如何解讀公司報(bào)表中的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流

○萬(wàn)菊梅（中糧屯河股份有限公司）

現(xiàn)金流通狀況是否良好決定著一個(gè)公司經(jīng)營(yíng)的生命。通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量表的增減變動(dòng)、結(jié)構(gòu)變動(dòng)以及各項(xiàng)目變動(dòng)的分析，可以了解企業(yè)現(xiàn)金的來(lái)朧去脈，評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，作出正確的投資和籌資決策。企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中所獲得或支付的現(xiàn)金流入、流出和現(xiàn)金的凈流量，也是企業(yè)現(xiàn)金流量的主要來(lái)源。

一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金的流動(dòng)或運(yùn)動(dòng)

在正常的經(jīng)營(yíng)中企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量除了滿(mǎn)足企業(yè)正常周轉(zhuǎn)所需的資金外，還要能夠補(bǔ)償一次性支付受益期較長(zhǎng)的資產(chǎn)的折舊額或攤銷(xiāo)額（如固定資產(chǎn)折舊或無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)），以及支付企業(yè)借款的利息費(fèi)用，還有現(xiàn)金股利的支付。

1、補(bǔ)償固定資產(chǎn)投資。在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，固定資產(chǎn)一般是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要投資支出，其投資額大，受益期較長(zhǎng)，資金在購(gòu)買(mǎi)時(shí)一次支付，通過(guò)每期計(jì)提折舊將價(jià)值轉(zhuǎn)入企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本中，并通過(guò)產(chǎn)品的銷(xiāo)售，收回其投資。有人認(rèn)為固定資產(chǎn)除此之外還有一種補(bǔ)償或回收其投資的方式，就是在它被清理處置時(shí)收取的現(xiàn)金，但此時(shí)固定資產(chǎn)因壽命到期、技術(shù)進(jìn)步被淘汰或是經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)變化而出售，其價(jià)值較低、不固定并且也不屬于企業(yè)的正常和經(jīng)常性業(yè)務(wù)，對(duì)固定資產(chǎn)投資的價(jià)值補(bǔ)償回收是不確定的。固定資產(chǎn)投資的收回主要依靠企業(yè)在正常經(jīng)常中的現(xiàn)金積累。企業(yè)的現(xiàn)金流入除了滿(mǎn)足正常經(jīng)營(yíng)所需支出外，還要能夠補(bǔ)償已計(jì)提固定資產(chǎn)的折舊額，如果企業(yè)現(xiàn)金流入只能滿(mǎn)足企業(yè)的日常周轉(zhuǎn)支出，那么企業(yè)的固定資產(chǎn)將難以得到更新，企業(yè)也無(wú)法進(jìn)行大的投資，這都會(huì)制約企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)大。

2、支付借款利息。企業(yè)的借款利息支付在現(xiàn)金流量表中是在籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量項(xiàng)目反映的，但企業(yè)償還利息的資金還是來(lái)源于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入，如果企業(yè)借入資金不能帶來(lái)高于支付利息的現(xiàn)金流出，那么企業(yè)將會(huì)面臨較大的資金支付壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3、支付股利。企業(yè)股利支付的前提是企業(yè)有贏(yíng)利，有可以支配的未分配利潤(rùn)，但如果企業(yè)沒(méi)有足夠的資金支付能力，投資人也只能望利興嘆了。企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金的積累是企業(yè)現(xiàn)金股利支付的保證和基礎(chǔ)。

除此之外，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金在有較大積累時(shí)，往往成為企業(yè)對(duì)外投資或收購(gòu)的資金來(lái)源。

二、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量項(xiàng)目分析

1、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量在企業(yè)現(xiàn)金流量中的比重。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量在企業(yè)總體的現(xiàn)金流量中所占比重較大，說(shuō)明企業(yè)的現(xiàn)金流主要來(lái)自于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，企業(yè)采取的是經(jīng)營(yíng)性的籌資戰(zhàn)略，反之則說(shuō)明企業(yè)的現(xiàn)金流主要來(lái)自于外部投資（如企業(yè)對(duì)外發(fā)股票）或?qū)ν饨杩?，企業(yè)采取的是證券或金融性的籌資戰(zhàn)略。

