吸取金融危機教訓推進資本市場健康穩定發展

周正慶

（全國人大財經委員會，北京市100140）

吸取金融危機教訓推進資本市場健康穩定發展

周正慶

（全國人大財經委員會，北京市100140）

本次金融危機充分暴露了西方國家金融體系的脆弱性、貪婪性和欺騙性，我們應對某些西方經濟理論保持清醒的認識，樹立正確理念，以有利于發展社會主義社會生產力、有利于增強社會主義國家綜合國力、有利于提高人民生活水平的標準，構建中國特色的資本市場，發揮其融通資金、促進現代企業制度建立、優化資源配置、推動社會保障和商業保險發展、增加財富和拓寬國際交流渠道的功能，在這個過程中，必須處理好發展資本市場和防范風險的關系、宏觀調控與市場機制的關系、發展創新與市場監管的關系，集合各方面的力量，共同促進中國資本市場的發展。

金融危機；資本市場；中國特色；發展

如何保持我國資本市場穩定、健康發展，是近20年來經常困擾我們的一個重要課題。這次國際金融危機給了我們許多新的啟示，很值得我們深思。

一、國際金融危機的教訓和啟示

百年一遇的金融危機讓我們大開眼界，為我們提供了一次全面認識西方國家經濟運行的難得機會，對西方發達國家的廬山真面目，尤其是對其消極、陰暗的一面可以有比較深刻的認識。長期以來，我們學習、借鑒了西方發達國家的很多東西，而這次金融危機對其陰暗、消極方面的暴露比較充分，使我們看到了很多過去看不到的東西，嚴酷的事實糾正了我們不少偏見和誤區。

這次金融危機的特點可以歸納為“三性”。一是脆弱性。金融危機充分暴露了資本主義金融中心的脆弱性，昔日世人矚目、高高在上的華爾街暴露出外強中干的本質；世界知名的五大投資銀行竟然在頃刻之間遭到重創，或破產、或被并購、或被迫轉型為傳統的商業銀行，一百多家商業銀行紛紛倒閉。二是貪婪性。人們一直認為美國的金融法律比較健全、信用體系比較可靠，對其他國家有示范的作用，但在金融危機中，我們卻看到，被視為金融市場看門人的三大評級機構為追逐利潤收取高額評級費，違背職業操守，公然弄虛作假，把有毒的債券貼上優質的標記，欺騙全世界，為撈取金錢不惜把良心出賣給魔鬼。正如馬克思所說，一旦有適當的利潤，資本家就會大膽起來；有50%的利潤他就會鋌而走險；為了百分之百的利潤，他就敢踐踏人間一切法律；有百分之三百的利潤，他就敢犯任何罪行，甚至冒絞死的危險。三是欺騙性。美國為了轉嫁本國的金融風險和次貸危機的損失，通過所謂“金融創新”開發了名目繁多的衍生品，把經濟損失轉嫁給全世界，使世界很多國家的金融機構、金融資產遭受嚴重的沖擊，使眾多的投資者遭受了重大的損失，從而導致了世界性的經濟衰退。

據我多年從事金融工作的實踐體會，在參與國際金融合作和競爭當中，必須不斷加深對“三性”的認識，這對防范金融風險，特別是在諸多國際突發事件中提高預見性、減少盲目性、保持主動性具有積極意義，能夠機動、靈活、果斷處置突發事件，盡可能地減少損失，保護我國金融的安全。在金融危機過程中以及金融危機之前，我國的一些金融機構對這“三性”方面的問題認識不足、準備不夠，曾經遭受過這樣或那樣的損失。現在回過頭來，很好地認識、研究這個問題是非常重要的。造成這場史無前例的金融危機的原因是什么呢？我認為，是近30年來美國主導的新自由主義經濟和金融自由化帶來的不良后果。面對這場金融危機的沖擊，我們應對某些西方經濟理論提出質疑，不要對它盲目崇拜甚至照抄照搬，尤其是對那些經常向我們宣揚的“中國應該實施金融市場的自由化”、“市場的問題要由市場自行解決”、“政府只充當裁判員而不能進行干預更不能救市”等論調要保持清醒的頭腦，樹立正確的理念。這次金融危機再一次證明，那種不顧社會責任和職業道德，一切以追逐利益為目的的貪婪本性，那種脫離監管和控制的市場自由化，那種片面強調市場自發功能、排斥政府推進經濟健康發展的論調，絕不利于世界經濟健康穩定的發展。

