供應鏈金融對企業績效的影響研究

張 秀 萍， 謝 墩 游

（1.中央民族大學管理學院，北京市100081；2.北京華旗資訊數碼科技有限公司，北京市 100080）

供應鏈金融是商業銀行基于企業供應鏈管理需要而發展的創新金融服務，我們稱之為“1+N”模式。融資企業以市場暢銷、價格穩定、流通性強且符合銀行質押品要求的商品質押為條件，結合物流公司的專業服務，將銀行資金流與企業物流有機結合，為企業（多是非核心企業）提供集融資、結算等多項服務于一體的銀行綜合服務業務。

航運公司世界排名第一的馬士基集團，快遞公司世界排名第一的科士達（UPS）集團都是供應鏈金融活動的參與者。供應鏈金融已經成為這兩個超大型公司最重要的利潤來源。法國巴黎銀行、荷蘭萬貝銀行等為大宗商品提供融資、以銷售收入支付采購貸款等服務都屬于供應鏈金融業務。在國內，供應鏈金融還是一種新鮮事物，深圳發展銀行是我國開展供應鏈金融業務的先驅，民生銀行、光大銀行、招商銀行及工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行四大國有商業銀行也開始涉及供應鏈金融業務。

一、相關文獻綜述

1.供應鏈績效評價

關于供應鏈績效評價方法以及評價指標的選定，一直是國內外眾多學者研究的重點。魯姆斯（Lummus）等描述制訂戰略供應鏈計劃七個步驟的同時，從供應、轉換、交通運輸、需求管理四個角度，列舉了供應鏈績效的主要考核指標，同時認為每一項指標都有三個指標值，即理想值、目標值和當前值。[1]比蒙（Beamon）認為，供應鏈績效評價指標可以分為定性指標和定量指標。定性指標包括顧客滿意度、柔性、供應商績效等，定量指標包括成本、銷售額、利潤、投資回報率等。[2]同時，比蒙還從資源、產出和柔性三個方面構建了供應鏈績效評價體系。[3]韋伯（Weber）認為，應該從產品、質量、價格、時間四個方面來考察供應鏈企業的績效。[4]而布魯爾與什佩赫（Brewer&Speh）提出一個供應鏈平衡計分卡績效評價體系，從四個方面考察了供應鏈的績效，它們分別是供應鏈管理的目標、最終顧客利益、財務利益、供應鏈管理的發展。[5]斯蒂芬斯和斯科特（Stephens&Scott）建立了供應鏈運作參考模型（Supply Chain Operations Reference Model，SCOR 模型），提出度量供應鏈業務流程和客戶績效的13項指標，其中包括訂貨滿足率、完美訂單比率、供應鏈管理成本、產品銷售成本、增值生產率、現金流周轉時間、庫存供應天數和資產周轉率等。[6]甘那斯克拉（Gunasekaran）從訂單計劃、供應鏈伙伴關系、生產水平、物流、顧客服務和滿意度、財務等角度考慮，給出一系列供應鏈績效評價指標，并將這些指標劃分成戰略、戰術以及操作三個等級。[7]弗雷德里克和揚（Fredrik&Jan）把質量、交貨時間、成本作為供應鏈評價的關鍵績效指標，并認為交貨時間對供應鏈績效的影響比質量對供應鏈績效的影響更大；總成本隨著交貨時間的增加呈線性增加；交貨時間長、產品質量差的供應鏈必然導致差的供應鏈績效。[8]

2.供應鏈金融

目前，供應鏈金融的研究和應用都相對較少。韓德瑞克斯等人（Hendricks etc.）的調研表明，僅有一小部分的企業將資金流管理視為供應鏈管理的一個重要組成部分，大部分企業認為供應鏈管理僅僅是倉儲、運輸等傳統物流職能的重新整合。[9]旦斯甘蘭（Dan Scanlan）對供應鏈中的物流與資金流進行了區分，將供應鏈金融管理定義為與物流平行的從買方發出訂單到結算完成的所有與現金流有關的交易活動。[10]沃爾特斯（Walters）從需求鏈和價值鏈的角度將供應鏈金融管理定義為：通過創新各種金融產品和服務，有效集成供應鏈中的資源，為顧客創造價值的價值鏈管理。[11]理查德（Richard）總結了斯坦利（Stanley）公司的成功經驗，具體說明了如何在企業中實行供應鏈金融管理，使物流與資金流協調一致，即使在供應鏈延長的情況下，仍然能夠降低成本。[12]旦斯甘蘭等人從銀行為客戶創造價值的角度出發，以美國銀行為例，提出需要在全面徹底掌握供應鏈過程和特征的前提下，通過集成物流與資金流，借助電子支付手段來實現供應鏈金融管理。[13]克拉珀（Klapper）就供應鏈中的中小企業采用存貨融資模式的機理及功能進行了分析。[14]貢薩洛和馬里亞納（Gonzalo&Mariana）研究了集生產與企業融資計劃于一體的短期供應鏈管理，認為合理的供應鏈管理模式可以影響企業的運作與資金融通，從而增加整體收益。[15]

