常州天合逆市“跳級”

2008年1月,曾在美國資本市場打拼十多年的王士連加盟常州天合光能有限公司(以下簡稱“常州天合”),當時公司股價是30多美元,市值7億多美元,不到中國光伏產業龍頭老大的1/8。

2008年下半年,席卷全球的金融危機爆發,王士連臨危受命,出任CFO一職。2008年第四季度,常州天合已成為中國光伏行業的領跑者。

兩年過去了,常州天合市值不降反升,超過19億美元,甚至一度走高至20億美元,市值排名全球第二位。而在此期間,當日的“大哥”市值縮水到17億美元,就連如今排名第一的美國第一太陽能公司(First Solar),市值也從180億美元,縮至110億美元。

在王士連看來,CFO的市值管理工作主要分為四部分:提高公司經營業績、確定未來發展策略、做好資本市場溝通、增加溝通的透明度。做好這四項工作,公司財富增值是自然而然的事情。

提高公司經營業績

“公司經營業績,也就是基本面,包括銷售收入、毛利潤、凈利潤、現金流等,是市值管理的基礎。”王士連說。

常州天合想要“升級”,甚至“跳級”,提高經營業績是第一步,公司從成本戰略、質量戰略、品牌戰略三方面入手,迅速提高了核心競爭力。

2008年初,常州天合通過提高成品率、整合采購供應鏈等方式,降低產品成本,至2009年第三季度,公司的凈利潤已經達到全球首位。此后,每個季度仍在提高,在成本方面,與競爭對手的差距越拉越大?！俺杀绢I先者,就是我們的核心競爭力。”王士連說。

光伏產品的使用周期通常要達到25年,因此,高質量、可持續、穩定性,是常州天合對自己提出的第二個戰略要求。公司建立了綜合型的質量檢測中心,確保生產過程及終端產品的質量檢測。2009年,德國TUV檢測中心及澳大利亞國家實驗室分別對市場上的光伏產品做質量檢測,常州天合在功率輸出的穩定性上,均排名第二。

品牌戰略則為常州天合未來的成長性提供了保證。光伏產業是一個受政策面影響比較大的產業,國家補貼政策可以直接影響銷售量和銷售收入。為了分散風險,常州天合建立了龐大的銷售網絡,將自己的產品推向22個國家。他們在歐洲、北美等建立區域總部,并在16個國家雇傭當地銷售人員。這樣,當某一個國家政策變動,對整個銷售市場的影響就相對變小,市場穩定性增加。在增大市場份額的同時,也提供了穩定的增值服務,品牌效率和滿意度都隨之提升。

加強資本市場溝通

“酒香也怕巷子深”。有好的經營業績是不夠的,重要的是要將你的成績及時告知現在及潛在的投資者,讓價值反映成市值。

王士連說:“我們經常做路演,因為在紐約上市,所以常常要到華爾街和投資人、分析師面對面地溝通,解釋公司策略,讓他們感知到公司的核心競爭力和未來的成長空間?！?/p>

王士連認為,投資人關系管理要把握三個重點:一是現有投資人的穩定性;二是新投資人的介入;三是投資人結構管理。其中,保證現有投資人穩定性和吸引新的投資人方面,必須靠有效和合規的溝通。

首先,要為投資人和分析師提出預期,讓他們了解預期業績的增長幅度和增長點,同時,要管理好這個預期,盡量讓最后的財務數字超過既定目標。反饋在分析師的預期模型里,每一季度市值的增長都要超過它的目標價格。

其次,在策略管理方面,要讓對方清楚未來哪些地方有增長空間,你會在哪些地方投資,會帶來什么樣的收益。

再次,在市場好的情況下固然要溝通,在市場不好的情況下,更不能回避問題,要向投資人和分析師說明準確、全面的情況,要考慮對方的反應,盡量不要因為溝通不暢,讓對方面臨意外情況。

最后,要有經常性的報道和公告。報道要合規,不能為了把股價拉高做有明顯傾向性的報道。公告要建立長期機制,無論是簽訂合同還是調整戰略,都要告知對方。在決策方面,要給投資人預留策略調整和風險防范的空間。

此外,要不斷增加投資人,增加分析師的數量?！胺治鰩熓峭顿Y人和公司之間的紐帶,如果分析師多,影響面自然就大。分析師不僅要出具報告,還會將公司劃分等級,包括買入、持有、賣出等。目前我們面對的26個投資機構的分析師中,有88%將我們列入排位最高的‘買入等級。而在國內,這個比例一般是30%左右?！蓖跏窟B特別提醒,要幫分析師建立一個準確的方向,便于對方建立模型,但絕對不能違規,這就需要CFO具備一定的經驗和技巧。

優化投資人結構

在美國,股票的投資人基本有對沖基金、機構投資者、散戶等。其中,對沖基金比較喜歡短線操作;機構投資者偏好長線,他們輕易不投資,一旦投資,金額就會非常大,并且投資很有選擇性,在一個國家、一個行業通常只選一兩家進行投資;散戶無論長短,數量都不是很多,對股價的影響可以忽略。這就造成一個結果:如果對沖基金持股過多,股價的波動就比較大,穩定性就差;如果全是機構投資者,長期穩定型固然有了保證,但換手率即流動性就會很低。因此,優化投資人結構,是市值管理的重要環節。

常州天合成立之初,投資人以對沖基金為主,大的機構投資者幾乎沒有。王士連出任CFO后,立刻將優化投資人結構、增加大的機構投資者作為工作重點。他們對投資人的進出進行追蹤,分析市場對公司的看法,然后將公司的故事和策略梳理清楚,確定了公司的成長空間和利潤增長空間,盡量和機構投資者一對一地面談,取得對方的信任。

2008年9月,王士連開始了他出任CFO后的第一次路演,有兩家國際著名機構投資者迅速持有了常州天合的股票;11月,第二次路演開始,又有幾家著名機構投資者跟進?！拔艺劻?00多家,大的、偏好能源投資的,我全談了。不僅要吸引他們投資,還監控投資人的進出貨狀況,進行針對性分析。每次路演,我都盡量保證一對一面談,從早上8點到晚上6點,我的行程會被排得滿滿的,每位投資人一個小時,連吃飯時間都不放過。”

目前,常州天合的機構投資者占70%~80%,同時擁有一定量的對沖基金投資人,這樣,既保證了股價的長期穩定,也保證了流動性和成長空間。

通過科學、有效、合規的市值管理,常州天合的財富迅速增長,僅在2009年,市值漲幅就達到220%,成為全球光伏企業增幅之首。