“定量寬松”,拯救還是毀滅?

文 晞

為了“拯救世辱甲，華爾街與美聯儲正在并肩作戰，為此不惜—次次推出“天上掉餡餅”的QE政策。用新的、燦爛的、更大的新泡沫來淹沒舊泡沫，美聯儲的QE2再度證明世界金融體系并未汲取2008年金融危機的慘痛教訓，我們依然在中央銀行們所吹出來的七彩泡沫中夢囈和狂歡。

北京時間2010年11月4日凌晨2點15分，美聯儲麾下的聯邦公開市場委員會在結束為期兩天的利率會議后宣布，啟動第二輪定量寬松(QuantitativeEasing，QE2)計劃，聯儲將在2011年第二季度前采購6000億美元的國債，每個月的采購額約為750億美元。

聯儲同時宣布維持0～0.25％基準利率區間。據說“此舉符合市場普遍預期”。

在QE2的“預期”之下，從9月份以來，全球股市及大宗商品都開始“迎風起舞”，黃金沖擊歷史新高1422美元／盎司，石油奮力一躍跳上85美元／桶的臺階，全球股市更是不遑多讓，唰唰唰一片上漲之聲。

8月27日，美聯儲主席伯南克在世界央行官員貨幣政策座談會上明確指出：“如果被證明有必要，特別是在經濟前景顯著惡化情況下，聯邦公開市場委員會已做好準備，通過非傳統措施來加大貨幣政策的寬松度。”

所謂的“非傳統措施”，就是OE。某種程度上說，QE就是類似于華山論劍中西毒歐陽鋒變瘋了之后所練的絕世武功，經脈倒行，五臟俱廢。

10月15日，伯南克在波士頓再次演講，聲稱由于美國“通脹太低”和失業率居高不下，可能有必要采取進一步的貨幣刺激措施。這就為11月3日的OE2定下了基調。

對于央行們來說，貨幣政策就像武林高手的絕招，看似神秘莫測、天下無敵，但實際上全世界央行加起來的招數，也無怪乎調整利率、貼現率、存款準備金率這“三板斧”，據說通過這三招足以打通經濟運行的經脈。

從美國推行第一輪QE貨幣政策以來，許多大宗商品價格都翻了一番還多，石油飛漲、金屬飛漲、米面糧油肉飛漲，除了最近再度陷入泥沼的房地產，美國一切因素都清楚地顯示了“通脹兇猛”，伯南克偏偏要說美國通脹率太低……

說美國“通脹率太低”，簡直能讓世界人民笑掉大牙。

中國在房價飆升的時候，“房價不計入CPI”，所以“沒有通脹”；美聯儲在房價大跌的時候，“房價占CPI的比重高達40％”，所以“通脹太低”!零利率與定量寬松

定量寬松，也稱為量化寬松，“定量”指的是擴大—定數量的貨幣發行，“寬松”就是減少銀行儲備必須注資的壓力，當銀行和金融機構的有價證券被央行收購，新發行的錢幣便被成功地投入到經濟體系中。

將憑空印鈔票文雅地定義為“QE”，這應該歸功于日本央行2001年的創舉。

2001—2003年，當時日元的利率已經降低到零，降無可降，但日本仍有大量銀行資不抵債處于破產邊緣。為此，日本央行通過大量印鈔買入政府、企業債券等市場上無人認購的資產，同時向銀行體系注入超額資金，試圖為經濟體系創造新的流動性，以鼓勵開支和借貸。

利率為零，這可是世界上自貨幣產生5000年來從未出現過的情況。

實際上，對于當前的信用貨幣(FiatMoney，又稱為法幣，或法定貨幣、不兌現貨幣，是指由政府發行的不能兌換成固定數量貴金屬的貨幣)體系來說，只要利率不是零，貨幣當局可以通過把利率降到足夠低的地步擴大整個社會的貨幣供應量，根本用不著QE。

這就是當前全世界央行普遍采用的“盯住利率，放開貨幣”。對應的，還有一種“盯住貨幣，放開利率”方式，就是設定全社會的貨幣供應數量目標，同時讓市場上的利率自由浮動。為了控制上世紀70年代在西方國家蔓延了十年之久的滯脹問題，這種有節制的貨幣政策曾經在1980年前后在主要西方國家實行過，不過當前全世界上沒有一家央行采用這種政策。

對任何一家央行來說，只要利率沒有到零或者接近于零，根本沒有必要采用QE的方式——或者說，利率為零或者接近于零是央行采用QE政策的前提條件。

不過，特別要強調的是，正常的人類社會中不可能出現利率為零的情況，當前許多國家的利率基本為零，是由于央行們強行將其規定為零的原因。

簡單來說，印刷鈔票有兩種方式，一種就是降低利率，讓大家都從央行來借錢，當利率等“常規工具，被玩弄到盡頭的時候，就只能QEl了。

有人會問，為什么利率降到了零就不能再降了。變為負值不可以么?

