美國:衰退真的結束了嗎?

NIn—Hai Tseng

美國國家經濟研究局(NBER)以判斷衰退的起點和終點而出名，但是對這次危機，它沒有很快地發表意見。這可能是正確的選擇，因為它很可能證明許多政策制定者和華爾街的分析師是錯誤的。

許多經濟學家表示，危機早在一年以前就結束了一一大約是去年6月或7月——甚至在NBER(被授權正式宣布的機構)還在猶豫的時候，他們就大膽地放話了。早在今年4月，服務于NBER的經濟學者就表示，現在宣稱這次危機結束未免“言之過早”。

不管是否是巧合，但是了解NBER為什么還不加入到這個喧囂的隊伍中的原因，還是簡單的。無論將它稱作是“痛苦的放緩”還是“貧血的復蘇”，最新的數據表明，復蘇尚未開啟，盡管美聯儲主席伯南克宣稱經濟已經扭轉頹勢。伯南克在警告人們“到全面復蘇之前還有相當長的一段路”的同時，他又樂觀地表示，“經濟已經穩定下來，并且開始再度擴張”。

的確，經濟已經比危機最嚴重的時候好一些。但是，要想不加質疑地相信伯南克和其他一些人關于經濟從去年夏天開始已經復蘇的說法，卻很困難，特別是當經濟數據顯示衰退尚未真正結束的時候。

由8月美國勞動局公布的報告看來，失業率幾乎無所改善。總雇傭人數下降了131000人，而失業率仍然高達9.5％。

目前，個人和公司儲蓄接近歷史高位，顯示他們對未來的不確定感增強了。3月底，標普500指數中的非金融公司公告了8370億美元的現金，這個數額相當于它們市值的10％，接近1999年以來的平均值的2倍。

與此同時，消費者持有現金也達到高位。美國商務部的報告顯示，6月美國家庭的儲蓄率達到6.4％，為一年來的最高位。

接著來看GDP的增長。今年以來，我們看到的GDP增長大部分來自政府開支，是7870億美元的經濟刺激計劃和工業品投資的后續效應。第二季度GDP的增長率下降至2.4％，比第一季度的3.7％要低。今年遲些時候，增長率可能還會更低。看到這個，那些認為衰退已經結束的人，現在該說，經濟可能還要再度陷入衰退了吧。

NBElL總是在適當的時機宣布危機的開始和結束。它的工作不包括經濟的預測，而是在歷史和實際數據的基礎上描述經濟狀況。

知道2008年12月，NBER才正式宣布了衰退從2007年12月開始。類似地，在宣布2001年大危機結束之前，NBER，花了兩年時間。

誰知道NBER將在何時宣布這次危機的結束?不管是任何數據，都無法說明危機在去年夏天已經結束，而許多經濟學家卻辯稱這是真的。在接下來的一年里，你將感受到，事實并非如此。

NBER從未宣稱有什么“二次探--底”，但是，它相信這是一次連續性的衰退，其中有一段時間會向底部再度滑落。從我們的角度看，“二次探底”是+似是而非的說法。