牛年留下的疑惑

飄 渺

2009年是農歷牛年，從趨勢來看，大盤符合整體強市的“牛市”特征。不過。仔細回顧這一年的交易，可以反省的地方非常之多。

股市：看不見的牛

現在，幾乎所有的人都承認一個事實：當資金如潮水一般涌入市場的時候，資產價格不可能不被波及。問題是，信貸資金能有多少，直接或間接地進人股票市場?

基于此，敢在上證綜指1664點～1700點附近，以接近滿倉的持倉比例入市的機構，其實不多。

于是我們就看到了這種現象：2009年上半年，市場成為“資金市”，在多數人的置疑聲中，股市一步一步地登上了2600點。2009年5月的統計顯示，不少專業機構仍是輕倉(甚至空倉)，但不少個股，已經從底部爬出來了(股價升幅到達一倍至兩倍左右)。此后直至“7·29”的天量出現，多頭方才止步。

年初所有賭空的觀點，如“上證將跌至1100點”，已經完全沒有了市場，牛市漸露崢嶸，空頭已經發現，對于市場的“方向”判斷失誤。

從數據看A股，2009年其實是“牛年牛市”，但在指數上，卻幾乎完全不能體現的“牛市”——根據相關統計，至2009年12月初，個股方面，股價完全超越上證6124點的股票超過800只，占比65％；但同期上證指數，漲幅為80％左右。

其中，直至12月12日的收盤數據，上證50的實際漲幅為60.16％；滬深300指數漲幅95.55％；中證500指數漲幅131.93％；這也說明，有一半以上的個股，主要是小盤股，基本上走出了2008年上證指數最高累計跌幅深達72％的熊市。“大象無形，大道無名?！笔袌龅念B強以及自身的修復能力，令人嘆為觀止。

樓市：牛中之牛

樓市與股市，誰走得更強?

以漲幅而論，股市漲幅超出樓市一倍以上，但股市是在“史無前例”的大幅暴跌之后，所產生的觸底反彈；樓市則不同，樓市平均漲幅盡管只有30％，但樓市是創新高的態勢，且有3～6倍的資金杠桿。因此，2009年樓市的炒家，盈利應在一倍至兩倍之間。開發商個個賺的盆滿缽滿。

此外，樓市多頭主力，狂炒地皮；特別是央企和商銀的加入，令“地商”普遍有翻番的業績，土地供求被打破；“地王”司空見慣，樓價水漲船高。

資產價格的堅挺，是資本市場最好的基本面。如果我們說2009年對于股市而言，屬于“看不見的牛市”，山不顯山，水不露水。那么樓市則不擬股市那么含蓄，樓市走的“牛氣沖天”，漲勢“囂張”，炒作“露骨”，豪宅價格，新高不斷。一手樓坐地起價，二手樓風生水起。

據相關統計數據，在2009年年末，一線城市的樓市銷售業績，同比是下滑的，這說明開發商手上的可供入市的樓盤，幾乎全在炒家的手上。而新的樓盤，由于各方均看不準來年樓市的大趨勢，則采取了觀望的態度。

事實上，樓市是未來不確定性最大的投資區域，2009年上半年與下半年，評論完全反向。而下半年樓市強勁的表現，得益于政府的政策傾斜。

期市：殺“豬”過年

由于美元的持續低位，今年期貨的多頭風險相應較低。股市上樓，樓市也上樓，商品期貨趨勢幾乎相符。

與以上兩個市場不同的是，期市是雙向交易，盡管期貨多頭的浮盈遠遠高于股市與樓市，但持倉與成交，并不完全顯示在價格上，更多的是體現在期市每天均能不斷刷新“歷史天量”。因此，既出現了黃金突破1200美元的特大新聞事件，也出現了大豆的單邊牛市。

在個別品種方面，2009年的日成交，超過2008年一周的成交量，超過2007年一個月的成交量。在小品種方面，糧價，以及橡膠，均出現局部夾倉的單邊結算，“小品種大輸贏”、“大品種小輸贏”、“大波段小輸贏”、“小波段大輸贏”——年之中，反復、交替地出現；在全球公認的大品種方面，比如原油的成交相當活躍，漲跌互現；而在小品種方面，比如有色金屬，如銅的交易，同樣如此，價格趨勢明顯。

因此，2009年的機構，無論在何點位，只要你敢于不斷加倉，無論多空，也不問方向，你均有較大的“控盤”并且“不斷盈利”的機會；所謂“牛能賺錢，熊能賺錢，豬不能賺錢”，正是2009年商品市場最佳的評語。

債市：牛年走熊

“洪范九疇先言富，大學十章半理財?！?009年全球債市，穩中有跌，乏善可陳。債券衍生品市場，成交萎縮，不少品種常年沒有成交。

債市的低迷，緣于自2007年起始的“次貸危機”，以及此后的流動性非常規的債券擴容。債券是“去杠桿化”的犧牲品種之一，2010年恐仍難有起色。

2009年，在處置“有毒資產”方面，一個典型的案例是匯豐控股(00005，HK)的“12配5”的供股方案。該方案實施前后，匯豐控股股價從最低33港元，最高漲至98.25港元。不過，從年尾的表現來看，匯豐控股的資產質量，遠未達到危機之前的水平。

相對于股市，我國債市走的很“熊”，而且，短期之內似無任何機會。但這正是交易市場的“規則”之——“凡有聲音的地方，一定沒錢?！?/p>

2009年，債券收益曲線的下滑，也使得債券型基金業績普遍下降。據相關數據，截至12月11日，可比的83只普通債券型基金(均成立于2008年12月31日前)中，有13只全年業績為負，83只債券型基金(債基)全年平均業績為4.51％，與2008年債券型基金6.81％的平均業績相比，平均業績下降了33.8％。“債基”資產規模的縮水，83只債基的總資產凈值已經降至1105.79億元，凈值減少六成左右。在債券市場，這是正常的市道：一花開，必有一花敗；有入漲，必須有入跌。