增加我國黃金儲備緩解外匯儲備風(fēng)險(xiǎn)

季曉南

（國務(wù)院國資委國有重點(diǎn)大型企業(yè)監(jiān)事會，北京市100053）

外匯儲備安全已受到廣泛和高度關(guān)注。2008年以來，由中國經(jīng)濟(jì)體制改革研究會前任會長高尚全同志主持、華頓經(jīng)濟(jì)研究院院長沈含耀組織、北京和上海部分專家學(xué)者參加的課題組，就增加我國黃金儲備、優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)問題進(jìn)行了研究，我參加了其中的研究和討論，成果要點(diǎn)如下。

一、增加黃金儲備具有重大的戰(zhàn)略意義

黃金自古以來就是硬通貨，對穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)社會和金融市場秩序具有極為重要的作用，是十分重要的戰(zhàn)略性資源。美國黃金儲備長期保持在8000多噸的水平，這次國際金融危機(jī)爆發(fā)后，美國大舉借債，債臺高筑，卻沒有出售一克黃金。歐洲一些國家如德國、法國，也是黃金儲備量比較大的國家，在金融危機(jī)中盡管遭受巨大沖擊，但不僅沒有出售黃金，反而增持黃金，中東一些國家也在不斷增持黃金。黃金儲備的戰(zhàn)略意義由此可見。

就我國而言，增加黃金儲備的戰(zhàn)略意義還在于可以緩解外匯儲備風(fēng)險(xiǎn)。我國外匯儲備已超過兩萬億美元，其中70%是美元資產(chǎn)，現(xiàn)行的外匯儲備結(jié)構(gòu)使我國國民財(cái)富的安全在很大程度上受制于他國，如果美元繼續(xù)貶值，勢必會造成我國外匯儲備的大幅縮水。通常情況下，美元貶值，黃金升值。將我國的部分外匯儲備轉(zhuǎn)換成黃金儲備，可以對沖我國美元資產(chǎn)貶值的損失，緩解外匯儲備風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)國民財(cái)富安全。

這次國際金融危機(jī)的爆發(fā)，使世界各國都強(qiáng)烈意識到有必要重新建立國際金融秩序。增加我國黃金儲備，有利于在重建國際金融秩序的過程中增強(qiáng)人民幣的話語權(quán)。從長遠(yuǎn)來講，也有利于人民幣走向國際化，為人民幣成為國際硬通貨奠定重要基礎(chǔ)。

二、增加黃金儲備應(yīng)成為優(yōu)化和調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)的一個重要選擇方向

優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)可以有多種選擇，其中一個重要方面是調(diào)整外匯儲備中的外幣結(jié)構(gòu)，但在美元、歐元等世界主要貨幣長期內(nèi)逐步貶值趨勢已確立的情況下，可供選擇的空間十分有限，同時(shí)大幅減持美國國債還可能給中美關(guān)系帶來沖擊。而黃金作為一種特殊資產(chǎn)，其價(jià)值受各國財(cái)政和貨幣政策的影響較少，在未來可預(yù)見的較長一段時(shí)間內(nèi)，還有升值的趨勢。因此，將部分外匯儲備變?yōu)辄S金儲備，應(yīng)成為優(yōu)化我國外匯儲備結(jié)構(gòu)的一個重要選擇方向。

把外匯儲備轉(zhuǎn)為外匯資產(chǎn)，也是優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)的一個重要選擇。日本黃金儲備相對較少，但它卻是外匯資產(chǎn)大國。我國應(yīng)進(jìn)一步支持企業(yè)積極“走出去”，通過海外直接投資，將一部分外匯儲備轉(zhuǎn)變?yōu)橥鈪R資產(chǎn)。但企業(yè)進(jìn)行海外直接投資也存在較大風(fēng)險(xiǎn)，特別是進(jìn)行海外重要的資源性投資，常常容易引起猜疑和阻礙，將一部分外匯儲備轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾馁Y源性資產(chǎn)還需要一個過程。

提高我國黃金儲備在外匯儲備中的比重也要求增加黃金儲備的規(guī)模。截至2007年底，美國黃金儲備占外匯儲備的比例為75%，德國為63%，法國為66%，我國黃金儲備僅占外匯儲備的1.4%。很顯然，我國黃金儲備比例過低。2009年以來，我國黃金儲備有所增加，黃金儲備占外匯儲備的比例也有所提高，但與我國巨大的外匯儲備相比，黃金儲備仍顯不足。

此外，從黃金儲備與GDP的關(guān)系來看，也應(yīng)增加我國的黃金儲備。截至2008年底，我國的GDP為4.3萬億元，位居世界第三，普遍認(rèn)為不久將超過日本，躍居世界第二位。但我國外匯管理局公布的最新黃金儲備也僅為1054噸，排世界第五位。美國作為第一經(jīng)濟(jì)大國，擁有8000多噸黃金儲備，德國為3400噸，法國為2700噸，而GDP不到2萬億美元的意大利也擁有2400噸的黃金儲備。應(yīng)使我國的黃金儲備與我國的經(jīng)濟(jì)地位相適應(yīng)、相匹配。

