歐債危機是否卷土重來

陳 新

有人說，世界杯拯救了歐洲主權債務危機，因為它轉移了人們的視線，同時也緩解了人們心中的恐慌。也有人說，即使沒有世界杯，歐債危機也會結束。希臘2010年全年共需借款540億美元來償還到期主權債務，而借款高峰期是4-5月，尤其是5月19日到期的120億美元債務需要償還。因此，在歐盟聯合IMF在5月2日決定向希臘提供最高達1100億歐元的緊急救助以及5月10日決定建立金額高達7500億歐元的天價歐洲金融穩定機制之后，雖然市場仍有余波，但歐債危機實際上已經告一段落。區區120億歐元的到期債務撬動了共達8600億歐元的應急準備金，這就是“金融創新”帶來的“杠桿效應”!

債務究竟有多大

根據歐盟統計局2010年4月22日發布的數據，2009年政府赤字和政府債務無論在歐元區16國還是在歐盟27國同2008年相比都顯著增加。歐元區16國政府赤字占GDP的百分比從2008年的2.0％增加到6.3％，而歐盟27國則從2.3％增加到6.8％。歐元區16國政府債務占GDP的百分比從2008年底的69.4％提高到2009年底的78.7％，歐盟27國則從61.6％提高到73.6％。與此同時，2009年歐元區政府支出相當于GDP的50.7％，而政府收入則為44.4％。同樣，歐盟27國的政府支出相當于GDP的50.7％，收入為44.0％。政府支出所占比例在歐盟27國和歐元區16國2009年都有所上升，而政府收入則均在下降。所有這些指標都大大超過了穩定與增長公約所規定的政府赤字不超過3％和政府債務不超過60％的要求，雖然在金融危機時期歐盟暫時放松了對這2項指標的控制。而葡萄牙、愛爾蘭、希臘、西班牙等國因主權債務狀況的惡化而被人冠稱為“歐豬四國(PIGS)”。歐盟2009年經濟增長下降4.1％，2010年的預測為增長0.7％。主權債務狀況的惡化為歐盟脆弱的經濟復蘇之路蒙上了陰影。

在金融危機波及歐洲之際，歐盟除了采取措施穩定、重振和改革金融體系之外，還于2008年12月通過了《歐洲經濟復蘇計劃》，使用擴張性的財政政策來拯救陷入衰退的實體經濟。該計劃一方面重視短期措施，以刺激需求、提振信心。另一方面，該計劃還致力于促進歐洲長期經濟增長和持續繁榮。歐盟委員會通過該計劃，為各成員國協調政策、共同應對危機提供了政策框架，但具體的實施則在各成員國層面上進行。在啟動初期，該計劃預計使用金額達2000億歐元(占歐盟各國GDP總額的1.5％)，其中1700億歐元來自各成員國的財政刺激措施，300億歐元來自歐盟的直接支持。到2009年春季，歐盟財政刺激實際投入總計已達4000億歐元(超過了GDP的3％)。巨額的財政刺激計劃為后來出現的政府主權債務問題提供了發育的溫床。在金融危機時代，政府花巨資拯救了受到沖擊的金融系統并刺激經濟復蘇，但隨之帶來的是政府主權債務風險的增加。那么，誰來救政府?

事實上，在財政刺激計劃還未出臺或剛出臺，就有一些歐盟成員國陷入了債務危機之中。匈牙利首當其沖。歐盟理事會2008年11月4日決定向匈牙利提供最多65億歐元的財政救助，與此同時，國際貨幣基金組織和世界銀行也分別向匈牙利提供125億歐元和10億歐元的緊急資助。整個救助金額最高可達200億歐元。拉脫維亞是第二個尋求救助的歐盟成員國，救助金額最多為75億歐元。羅馬尼亞也于2009年5月接受了一攬子國際救助方案，其中歐盟最多出資50億歐元，國際貨幣基金組織和世界銀行分別提供130億和10億歐元，歐洲投資銀行和歐洲復興開發銀行共同提供10億歐元，救助總額最多也可達200億歐元。這一輪的救助對象主要是新加入歐盟的成員國，這些國家從計劃經濟向市場經濟的轉軌到2009年剛滿20年，歷史的負擔也是這些國家陷入債務危機的不可忽視的因素之一。

如果說，這一輪對新成員國的救助活動還沒有導致歐盟傷筋動骨的話，那么2010年初愈演愈烈的歐洲新一輪主權債務風暴則對歐洲以及歐元的穩定帶來了潛在威脅。

危機快速回放

這場由希臘政府曝料做假賬而開始在歐元區蔓延的主權債務危機，在歐盟發出3槍后(見本刊2010年第5期)，未能控制住局面，反而引來更大的動蕩。這就應驗了兵家的一條金規鐵律：要么不出手，要出手就一招制勝。應該講，歐盟顯然低估了對手的實力。4月11日歐盟聯合IMF第一次出手，450億歐元救助計劃，市場不領情。5月2日第二次出手，1100億歐元，危機反而有不斷擴散到歐元區其他國家的趨勢。5月10日第三次出手，7500億。市場的恐慌情緒得到了有效控制，雖然有波動，但市場信心在不斷恢復。1個月之內連下3道令牌，這可能也是歐盟和IMF歷史上不多見的記錄。

風暴后的蕓蕓眾生相

危機過后，人們開始清理這次主權債務風暴留下的凌亂的家園，并構筑新的堡壘，以抵御新一輪風暴的襲擊。

歐盟

從制度層面上來看，歐元區制度設計的先天不足為這場債務危機的爆發埋下了隱患。歐元的誕生是歐洲一體化史上的里程碑，它標志著歐洲經濟貨幣聯盟進入了最高階段。歐洲央行代表歐元區國家實行統一的貨幣政策，但財政政策等仍歸各成員國負責。貨幣政策和財政政策的不對稱，使得歐元區國家應對危機的整體能力受到削弱。

5月12日，歐盟委員會提出了經濟治理方案，以期解決本次危機中所面臨的不足。該方案的主要內容是：

第一，在《穩定與增長公約》的框架下，加強對成員國的財政約束。首先，通過《穩定與趨同》計劃的整體評估，加強對公約的遵守，預防無度的財政支出；其次，要求成員國的財政框架更好地滿足歐盟財政監管；最后，加強懲罰機制，加速《穩定與增長公約》的過度懲罰機制的啟動。德國還提出了一些非常激進的懲罰手段，如取消在理事會的投票權以及實行有序的國家破產。

第二，采取措施消除歐盟內部經濟不平衡。歐盟提出加強結構調整，并且同歐盟正在制定的歐盟2020戰略有機結合起來，縮小區內競爭力差距，實現貿易平衡，確保經濟發展的可持續性。歐盟將會設計出一整套指標，用于發現和警告成員國嚴重的不平衡，據此提出有針對勝的國別調整計劃。

第三，深化經濟政策的協調，對成員國的預算在提交議會討論之前，先提交歐盟進行預先評估，避免再次出現又一次的危機。建立歐元區的危機解決框架，以便在出現危機時可以迅速應對，避免耽誤時機。

歐盟成員國

金融危機爆發后，各國都采取財政刺激政策，這進一步加大了歐元區部分成員國的政府債務負擔。龐大的援助計劃幫助歐洲的銀行和企業渡過金融危機的難關，但隨之帶來的是財政赤字的加大、政府債務的增加。因此，削減預算赤字和政府債務以期早日返回《穩定與增長公約》所規定的指標內。