在紙幣可以無限供應的情況下，貨幣當局當然可以強行將利率設為負值，這意味著楊白勞從黃世仁那里借錢之后，黃世仁必須源源不斷地給楊白勞送錢花。

從此，所有人都不必從事生產'只要從央行借錢就行，越多越好，“經濟永動機”理論就此誕生。

金融危機與定量寬松

2008年9月金融危機爆發，就像電影《異形》所演示的一樣，歐、美、日許多大銀行的資產負債表在一瞬間變得異常丑陋，即便西方發達經濟體的央行如美聯儲、歐央行、英國央行、日本央行等都先后將利率降低到零或者接近于零，但金融體系依然危如累卵、脆弱不堪。然而，正如我們在過去2年之中所看到的，由于所謂的“大而不能倒(Toobtofail，TBTF)”的問題，這些銀行據說“必須”要被救助。

為此，QE政策大行其道。

2008年11月25日，美聯儲宣布，將直接購買由房利美、房地美、聯邦政府國民抵押貸款協會所擔保的抵押貸款支持證券(MBS)及其債務，總額為6000億美元，全球范圍內的QE貨幣政策就此拉開帷幕。

2009年3月5日，英國央行在將基準利率調低至0.5％的歷史新低的同時，還宣布實施總規模高達1500億英鎊的QE貨幣政策，5月份、8月份及11月份又先后宣布擴大QE的規模，最終英國QE規模高達2000億英鎊。

2009年3月18日，除了保持0～0.25％的基準利率之外，美聯儲再度親自擼了袖子上陣，大手筆購買3000億美元國債、7500億美元房產抵押債券、1000億美元房貸機構債券，開始實踐伯南克先生所謂的“直升機撒錢”理論。

算下來，美國的第一輪QE總規模達到了離譜的1，75萬億美元。

2009年4月份和5月份，日本也在0.1％的利率下，再度邁開QE步伐，每個月都會上陣購買—定數量的日本國債。

2009年6月份，歐盟央行在保持1％的低利率基礎上，也開始了600億歐元的QE步伐；到2010年年初，希臘等國的主權債務危機惡化，進而危及到歐洲銀行體系，到5月底歐央行不得不開閘放水，宣布了9620億歐元的歐元區各類債券購買計劃，成為了全世界有史以來最大規模的一次QE。定量寬松與貨幣戰爭

大家都知道天上不會無緣無故掉餡餅。但OE是什么呢?QE的本質就是“點紙成金”，憑空印刷一大堆紙幣，希望天上

掉餡餅，是一場悄無聲息的財富轉移。

金融危機爆發以來，“貨幣戰爭”是個很流行的詞兒，而作為世界貨幣的“一哥，，美國動輒搞QE，就是在引發全球的貨幣戰爭。

在美國的帶領下'金融危機爆發以來，西方發達經濟體全部將利率降低到接近于零的水平，并競相實施QE政策，新興經濟體也不得不猛降利率，增加貨幣供應量。

每經過一輪QE之后，餡餅的確并沒有從天上掉下來，但人間原有的蛋糕劃分比例卻肯定發生了。一點改變，有人賺，有人賠，幾家歡樂幾家愁。比方說，美國欠中國—萬億美元，中國把這一萬億美元全部購買美國國債，當中國去兌現的時候，美國通過QE新印刷一大堆鈔票給你，當你拿著這個錢到市場上，發現物價已經暴漲，原來的一萬億美元已經縮水到了一大半。

“被縮水”的那一大半財富，是被QE這樣的賴賬方式給“賴”掉了。這種全球范圍內的貨幣戰爭看上去雖然沒有硝煙，但悄無聲，息之下所掠奪和轉移的財富，其規模恐怕遠非我們一般人所能想象得到的。

對于一個國家國內的人來說，OE也是極不公平的。對于那些依賴于誠實勞動的人來說，在失業率很高的情況下，普通勞動者的報酬不可能大幅度增加——對比之下。銀行卻能把那些本來3c不值的垃圾債券賣給中央銀行，從而獲得大筆大筆的鈔票，這能被稱為公平嗎?