2、比較經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金的流入和流出。（1）企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入量大于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出量。這說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力比較強(qiáng)，可以滿(mǎn)足企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)需要，但是還不能說(shuō)企業(yè)的資金支付能力很強(qiáng)。因?yàn)槠髽I(yè)在本期的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中還耗費(fèi)了一些非付現(xiàn)的成本，如上面提到的固定資產(chǎn)折舊或無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)等，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入量還必須能夠補(bǔ)償經(jīng)營(yíng)中的非付現(xiàn)成本，這樣企業(yè)通過(guò)資金積累就可以為未來(lái)的設(shè)備更新改造和購(gòu)置提供有力的資金保證。在滿(mǎn)足了日常周轉(zhuǎn)和補(bǔ)償了非付現(xiàn)成本后，如果經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量還有流入，那么企業(yè)的經(jīng)營(yíng)就是一個(gè)非常高質(zhì)量和高效率的運(yùn)行狀態(tài)。（2）企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入量等于現(xiàn)金流出量。這表明企業(yè)的現(xiàn)金能夠滿(mǎn)足日常經(jīng)營(yíng)需要，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本還包括一些非付現(xiàn)成本，如果經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金不能對(duì)這些非付現(xiàn)成本時(shí)行補(bǔ)償，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大或必須進(jìn)行設(shè)備等更新時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)就會(huì)面臨較大的困難。在正常經(jīng)營(yíng)期間持續(xù)出現(xiàn)這種狀況，表明其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流質(zhì)量較差。（3）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量小于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量。此時(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入不足以維持企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)所需資金的支付。處于成長(zhǎng)階段的企業(yè)通常會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，企業(yè)的大量資金用于投資支出，經(jīng)營(yíng)收入很少或沒(méi)有經(jīng)營(yíng)收入，這種情況是企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期的成長(zhǎng)階段難免的，但進(jìn)入正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程后，如果出現(xiàn)這種狀況，就說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況較差，企業(yè)將會(huì)面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、通過(guò)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，評(píng)價(jià)企業(yè)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)質(zhì)量

企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金的流入主要由企業(yè)的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)來(lái)提供，通過(guò)將經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入和損益表上的銷(xiāo)售收入進(jìn)行比較，可以評(píng)價(jià)企業(yè)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的質(zhì)量。如果收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)金的流入，可能是因?yàn)樨浛畈荒苁栈?，企業(yè)將面臨較大的壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)，這提示企業(yè)應(yīng)重新審視銷(xiāo)售策略、客戶(hù)的信用期限并制定新的應(yīng)收帳款管理政策等。

四、比較企業(yè)凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流，評(píng)價(jià)企業(yè)利潤(rùn)的質(zhì)量和現(xiàn)金流量質(zhì)量

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~實(shí)際上就是企業(yè)采用收付實(shí)現(xiàn)制方式計(jì)算出的凈收益，通過(guò)比較現(xiàn)金流量?jī)纛~可以評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)金流量的質(zhì)量。如果企業(yè)的現(xiàn)金流量?jī)纛~占企業(yè)的凈利潤(rùn)的比例較高，則企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量較好，因?yàn)閷?duì)凈利潤(rùn)中包含的收益已被收回，比例較低則說(shuō)明凈利潤(rùn)中包含的一些收益沒(méi)有被收回，利潤(rùn)質(zhì)量不好。對(duì)此部分的分析可以通過(guò)現(xiàn)金流量表的附表資料來(lái)分析一下。

表1 甲公司2008年現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料

將凈利潤(rùn)調(diào)整為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的過(guò)程就是將凈利潤(rùn)中的非經(jīng)營(yíng)性損益和非付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)性損益扣除，并調(diào)整非付現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債的增減變動(dòng)。從表中我們看到甲公司凈利潤(rùn)中的非經(jīng)營(yíng)性損益為2170萬(wàn)元（非經(jīng)營(yíng)性損益＝處置固定資產(chǎn)損益+財(cái)務(wù)費(fèi)用+投資損失），非付現(xiàn)的損益為4020萬(wàn)元（非付現(xiàn)的損益＝計(jì)提資產(chǎn)減值+固定資產(chǎn)折舊+無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)+長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷(xiāo)+待攤費(fèi)用+預(yù)提費(fèi)用），非付現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)增加了14000萬(wàn)元（存貨和應(yīng)收賬款），非付現(xiàn)流動(dòng)負(fù)債增加了3800萬(wàn)元（經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付款項(xiàng)增加）。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量占凈利潤(rùn)的比例為52%，4190萬(wàn)元的凈流量將償還3600萬(wàn)元的借款費(fèi)用后，已沒(méi)有更多現(xiàn)金去支付其他的資金需求。公司的應(yīng)收賬款增加降抵了企業(yè)凈利潤(rùn)的質(zhì)量，表明公司雖然在損益表中確認(rèn)了收入，但卻沒(méi)有及時(shí)收回貨款。應(yīng)付賬款的增加提高了公司資金支付的壓力，公司正常經(jīng)營(yíng)所需材料等可能是以賒欠方式購(gòu)入的，一旦經(jīng)營(yíng)資金不能及時(shí)收回，就會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由此來(lái)看企業(yè)對(duì)現(xiàn)金流量表的分析比對(duì)利潤(rùn)表的分析更具現(xiàn)實(shí)意義。

五、對(duì)企業(yè)不可控經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量項(xiàng)目的分析

在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入中有一項(xiàng)是收到的稅費(fèi)返還，如收到退回的增值稅、所得稅以及出口退稅等，這部分現(xiàn)金收入是與國(guó)家稅收政策有關(guān)的，不具有持續(xù)性和可控性，它的增減變動(dòng)反應(yīng)了國(guó)家稅收政策的調(diào)整，不能反映企業(yè)正常獲得現(xiàn)金的能力。

企業(yè)的現(xiàn)金流量作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的動(dòng)態(tài)反映，是企業(yè)正常運(yùn)行的基礎(chǔ)，是企業(yè)良好業(yè)績(jī)的堅(jiān)實(shí)后盾，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的分析必須結(jié)合現(xiàn)金流量性況，才能完整、全面、真實(shí)地解讀企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，尤其是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的分析。