政府扶持戰略性新興產業風險投資的方略研究

朱頤和

(湖北工業大學管理學院,湖北武漢430068)

戰略性新興產業在當下已成為后危機時代"的新寵兒.美國提出要發展新能源和環保產業;歐盟提出要發展綠色技術和綠色經濟;日本提出要發展信息產業和低碳產業.自從溫家寶總理提出7個戰略性新興產業后,國務院于2010年9月8日通過了?國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定?.戰略性新興產業已經成為各國走向經濟復興的選擇和重點,各國都對發展戰略性新興產業給予了前所未有的強有力政策支持.在2010年召開的第12屆中國風險投資論壇之高層論壇上,專家們提出用風險投資來助推戰略性新興產業騰飛,戰略性新興產業與風險投資由此成為新的熱點[1].

1 戰略性新興產業發展中政府引導風險投資的必要性

從2008年國際金融危機爆發以來,一些國家紛紛將培育和發展以節能環保、新能源、新材料、生物、信息網絡為代表的產業作為應對金融危機、實現經濟振興、搶占新一輪國際競爭制高點的重要突破口,這一舉措使世界產業發展出現了一些新的動向和趨勢.嚴格地說國際上并無戰略性新興產業這一概念的通行闡述,一般認為戰略性新興產業是指關系到國民經濟社會發展和產業結構優化升級,具有全局性、長遠性、導向性和動態性特征的新興產業.

戰略性新興產業具有投資巨大、技術含量高、風險大等特點.如平板顯示、太陽能光伏、集成電路研發制造等產業,資金密集、技術密集、產業鏈聚集的特征非常突出,上中下游產業鏈聯系緊密,生產線建設、產能增長、性能提升、成本下降速度都極快,市場競爭激烈,進入門檻較高,一般企業很難進入,即使進入后,追趕國外先進企業的難度相當大,很難與國外企業站在同一起跑線上進行競爭.因此需要政府通過風險投資形式將資金、市場和技術相連接,促進戰略性新興產業發展.鑒于過去風險投資存在的問題,也需要政府在財政稅收政策、績效評價機制及監督管理等方面建立有效的引導機制,以加快培育和發展以重大技術突破、重大發展需求為基礎的戰略性新興產業.

我國風險投資業伴隨著科技事業成長,取得了很大發展.特別是2006年全國科技大會以來,風險投資的機構數量、管理資本總量大幅增加,平均增速超過16%[2].我國風險投資已培育出一批對全國乃至世界有影響力的新興經濟增長點,如光伏產業、軟件產業、網絡產業、信息通訊產業、先進制造產業等.然而我國風險投資業總體還處于成長階段,一些體制機制方面的障礙尚未突破,如:后端投資過于擁擠",種子期和起步期投資依然嚴重不足;投資傳統產業和低端環節偏多;國有風險投資的功能正在弱化,部分地區風險投資引導基金重心偏移到一般經營性國有資產;風險投資運營環境不夠完善,運營條件不夠成熟等.這些問題影響了風險投資在新興產業領域的發展.

政府扶持和風險投資的發展有著密不可分的聯系.波士頓大學的 Leslie A Jeng統計了21個樣本國家,對影響風險投資發展的主要因素進行了實證檢驗,得出的其中一個結論:政府政策(政府管制、鼓勵高技術投資等)作為主要因素之一,對于風險投資的發展影響巨大,而且政府背景的風險投資公司比非政府背景的風險投資公司面對其他影響因素的敏感度要小的多[3].Bygrave和 Timmons的研究發現,一個國家或地區風險投資業的發達程度取決于以下一些基本條件:1)以完善的法規來保護創業風險投資者利益,減少創業風險投資的法律風險;2)以優惠的稅收政策來降低創業風險投資的市場風險,增加創業風險投資的預期利益;3)以向高新技術企業傾斜的活躍的證券市場來加快創業風險投資的回收速度,提高創業風險投資的擴張能力;4)以寬松的投資政策來放寬各類基金對創業風險投資的限制,增加風險資本的供給;5)以健全的會計審計制度來保證風險企業的財務狀況及時準確地公開,增加投資者的信心[4].辜勝阻、劉入領、李正友等較早認識到政府對風險投資的引導和扶持具有極其重要的戰略意義[5].

2 政府扶持戰略性新興產業風險投資的思路

2.1 設立創業投資引導基金來引導風險投資走向市場化和國際化

以政府示范性引導資金拉動全社會各類資金投資,設立風險投資機構,擴大風險投資的資金來源,增強國內風險投資機構的資金實力.通過政策鼓勵和支持風險投資機構參與戰略性新興產業.政府設立創業投資引導基金,不直接投資和運作,而是通過某個風險投資公司投資項目,由風險投資公司具體運作.政府通過參股和提供融資擔保等方式扶持創業投資企業的設立與發展.通過建立的補償機制,引導本地風險投資走市場化和國際化的道路.

