提高金融產業競爭力確保金融產業安全

成思危

（全國人大常委會，北京市100805）

這是我第三次出席產業安全論壇。我在第一屆論壇上講了“兩點論”，即在產業安全問題上既要防止麻木不仁，又要防止草木皆兵。在第二屆論壇上講的是《只有堅持改革開放，才能確保產業安全》。此次論壇的主題側重于我國的金融安全，這一問題很重要。我要講的是提高金融產業競爭力和確保金融產業安全的問題。

一、我國金融產業競爭力現狀

產業競爭力是指某一個產業與國際相比的生產力水平及其他方面的競爭優勢。對于金融產業而言，按照一般的競爭力模型（即現在用得最多的邁克爾·波特的鉆石模型）分析，可以把產業競爭力分為四個主要因素和兩個次要因素。

四個主要因素分別是生產要素、需求要素、產業和企業整體素質及配套與支持產業的情況。兩個次要因素，一個是偶然的機遇，比如石油突然漲價，對于某些產業帶來了機遇，而對某些產業卻帶來了困難；另一個是政府的政策。按照市場經濟的原理，市場本身在資源配置方面發揮基礎性作用，當外部政策能夠改變人們行為的時候，它才能夠起到作用，所以把這兩個因素作為次要因素是有道理的。根據這個模型，我們作一些分析。

首先要區別產業競爭力、國家競爭力和企業競爭力。國家競爭力是宏觀的概念，企業競爭力是微觀的概念，產業競爭力是介于宏觀和微觀之間（我國有一些經濟學家稱之為中觀）的概念。這三個概念是不一樣的，比如，從整個國家的金融產業安全角度來說，是指負債率，主要是國家負債的情況，講的是整個國家的金融總體情況。而金融企業的競爭力，是指一個銀行的競爭力，表現為杠桿率，即一塊錢本錢可以做多少錢的生意，表現為對風險的控制能力等等。而作為產業競爭力，是介于這兩者之間的概念。

從我國金融產業的競爭力來看，一方面，通過二十多年的金融改革，我國金融產業競爭力有了很大提高，銀行業、證券業、保險業都取得長足發展。但另一方面，也應該承認，我國在金融方面的國際競爭力還是比較低的，主要表現為金融創新相對還比較落后。當然，也有人說，幸好我國金融創新不多，所以這次金融危機遇到的問題比較少。我們沒有投資銀行，沒有金融衍生品，沒有評級機構，因此，這次金融危機對我們來說實乃不幸中的萬幸。金融創新是一把雙刃劍。提出金融創新的出發點是要利用對沖減少風險，但金融創新本身又會成為過度投機的工具。如果金融監管跟不上，就有可能造成過度投機，從而引發各種新的問題。

我國的杠桿率非常低，據估計，總體上大約低于10%。但是，如果沒有金融創新，金融效率就難以提高。比如杠桿率，從這次金融危機來看，美國商業銀行的杠桿率是8%~12%，投資銀行的杠桿率是25%~40%，房地美和房利美兩大機構由于有政府的支持，杠桿率達到了62.5%，即用832萬美元的本錢發行了5.2萬億美元的債券。這一杠桿率一方面體現了較高的金融效率，但同時也體現了更大的風險。假如杠桿率是40%，那么憑2.5萬元的本錢就可以做100萬元的生意，即有97.5萬元都是借來的。如果實際獲得的收益率高于利率就意味著贏利，低于利率則意味著虧損。因此，收益率一定要高于利率，否則就要承擔很大的風險。

二、要處理好金融監管和金融創新的關系

金融監管和金融創新既相輔相成又互相制約，是道和魔的關系。

金融創新最初是從歐洲美元開始的。第二次世界大戰以后，由于“馬歇爾計劃”①（The Marshall Plan）的實施，大量美元流向歐洲，當時美國對于銀行業的利息控制比較嚴格，導致最后出現了歐洲美元，直接在歐洲用美元進行銀行信貸及其他方面的活動。由于歐洲美元的出現，促使美國的監管機構調整其監管思路，也是進行創新，出現了可轉讓信貸違約互換（Credit-Default Swaps，CDS）。因此，金融監管和金融創新總是道高一尺、魔高一丈的關系。美國這幾年對金融衍生品基本上放棄了監管，信貸違約互換全世界到底有多少？到底是哪些人發行的？監管部門幾乎不掌握情況。世界各國的估計數據從33萬億美元到58萬億美元不等，對此自始至終都缺乏一個準確的判斷。

金融監管要做到合理、合法、適度、有效。首先，要合乎一般的監管原則；其次要依法監管；再次，監管要適度，在管和放之間要有一個適度的平衡；第四，監管要有效。所謂有效是根據復雜性科學的原理，即一個系統是靠內部自組織的相互作用推動它前進的。比如，從表面上看，企業在生產什么、生產多少、為誰生產等方面是企業自主決策的，但它的決策不能不受到其他企業的影響，從而逐漸形成自組織作用。同樣，在股市上，每個人買什么股票、什么時候買、什么時候賣也是由個人決定的，但是他不可能不受其他人的影響，這是“羊群效應”所致。可見，外在的刺激作用會造成熊市和牛市，所以，外部監管最重要的是監管的有效性，外部監管要能夠改變內部人們的行為，否則監管措施的有效性就不足。再比如，在股票市場大牛市的時候，監管部門出臺了提高印花稅和準備金率等一系列政策，短期內可能起了作用，但很快又反彈；當股市不旺的時候，采取降低印花稅等措施，也難以從根本上抑制下跌。因此，監管所采取的措施要能夠引導人們改變行為準則，這樣的監管才是有效的。這也符合驗證法。毛主席說過，內因是變化的根據，外因是變化的條件。