二、如何構建中國特色的資本市場

應該承認我國資本市場發展過程中，曾經受過某些錯誤理念的干擾和誤導，如應該用什么標準衡量我國資本市場發展得好不好、正常不正常。我們經常聽到的往往是用美國標準來衡量，往往是按照西方經濟學的理論來評判，也曾出現過關于中國資本市場“賭場論”、“推倒重來論”的論調以及上市公司一律要經過美國五大會計師事務所審計的主張。我認為，我國的資本市場既不能脫離國際市場搞封閉運行，也不能照抄照搬國外的模式，一定要按照中國特色社會主義理論的要求，在科學發展觀的指導下，按照我們自己的理論和標準走自己的路，構建中國特色的資本市場。

那么，什么是中國特色的資本市場，衡量我國資本市場好壞的標準是什么？鄧小平同志在1992年南巡講話中曾指出，“證券、股票這些東西好不好？有沒有風險？是不是資本主義獨有的東西？社會主義能不能用？允許看，但要堅決試。”他還指出判斷“姓資”、“姓社”的標準應該主要看是否有利于發展社會主義社會的生產力，是否有利于增強社會主義國家的綜合國力，是否有利于提高人民的生活水平。我國資本市場正是在鄧小平理論的指導下，堅持改革開放，本著中國特色的要求發展壯大起來的，與西方國家的資本市場相比較雖然都具有籌集資金的共性，但其性質與目的有所不同。西方國家的資本市場是以私有制為基礎，其目的是為個人攫取最大利益服務。這次金融危機讓我們看到了他們為了追逐利益可以不擇手段、不顧社會利益的種種弊端。而我國資本市場是以公有制為主體，其目的是“三個有利于”，是為社會主義市場經濟發展服務的。因此，衡量我國資本市場好壞的標準是“三個有利于”，而絕不是西方國家提出的其他標準。

從我國資本市場發展20年的情況看，只要在中國特色社會主義理論的指導下，組織運用得當，資本市場對推進經濟改革和發展可發揮的作用至少有六方面。第一，有利于持續穩定籌集長期的資金，支持全面建設小康社會，實現經濟總量翻兩番的目標，20年來我國在境內外資本市場籌集資金總額累計已達到3萬多億元。第二，有利于推動深化改革，轉變經營機制，建立現代企業制度。第三，有利于社會資源的優化配置，使社會資金通過資本市場投向優勢企業，有利于促進經濟結構的調整，增強企業自主創新的能力，加快高新技術的發展。第四，有利于推動社會保障和商業保險的發展，通過資本市場的運作，提高保險資金運用的盈利水平，使其走上良性循環的道路。第五，有利于增加社會財富，擴大內需。第六，有利于推動我國參與國際金融市場，擴大參與國際交流的機會。

三、發展中國特色資本市場要正確處理三個方面的關系

1.正確處理大力發展資本市場與防范風險的關系

大力發展資本市場是一項重要的戰略任務，對我國實現本世紀前20年國民經濟翻兩番的目標具有重要的意義，各級政府以及市場的監管者、領導者、參與者要把思想認識真正統一到上述要求，共同推進資本市場的發展。20年來的實踐反復證明，凡是市場持續穩定向上發展的時期，資本市場的功能就發揮得比較好，推動經濟發展的作用就比較明顯，對三個方面都有利。反之，凡是資本市場出現持續低迷，其功能就難以發揮好，對三方面都不利。從我國資本市場2001年開始出現持續4年的低迷可以明顯看到其消極作用，A股的籌資功能逐漸萎縮，2005年全年新發股票只有57億元，基本處于停滯狀態，籌資功能無法實現，其他功能無從談起。防范市場風險主要在于兩個方面，一是發展過快，出現過熱，形成泡沫；二是持續低迷，發展過冷。兩者都要防止，尤其要防止出現大起大落，持續低迷的情況。因此，必須盡快建立資本市場安全評估和防范風險的機制，組織力量對資本市場的發展狀況進行科學的分析研究，要從中國的國情出發，以“三個有利于”為標準，研究確立衡量資本市場發展是否健康的判斷標準，如研究股票指數、市盈率等指標，在不同時期應當處于什么樣的范圍內，確定定性和定量的指標供領導與有關部門參考，以利于作出正確的決策。