2.2 促進科技資源與風險投資的對接

根據戰略性新興產業的發展規律,促進科技資源與風險投資的對接.對市場失靈的環節,政府要充當第一位天使";對風險投資可以順利進入的環節,政府要營造環境,加大激勵;對于風險投資過熱"的環節,政府要發揮窗口指導"作用,加強引導.在早期股權(天使)投資市場很不發達的情況下,政府引導和推動風險投資發展的模式將繼續發揮作用,國有風險投資要按照風險投資運作的規律,創新國有風險投資機構的管理制度,破除障礙,明確定位;探索建立國有風險投資機構的決策和執行制度、激勵和約束制度、資產管理和交易制度.

2.3 組建風險投資基金推廣有限合伙制度以引導風險投資進入戰略性新興產業

與一般公司組織形態相比較,有限合伙制能夠有效降低合約成本、運作成本和代理成本,并通過適當的治理結構和各相關利益者之間一系列激勵與約束的契約安排來減少代理風險.由于在有限合伙的治理架構下,風險投資家與創新企業家之間的激勵與約束合同至關重要,風險投資家往往根據企業的發展和資金需求情況分段投入,在企業發展前景不利時,能迅速做出中斷投資的決策,避免更大的損失.因為一旦企業經營不善或濫用資金,不僅面臨中斷投資的威脅,而且其后的投資實際上稀釋了創新企業家的股權,所以這同時也是對創新企業家的激勵約束措施.

這種有限合伙制度能夠引導風險投資在種子期和起步期投資;當面臨失敗時,又可以快速、靈活地退出.另外,采用有限合伙制可以避免公司雙重征稅,享受免征企業所得稅的待遇.

2.4 推動社保、保險等長期資金利用風險投資機制進入戰略性新興產業

我國目前的?商業銀行法?、?保險法?、?養老基金管理辦法?等法規禁止社保、保險等長期資金進入風險投資領域,因此當前迫切需要修改?商業銀行法?、?保險法?、?養老基金管理辦法?等法規.適當放寬對機構投資者的投資限制,允許它們適度參與風險投資,如允許一定比例的養老基金、保險金和商業銀行存貸差額資金參與風險投資,同時規定只能通過高新技術產業投資基金或創業投資基金的形式進行.這樣不僅可以滿足養老基金、保險費用長期保值增值和增強商業銀行自身生存與長遠發展的需要,同時也能解決我國目前風險資本有效供給不足和風險投資公司風險資本規模偏小的現實難題.

2.5 支持創新,寬容失敗,加強監管

戰略性新興產業的發展需要創新.戰略性新興產業的發展,與一場新科技革命的爆發密切相關.沒有科技的創新,就沒有產業的振興.戰略性新興產業是一種沒有前人的經驗與技術可復制與拷貝,一切需要創新的嶄新產業.這種創新性的事業,往往是高收益與高風險相伴隨.

風險投資支持創新將面臨巨大的風險,規避風險就不能支持創新.因此,政府在鼓勵風險投資,支持企業創新時,要做好風險控制的認證,不要監管過度、過嚴,要允許投資失敗,并予以免責.但寬容不等于放任自流,對風險投資引導等方面基金的運用需要建立內部控制制度予以監督,對于每一筆投資要進行跟蹤,如建立一個跟蹤回訪機構,對每一環節的支出、取得的成效都要求反饋,避免移作他用.

風險投資需要加強資本市場的監管.因為監管不嚴或信息披露不足而產生的欺詐行為會使投資者對市場失去信心.因此,要完善立法,創新監管機制,依法打擊違規操作,規范客戶交易,遏制投機行為,將促進風險投資發展最重要的創業板打造成誠信之板".

3 結束語

政府在扶持戰略性新興產業風險投資上的定位應是支持而不控制,引導而不干涉",對偏離扶持的目標應予以監督.要以促進戰略性新興產業各個環節的健康、快速發展作為檢驗國有風險投資發展目標是否實現的標準.

[1] 經理人網.戰略性新興產業與風險投資新熱點[ED/OL].(2010-06-05)http://www.sino-manager.com/201065 15431.html.

[2] 萬 鋼.發展中國特色風險投資培育戰略性新興產業[ED/OL].在第二屆中國(西部)高新技術產業與風險資本對接推進會開幕式上的講話,(2010-07-26).http://www.gov.cn/gzdt/2010-07/26/content 1663807.htm.

[3] Leslie A Jeng,Philippe C Wells.The Determinants of Venture Capital Funding:Evidence across Countries[J].Journal of Corporate Finance,2000(6):241-289.

[4] Bygrave W,Timmons J.Venture Capital at the crossroads[M].Boston:Harvard Business School Press,1992.

[5] 辜勝阻,李正友.政府在科技風險投資中的角色[J].投資研究,1999(12):22-24.