機(jī)構(gòu)主導(dǎo)下的市場(chǎng)選擇

劉開軍

去年9月份以來形成的上升通道下軌和去年1 1月份以來形成的下降通道下軌的交叉點(diǎn)在3000點(diǎn)左右；作為領(lǐng)先指數(shù)的深成指早已達(dá)到2008年4～6月形成的島型反轉(zhuǎn)的高點(diǎn)，落后指數(shù)上證指數(shù)最終至少也要達(dá)到對(duì)應(yīng)的點(diǎn)位3786點(diǎn)，可以預(yù)計(jì)核心因間為3000點(diǎn)～3800點(diǎn)。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延伸的2010年，“無形之手”政策形成的“政策市”仍將延續(xù)。對(duì)于經(jīng)濟(jì)政策，要聽其言，更要觀其“行”。今年，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的確定性和“政策退出”的力度及時(shí)機(jī)的不確定性的情況下，二級(jí)市場(chǎng)呈現(xiàn)重心穩(wěn)步抬高的震蕩市將是大概率事件。

保增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為穩(wěn)增長(zhǎng)，表明經(jīng)濟(jì)已從復(fù)蘇轉(zhuǎn)向正常增長(zhǎng)。上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)正常水平為25％左右。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將取代流動(dòng)性成為今年市場(chǎng)上漲的主要?jiǎng)恿ΑＲ陨献C指數(shù)去年收盤點(diǎn)位3277點(diǎn)計(jì)算，上下25％對(duì)應(yīng)點(diǎn)位是4096點(diǎn)～2621點(diǎn)。而去年8月份政策微調(diào)引發(fā)的中級(jí)調(diào)整點(diǎn)位2639點(diǎn)應(yīng)是今年“政策退出”的預(yù)演。而若經(jīng)濟(jì)過熱，市場(chǎng)表現(xiàn)過度，“5.30”宏觀調(diào)控點(diǎn)位4300點(diǎn)一帶將可作為“政策退出”的“參照點(diǎn)”。信貸控制、加息、IPO發(fā)行速度、再融資、融資融券和股指期貨的推出、國(guó)際版、部分過剩產(chǎn)業(yè)的限制、房貨政策等都將是“政策退出”調(diào)控的手段。

“調(diào)結(jié)構(gòu)”無疑是今年經(jīng)濟(jì)政策的重中之重，是從宏觀到微觀的全面結(jié)構(gòu)調(diào)整，其中區(qū)域經(jīng)濟(jì)反而受益于政策扶持，表現(xiàn)優(yōu)異。實(shí)際上“促消費(fèi)、保民生”也包含在“調(diào)結(jié)構(gòu)”之中。而CPI和PPI的轉(zhuǎn)正促使“防通脹”提上日程，特別是CPI增長(zhǎng)達(dá)到3％以上，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快顯示經(jīng)濟(jì)過熱無后顧之憂時(shí)，政策退出預(yù)期和加息預(yù)期都將非常強(qiáng)烈。

總體判斷，預(yù)計(jì)2010年上證指數(shù)運(yùn)行因司為2600點(diǎn)～4300點(diǎn)。技術(shù)面分析，去年9月份以來形成的上升通道下軌和去年11月份以來形成的下降通道下軌的交叉點(diǎn)在3000點(diǎn)左右；作為領(lǐng)先指數(shù)的深成指早已達(dá)到2008年4～6月形成的島型反轉(zhuǎn)的高點(diǎn)，落后指數(shù)上證指數(shù)最終至少也要達(dá)到對(duì)應(yīng)的點(diǎn)位3786點(diǎn)，可以預(yù)計(jì)核心因間為3000點(diǎn)～3800點(diǎn)。而300點(diǎn)以下，年線以上將是相對(duì)安全區(qū)域，但因?yàn)槌A(yù)期的上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)預(yù)期“改策退出”提前，加息預(yù)期增強(qiáng)，市場(chǎng)在此區(qū)間的震蕩整理時(shí)間將會(huì)延長(zhǎng)。而現(xiàn)階段市場(chǎng)的走穩(wěn)，同1月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，短期通脹和加息預(yù)期降低有一定的關(guān)系。

目前的市場(chǎng)是以基金為主的“機(jī)構(gòu)主導(dǎo)”。雖然機(jī)構(gòu)投資者具有強(qiáng)資產(chǎn)配置能力，弱時(shí)機(jī)選擇能力的特性；追求相對(duì)收益而非絕對(duì)收益的特點(diǎn)，使它們?cè)谡鹗幨械乐酗@得較為被動(dòng)。但持續(xù)性地分析機(jī)構(gòu)投資者的動(dòng)機(jī)、行為，可以最大化地抓住機(jī)會(huì)或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者在宏觀政策面的把握上更為準(zhǔn)確，其行為將強(qiáng)化市場(chǎng)的走勢(shì)。

1月份，貨幣政策的收緊預(yù)期不可避免地對(duì)機(jī)構(gòu)行為產(chǎn)生一定的約束，不但制約了后市行情的發(fā)展空間，而且市場(chǎng)走出了出乎絕大多數(shù)投資者預(yù)期的大幅回落。市場(chǎng)表現(xiàn)在，受國(guó)家宏觀調(diào)控政策影響較大的周期性板塊如：銀行股、保險(xiǎn)、有色金屬，煤炭石油、房地產(chǎn)等板塊資金流出跡象最明顯。還可以利用其“逆向投資”的方式、倉位調(diào)整狀況來提前挖掘機(jī)會(huì)或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。另外機(jī)構(gòu)在發(fā)動(dòng)任何一次大行情時(shí)，往往會(huì)啟動(dòng)幾個(gè)重點(diǎn)的主流板塊，可據(jù)此來判斷行情的性質(zhì)，制定自己的操作策略，進(jìn)而挖掘出領(lǐng)漲板塊及龍頭品種。

在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，二級(jí)市場(chǎng)重心穩(wěn)步抬高的震蕩市態(tài)勢(shì)下，建議實(shí)施平衡、穩(wěn)健的投資策略，把握兩大投資方向：機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注的金融股等的保值、增值和并購重組、區(qū)域經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新等主題投資的階段性交易機(jī)會(huì)。