2.正確處理宏觀調控與市場機制的關系

宏觀調控是以政府為主體，按照市場經濟運行的規律，正確運用價格、財稅、信貸等經濟手段，對經濟運行進行總體調節和干預，創造良好的宏觀環境，實現經濟社會的全面協調和可持續發展。前幾年社會輿論上曾經有一場爭論，有人甚至認為政府不能救市，不該救市，也救不了市。有的把政府出臺政策引導和支持資本市場稱為“政策”市，予以排斥。這些都反映了對于把大力發展資本市場作為一項重要戰略任務的認識不足，把宏觀調控和市場機制兩者之間對立起來，割裂開來。我國的資本市場是伴隨著經濟體制的改革進程建立和發展起來的，由于建立初期改革不配套和制度設計上的局限，資本市場存在著一些深層次的問題和結構上的矛盾，制約了市場功能的有效發揮。因此，國務院在《關于推進資本市場穩定發展的若干意見》中指出了充分發揮資本市場的重要意義，明確提出“資本市場的穩定發展需要相應的政策引導和支持，各部門要進一步完善相關的政策，為資本市場穩定發展營造良好的環境”，并闡明了推進資本市場穩定發展的一系列政策措施。我國資本市場發展的實踐證明，凡是在正確的政策和輿論的引導下，市場就會持續穩定發展。反之，凡是受到錯誤的政策和輿論影響，市場就會出現大起大落或者持續低迷。要推進資本市場穩定、健康發展，必須改善宏觀調控，正確處理好貨幣、證券和保險三個市場有機結合、協調發展的關系。

3.正確處理發展創新與市場監管的關系

我國當前至少需要從五個方面研究強化監管的政策措施。第一，強化綜合監管，堵塞在實施綜合混業經營中存在的各種漏洞。第二，對各類金融衍生工具和產品要加強監管。第三，對我國私募基金的現狀要抓緊進行周密調查，在此基礎上研究制定監管的條例。第四，對做空機制要建立嚴格的監管制度。第五，對媒體播放的股市評論節目要加強管理。

我國資本市場20年的實踐證明，能否正確認識和處理好以上三方面的關系，對推進我國資本市場穩定健康發展是至關重要的。

責任編輯：孫志偉

Abstract:The financial crisis helps us to understand the fragility,greedy and fraudulence of the financial system of the western countries.We should have a clear understanding of the western economic theories and promote the right values to make it benefit developing the socialist social productivity,benefit enhancing socialist overall national strength and benefit improving the standard of living of the social members.We should construct the capital market with Chinese characteristics and give full play to the role of this capital market in financing,promote the establishment of modern corporate system,optimize resources distribution,promote the development of social warfare and commercial insurance,increase the social wealth and expand the channel of international communication.During this process,we should properly balance the development of capital market and the precaution of risk,balance the macro control and market mechanism,balance innovation and market supervision,and gather all the forces to promote the development of China’s capital market.

Key words:financial crisis；capital market；Chinese characteristics；development

The Lessons from the Financial Crisis and Promote the Health and Stable Development of Capital Market

ZHOUZheng-qing
（The Financial and Economic Committee of the National People's Congress，Beijing100140，China）

F830.9

A

1007－8266（2010）12－0008－03

周正慶（1935-），男，全國人大財經委員會副主任委員，原中國證券監督管理委員會主席，長期從事資本市場的管理和研究工作。