三、以產(chǎn)業(yè)界為主渠道增加黃金儲備

黃金一般可以分為金融性黃金、礦產(chǎn)資源性黃金和商品性黃金。金融性黃金主要指掌握在各國貨幣當(dāng)局手中的黃金儲備。目前，全球官方儲備的黃金大約為3萬噸，主要集中在美國和歐盟國家。在金融性黃金市場中，交易主體主要為各國中央銀行與部分有較大影響力的商業(yè)銀行，市場的交易量有限，交易的透明度較高，通過金融領(lǐng)域大幅增加黃金收購，很可能推動國際金價(jià)大幅上漲，從而極大地提高我國黃金增儲的成本，也不利于國際黃金市場的穩(wěn)定發(fā)展。同時(shí)，由于國際金融領(lǐng)域的黃金交易量和交易者有限，即使高價(jià)收購，能夠買到的數(shù)量也有限，直接從國際金融領(lǐng)域增儲黃金難度很大。與此不同，礦產(chǎn)資源性黃金和商品性黃金的市場規(guī)模大，交易條件較為寬松，而且從礦產(chǎn)資源領(lǐng)域收購的原生金沒有經(jīng)過加工增值過程，成本也是最低的。因此，在繼續(xù)通過金融性黃金領(lǐng)域增加我國黃金儲備的同時(shí)，應(yīng)將增加黃金儲備的著力點(diǎn)放在礦產(chǎn)資源性黃金領(lǐng)域和商品性黃金領(lǐng)域，通過增持礦產(chǎn)資源性黃金和商品性黃金并轉(zhuǎn)換為金融性黃金，以實(shí)現(xiàn)增加黃金儲備的戰(zhàn)略性目標(biāo)。應(yīng)該說，這是一種現(xiàn)實(shí)和可行的選擇。

四、積極打造增加黃金儲備的戰(zhàn)略平臺

將產(chǎn)業(yè)界作為增加黃金儲備的主渠道，將增加礦產(chǎn)資源性黃金和商品性黃金作為增加黃金儲備的著力點(diǎn)，就應(yīng)將經(jīng)營礦產(chǎn)資源性黃金和商品性黃金的企業(yè)作為增加黃金儲備的運(yùn)作平臺或工具。中國黃金集團(tuán)作為專門進(jìn)行黃金交易和開采的中央企業(yè)，其前身是國家黃金局，也是我國在世界黃金協(xié)會唯一的會員單位，其黃金儲量、資本規(guī)模和未來發(fā)展勢頭等在國內(nèi)黃金企業(yè)中都是領(lǐng)先的，是龍頭企業(yè)，因此也應(yīng)該是增加黃金儲備的合適運(yùn)作平臺。可以考慮通過增加資本金、擴(kuò)大經(jīng)營權(quán)等提升中國黃金集團(tuán)增儲黃金的運(yùn)作能力。同時(shí)，可以考慮通過與金融機(jī)構(gòu)共同注資的方式，打造產(chǎn)業(yè)界與金融界相互轉(zhuǎn)換交流的平臺，實(shí)現(xiàn)黃金的戰(zhàn)略性收儲。還可以考慮通過合資、合作等多種形式，聯(lián)合一些在國外擁有黃金探礦權(quán)的民營企業(yè)以及擁有國外金礦資源的其他企業(yè)共同完成增儲任務(wù)。

五、抓住并用好增加黃金儲備的重要機(jī)遇期

國際金融危機(jī)為我國通過產(chǎn)業(yè)界增加黃金儲備提供了難得的機(jī)遇。受國際金融危機(jī)的影響，一些黃金儲量豐富的國家和地區(qū)投資急劇減少，非常歡迎外國投資者去收購或開采金礦；一些大型礦業(yè)集團(tuán)和冶煉集團(tuán)出現(xiàn)嚴(yán)重的生存危機(jī)，急于通過出售股權(quán)或出售資源緩解自身危機(jī)；黃金消費(fèi)大國的購買力受挫，其中一些國家的黃金進(jìn)口量有所減少，使得國際商品性黃金市場的金源相對充裕。所有這些，為我國增加黃金儲備提供了良好機(jī)會。2003年，國內(nèi)有關(guān)部門和專家也曾經(jīng)提出要大幅度增加黃金儲備，但最后沒有變成現(xiàn)實(shí)，錯過了很好的時(shí)機(jī)。近一段時(shí)期以來，黃金價(jià)格持續(xù)上漲，不排除會出現(xiàn)階段性波動的可能，但普遍認(rèn)為，總體趨勢會繼續(xù)上漲，如果錯過機(jī)會，勢必會增加我國增儲黃金的成本和難度。應(yīng)借助當(dāng)前的有利時(shí)機(jī)，加大力度，加快步伐，積極增儲礦產(chǎn)資源性黃金和商品性黃金，并通過一定的機(jī)制使之轉(zhuǎn)化為金融性黃金，為繼續(xù)優(yōu)化我國外匯儲備結(jié)構(gòu)、緩解外匯儲備風(fēng)險(xiǎn)作出積極貢獻(xiàn)。