QE本質上就是實施以鄰為壑的貨幣競相貶值政策，由此，各國貨幣間匯率的大幅度波動，成為了QE貨幣政策的另外一個后果。

2009年，英國央行最先實施QE計劃，導致英鎊對其他主要貨幣都出現了大幅度的跳水和貶值。隨后，美國實施了超大規模的美元OE計劃，導致的就是美元一路走低。

2010年5月份，歐元區實施大手筆的QE計劃，歐元兌美元也一路走軟。

更加危險的是，有了OE提供的充足彈藥，流動性在世界泛濫成災，大量的資金四處流竄，資產價格泡沫被一吹再吹，大宗商品價格如同坐上了火箭。

實體經濟還遠未復蘇之時，刻意獎懶罰勤的“零利率政策”將傷害世界經濟，而有了進一步鼓勵金融市場開展投機狂歡的QE，下一輪危機恐怕為期不遠矣。

拯救還是毀滅

美國是不是必須要選擇OE2政策，甚至將來還會有QE3、QE4……很遺憾，這個回答是肯定的。

美國聯邦政府負債總額已達到13.68萬億美元，達到了美國GDP的94％，這相當于平均每一個美國人負債約45萬美元。更何況，美國還有十幾州政府陷于債務破產邊緣。

2009年一年，在如此低利率的環境下，美國政府為國債支付的利息總額就達到了3830億美元，而美國政府2009年財政收入不過2.27萬億,美元。

美聯儲已經沒有勇氣來提高利率。

更進一步，難道說誰會相信美國人要從現在開始省吃儉用，省下每一個子兒支付給那些債權人——要知道，美國經濟的70％可都是靠消費來支撐的啊!

算來算去，只有一招，就是印鈔，反正美聯儲的印鈔機是全球的明星印鈔機。

歐洲太平洋資本總裁彼得，希夫(PeterSchiff)一針見血地指出，QE2的真正目的是為了掩蓋財政部逐步降低的償付債務能力。

10月份的美國財政部數據顯示，今年以來外國政府購買的美國國債總額高達3740億美元；分析師預計到今年年底，外國政府和海外投資者購買的美國國債總額可能達到6410億美元，超出去年的6148億美元。

相比美國的財政赤字和國債數額，QE2的規模依然太小，美聯儲在QE2的規模發布上的低調，可能只是在蒙蔽世人。

如果美國不想將來宣布QE3、OE4的話，QE2的過程很有可能像英國央行去年的QE實施過程一樣，6000變8000，8000變10000，在實施的過程中逐步加碼。

就短期來看，美元貶值雖然可能在—定程度上有利于美國商品出口，但由于美元貶值，美國進口商品的價格將變得更加昂貴，這將進一步打擊美國的消費者，使其經濟復蘇步伐更為艱難。

美聯儲實施QE2，海量的美元供應，必定會造成資產價格飛漲，致使大量投機資金進入商品和債券市場，有可能造成比目前還嚴重的金融泡沫災難。

作為最重要的儲備貨幣，美聯儲的QE2還將嫁禍于全球所有其他經濟體，促使別國貨幣相對于商品也出現貶值，掀起新興國家資產泡沫，同時會給持有高額美元資產的國家帶來嚴重損失。

你印1萬億，我也印1萬1億等大家都印了1萬億后，匯率再度恢復原態，好吧，那我們再來一輪吧!

這就是QE2的本質。

據說，在長達數十年的時間里，在華爾街眼中，美聯儲一直是一群陰沉的黑衣人，似乎時刻都在冥想，可是一旦凡人膽敢一展笑顏，他們隨時可能會吐出黑暗的咒語。

但現在這個時刻，顯然不是了，為了“拯救世界”，華爾街與美聯儲正在并肩作戰，為此不瞄一次次推出“天上掉餡餅”的QE政策。

用新的、燦爛的、更大的新泡沫來淹沒舊泡沫，美聯儲的QE2再度證明世界金融體系并未汲取2008年金融危機的慘痛教訓，我們依然在中央銀行們所吹出來的七彩泡沫中夢囈和狂歡。

只是，QE2之，世界經濟的未來，究竟是被拯救，還是被毀滅?