處理好金融監管和金融創新的關系，對于保障金融安全、提高產業競爭力是至關重要的。如果我們不推動金融創新，外匯收益就很低，僅僅是債券收益而非投資收益，并且還要承擔匯率風險，這必須引起高度重視。金融監管不應該成為阻礙金融創新的障礙，金融監管應該著重防止過度投機，但同時也應發揮金融創新在提高金融效率、降低金融風險方面的作用。

三、要處理好虛擬經濟和實體經濟的關系

虛擬經濟是用錢生錢，本身并不直接通過生產活動創造價值。金融危機之前，虛擬經濟的規模發展到了什么程度？股市市值加上債券余額還有金融平倉的合約總數是500多萬億美元，而全世界的GDP只有61萬億美元。美國的虛擬經濟規模比實體經濟規模大20倍，也產生了巨大的風險。預計金融危機以后，世界虛擬經濟的規模特別是金融衍生品的規模會適當收縮。但對于我國而言，虛擬經濟的規模和實體經濟的規模比例還是很低的，大約為1：1左右，銀行業、證券業、保險業等虛擬經濟領域的業務還需要大力發展。因為只有這樣，競爭效率才能提高，金融競爭力才能增強。我們不能因為出現金融危機，就不進行金融創新，不發展虛擬經濟。

四、要加強金融人才培養，提高信息化水平

從我國目前情況來看，金融業要提高競爭力，有非常重要的兩個方面：一是人才，一是信息化。人才就是競爭力。應該承認，我國金融人才還是比較缺乏的。比如，在期貨問題上，中國冶金科工集團、中國航空油料集團公司等企業都吃過大虧。我們在做航油期貨的時候，本來的目的是套期保值，但由于缺乏經驗，幾家航空公司都出現了很大虧損。在這種情況下，要想參與國際市場競爭，要想與之進行博弈，就必須擁有具備國際化視野的尖端人才，具備很強的投資分析能力和精算能力。

信息化也是我國金融產業安全中非常重要的一個因素。信息化的作用表現在五個方面：一是降低成本；二是提高增加值；三是提高服務的針對性；四是提高服務的速度；五是提高靈活性。信息化對于金融產業發展起著至關重要的作用。但從我國的現狀來看，還需要進一步加大力度推進金融體系信息化。其中一個最重要的問題是信用體系建設，要能夠集成企業信用和個人信用數據，使所有的不良記錄都可以通過評價體系顯示出來，讓所有的銀行和保險公司共享，銀行據此決定是否給予貸款，保險公司據此決定其保費標準。

五、要注重引進適當的戰略投資者

我認為，我國的商業銀行改革應該沿著這樣一條路線圖展開：首先是股份制改造；其次是降低不良資產率，剝離不良資產；再次是提高資本充足率，按照“巴塞爾資本協議”提高到8%以上，其中核心資本4%以上；第四是引進戰略投資者；第五是加強內部管理，支持有條件的企業上市。

這個路線圖是很清楚的，但是，在引進戰略投資者的問題上一直存有爭議。我認為，我國的金融實力及各方面實力都已大幅增強，因此，應將引進的重點從一般外資轉移到戰略投資上，即引進能夠在市場、技術、管理等方面對企業有所幫助的戰略投資者，而不是僅僅給予資金的財務投資者。作為中央的重大戰略，中國銀行、工商銀行、建設銀行都采取了這樣的措施，而且都在香港成功上市。但是，因為金融業是一個關鍵性的產業，所以對引進戰略投資者的股份要有所限制。中央明確規定，單個外資持股比例不能超過19.99%，全部外資持股比例則不能超過24.99%。

當然，在金融危機中，戰略投資者也是泥菩薩過江自身難保，很多戰略投資者都撤出了資金，但他們只占25%，我們占75%，在香港上市我們無疑是更大的贏家。而且不能否認，如果沒有戰略投資者，我們有些銀行的上市會遇到困難，比如最近民生銀行剛剛上市發行就跌破底價，盡管與當天股市行情有關，但也與戰略投資者本身信譽等因素不無關系。

六、結語

金融行業最終要提高國際競爭力，必須從以上這些方面關注自身的發展。歸結起來，一是要正確處理金融創新和金融監管的關系；二是要處理好虛擬經濟和實體經濟的關系；三是要培養具有國際化視野、能夠參與國際競爭的人才；四是要提高信息化水平；五是要引進適當的戰略投資者。

就我國目前的金融競爭力來看，相對于發達國家確實還有一定差距。但是我們堅信，在黨中央、國務院的領導下，在金融戰線全體同志的努力下，我們踏踏實實地不斷學習、提高、創新，最終一定能夠在世界金融競爭中占有一席之地。

注釋：

①馬歇爾計劃的官方名稱為歐洲復興計劃（European Recovery Program），是二戰后美國對被戰爭破壞的西歐各國進行經濟援助、協助重建的計劃，對歐洲國家的發展和世界政治格局產生了深遠的影響。