，認為大股東攫取控制權私利只會給公司帶來負面影響。在此假設下的研究，明顯忽略了以下幾方面的問題：第一，大股東在掌握控制權前后所承擔的風險和成本以及這些風險和成本的補償問題；……