如何投資中國?

Shaun Rein

前不久，我被媒體問到，現在西方投資者是否應該投資中國。我很意外，竟然有這么多人知道，我認為中國是21世紀的增長神話。但是，我說，投資中國的上市公司之前應該三思，而且，在他們能夠承受真正的風險之前，不要輕易投資。

為什么這么說?首先，由于對沖基金的關系，中國的上市公司的股價具有很大的波動性。在紐交所和納斯達克，優質的中國上市公司為數不多，因此對沖基金在這些中國股票上積累了過量的資金。如果這些公司走熊，或者需要流動性，對沖基金會很快地賣出股票。第二，盡管已經有所改進，但是中國的上市公司的透明度仍然不足。我所在的公司——中國市場研究公司，曾經為客戶調查過一個股票公開交易的公司。我們發現，它把尚未的簽約、只是潛在客戶幾年前幾年口頭承諾的交易也計算在表內。許多中國公司有三份表，一份給稅務局，一份給投資者，一份給公司高層。

除了商業風險，還要考慮在中國運營所面臨的其它風險。舉例來說，我曾表示我不會對中國農業銀行的IPo或其它投資中國國有企業的行為過分樂觀，因為這些國有企業很多時候要為政府服務，而不是一個利潤最大化的經濟實體。

對經濟來說可以稱作“好事情”的，對投資者來說未必是。一個例子是，即使在大衰退期間，中國的經濟仍然保持了強勁增長，這是因為中國的國有銀行大量地放貸，向系統注入流動性。這對經濟來說無疑是好事，但是對投資者們來說，銀行可能在未來許多年內都要面對不良貸款的問題。

既然有這么多的風險，那么個人投資者應該如何投資中國呢?一個方式是購買在中國市場上獲得高額回報的西方公司的股票，譬如百勝集團、力拓海運公司，這些公司在一定程度上滿足了中國巨大的消費需求。百勝集團40％的收入來自中國市場，而且盡管勞動力成本上升，它還是保持了增長，并且在市場中占據有利的位置。

如果你的風險偏好更強一些，可以直接投資在美國或香港上市的中國公司的股票。你要老老實實做功課，分析這些公司，不要相信那些并不生活在中國大陸的所謂“中國觀察家”的推薦。我一直都很驚訝，怎么有那么多人不生活在中國，卻能成為“中國專家”，其中有一些人一年最多去一兩次中國，相信他們是極其危險的。

如果你直接投資中國的上市公司，尋找符合以下三大趨勢的公司。

首先，中國的旅游業正在蓬勃發展。去年約有5000萬人到國外旅游。中國的消費者就像20世紀80年代的日本消費者。去年一年他們購買了價值90億美元的奢侈品，其中60％來自海外旅行。所以，投資那些滿足中國游客需求的旅游和休閑領域的公司吧。

第二個趨勢是女性消費能力的增長。女性收入現在占中國家庭收入的50％，而上個世紀50年代這個比例是20％。現在，大學研究的更多的是女性，而不是男性。所以，投資那些關注中國女性安全和健康、并在女性群體中建立起信任感的公司。

最后，將來大多數公司的增長不是來自北京、上海這樣的一線城市，而是來自大連、成都、合肥這樣的二、三線城市。投資那些在二、三線城市擁有強大的分銷和渠道，以及品牌知名度的公司是一個好主意。

中國的經濟仍然保持強勁。政府已經在房地產領域開始“軟著陸”，去年開始頗為嚴重的地方政府的債務也得到了清理。當然，這仍然充滿不確定性。