[把脈中國(guó)]中美匯率弦動(dòng)

岳 生

人民幣匯率問題，目前成為中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系的焦點(diǎn)所在。從2009年奧巴馬對(duì)人民幣強(qiáng)硬表態(tài)以來，來華的美國(guó)政府官員沒有不說人民幣匯率被低估的。從美國(guó)學(xué)者到美國(guó)政府官員，一致表態(tài)：人民幣匯率該大幅升值。

2010年3月14日，中國(guó)國(guó)務(wù)院總理溫家寶在中外記者招待會(huì)上表示：“一國(guó)的匯率是由一國(guó)的經(jīng)濟(jì)決定的，匯率的變動(dòng)也是由經(jīng)濟(jì)的綜合情況來決定的……我們反對(duì)各國(guó)之間相互指責(zé)，甚至用強(qiáng)制的辦法來迫使一國(guó)的匯率升值，因?yàn)檫@樣做反而不利于人民幣匯率的改革。”3月15日，130名美國(guó)國(guó)會(huì)議員在致美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蒂莫西·蓋特納和商務(wù)部長(zhǎng)駱家輝的信中，要求奧巴馬政府在4月發(fā)布有關(guān)匯率操縱的定期報(bào)告時(shí)，把中國(guó)列為匯率操縱國(guó)之一，他們還呼吁對(duì)中國(guó)輸美產(chǎn)品征收反補(bǔ)貼稅。“我以前從未見過國(guó)會(huì)議員們表現(xiàn)得如此踴躍?！辈邉澾@封兩黨合作信件的國(guó)會(huì)議員之一蒂姆·瑞安表示，“這一立場(chǎng)得到強(qiáng)大的聯(lián)合支持，而且時(shí)機(jī)已到。”

這份來自議員們的信顯示，很多美國(guó)議員將國(guó)內(nèi)制造業(yè)工人失業(yè)和美國(guó)對(duì)中國(guó)龐大的貿(mào)易逆差歸咎于人民幣估值過低，此舉凸顯華盛頓方面承受的巨大壓力，其被要求對(duì)北京方面采取更為對(duì)抗的姿態(tài)。

長(zhǎng)期以來，在有關(guān)中國(guó)人民幣匯率政策是否應(yīng)對(duì)全球失衡負(fù)責(zé)這個(gè)問題上，中美彼此激烈指責(zé)對(duì)方。而此次事件，又將雙方激烈的爭(zhēng)辯推向T--個(gè)新的高潮。

毫無疑問，美國(guó)是人民幣匯率升值的最大壓力源，人民幣匯率問題對(duì)美國(guó)而言，表面上關(guān)系到產(chǎn)業(yè)和出口，但從本質(zhì)上說，是美國(guó)政府的一個(gè)財(cái)政問題。人民幣升值相當(dāng)于美元貶值，由于匯率與利率通常是聯(lián)動(dòng)的本幣價(jià)格，因此人民幣升值還相當(dāng)于美元的減息。如果人民幣大幅度升值，相當(dāng)于美元大幅度減息。這會(huì)大大降低美國(guó)市場(chǎng)的資金成本，等于美聯(lián)儲(chǔ)釋放大量資金注入美國(guó)經(jīng)濟(jì)體，而且是在沒有實(shí)質(zhì)減息的條件下，就實(shí)施了新一輪的經(jīng)濟(jì)刺激政策。

中國(guó)上下各方，目前可能低估了人民幣匯率對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的刺激作用。從目前趨勢(shì)上看，美國(guó)政府之所以迫切要求人民幣大幅升值，其背后主要原因，還在于非如此不足以刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇——哪怕是暫時(shí)的。

由于有這樣的前景，人民幣匯率問題必將高度政治化。中國(guó)的壓力很大，升值將是必然。不過，雖然外界壓力增大，但如何升值的權(quán)力掌握在中國(guó)手中，因而在某種程度上，“調(diào)控”美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一部分權(quán)力也在中國(guó)的手中，人民幣當(dāng)然會(huì)升值，但在戰(zhàn)略上應(yīng)該漸次使用升值工具，決不能一步到位。目前貨幣政策的變化已不只是央行或貨幣政策委員會(huì)的決策，不僅要考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的問題，更要考慮到全球化的大棋局。其中，中美關(guān)系更是最現(xiàn)實(shí)的考慮議題。目前通脹逼近的威脅不大，經(jīng)濟(jì)過熱失控的可能性也有限，當(dāng)局有能力對(duì)這兩大問題展開調(diào)控。難以掌握的，反而是國(guó)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)對(duì)中國(guó)的影響，以及中美關(guān)系對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。

一旦人民幣升值到位，中國(guó)央行貨幣政策就會(huì)有些許獨(dú)立空間，也許年底會(huì)加息作一下象征性的緊縮動(dòng)作。但如果美聯(lián)儲(chǔ)不加息，中國(guó)央行緊縮的空間就非常有限。就2010年“退出”路徑看，中國(guó)首先要做的就是人民幣合理升值，而人民幣升值政策出臺(tái)的具體時(shí)機(jī)，可能就在中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)會(huì)談前后。