總之，供應鏈金融在企業中的作用越來越大，受到的重視也越來越多。黛米卡（Demica）咨詢公司的調查表明，在過去的一年，銀行65%的業務量增長來自于供應鏈金融，超過90%的頂尖銀行為它們的顧客提供了供應鏈金融的服務。[16]

二、供應鏈運作參考模型介紹和指標選取

1.供應鏈運作參考模型

供應鏈運作參考模型即由供應鏈協會于1996年發布的供應鏈運作參考模型，目前供應鏈委員會的170多個成員企業在使用該評價指標體系。

供應鏈運作參考模型按標準流程描述供應鏈時，把供應鏈分為頂層、配置層、流程元素層等幾個層次，在第三層以下還可以有第四層、第五層等更詳細的屬于各企業所特有的流程描述層次，每一層的每一個過程都有明確定義的業績表現衡量指標和最佳業務表現。供應鏈運作參考模型提出了衡量和測評供應鏈績效的五個維度，即可靠性、反應能力、柔性、成本以及資產管理。

2.指標選取

關于供應鏈金融對企業績效評價指標體系的建立還沒有一個完善、權威的說法，2007年，朱文貴在其博士論文《金融供應鏈分析與決策》中進行了探索。[17]在對供應鏈績效相關文獻總結梳理的基礎上，我們根據供應鏈運作參考模型第一層提出的衡量和測評績效的五個維度，確定通過可靠性、反應能力、柔性、成本以及資產管理來進行評價。

三、實證研究

1.研究假設

H1：實施供應鏈金融與供應鏈可靠性呈正相關。

H2：實施供應鏈金融與供應鏈反應能力呈正相關。

H3：實施供應鏈金融與供應鏈柔性能力呈正相關。

H4：實施供應鏈金融與成本呈正相關。

H5：實施供應鏈金融與資產管理呈正相關。

H6：供應鏈可靠性與資產管理呈正相關。

H7：供應鏈反應能力與資產管理呈正相關。

H8：供應鏈柔性能力與資產管理呈正相關。

H9：成本與資產管理呈正相關。

發出問卷1000份，總共回收309份，其中有效答卷266份。

2.研究假設檢驗（SEM檢驗）

（1）模型擬合。本文使用最大似然估計方法進行模型系數估計，同時對數據進行標準化。采用標準化系數，可以直接比較不同系數作用的大小，輸出結果如下：

路徑系數/載荷系數的顯著性檢驗。從系數估計結果可以知道，“可靠性”潛變量對“資產管理”潛變量的路徑系數為2.026，相應的p值為0.194，這表明該路徑系數為零的概率達到19.4%，大于5%的顯著性水平，不能拒絕原假設，沒有通過顯著性檢驗。同理，“反應能力”潛變量對“資產管理”潛變量、“柔性能力”潛變量對“資產管理”潛變量、“供應鏈金融”潛變量對“資產管理”潛變量的顯著性檢驗都沒有通過，需要對模型進行修正。

（2）模型修正。本文運用臨界比率進行模型修正，根據p值顯著檢驗的大小逐一刪除未通過檢驗的路徑，p值大的路徑先刪除，然后再根據修正后系數的p值大小進行判斷，依次刪除，如此反復直到所有系數都通過p值顯著檢驗。

3.模型解釋

（1）直接效應?！肮溄鹑凇睗撟兞繉Α翱煽啃浴睗撟兞康闹苯有禂禐?.91，這說明當其他條件不變時，“供應鏈金融”潛變量每上升1個單位，“可靠性”潛變量將上升0.91個單位。

（2）間接效應。間接效應是指原因變量需要通過其他一個或多個中間變量對結果變量的影響。“供應鏈金融”潛變量對“資產管理”潛變量的間接效應，分別通過“成本”和“可靠性”兩個潛變量產生間接效應。其中通過“成本”潛變量對“資產管理”潛變量的間接效應系數為 0.399（0.760×0.525）；而通過“可靠性”潛變量對“資產管理”潛變量的間接效應系數為0.355（0.908×0.391）。這兩個值不相等，主要是因為存在不同的殘差。

四、研究結果

本文模型的各項關鍵指標都達到了相關規定的臨界值，擬合結果較好，總體上達到了預期效果，可以得出以下結論：

第一，假設H6通過檢驗。供應鏈可靠性對資產管理產生直接的正面促進效應。

第二，假設H9通過檢驗。成本滿意度的提升，有利于企業資產管理水平的提升。在此必須強調一下，成本滿意度的提升意味著相對成本的下降，路徑系數為正值代表成本滿意度與資產管理水平是正相關關系，但成本自身對資產管理產生直接的負面效應。

第三，假設H3通過檢驗。供應鏈金融對供應鏈柔性產生直接的正面促進效應。

第四，假設H4通過檢驗。與第二點相同，成本滿意度的提升意味著相對成本的下降，路徑系數為正值代表供應鏈金融與成本滿意度是正相關，但供應鏈金融與成本自身是負相關。

第五，“供應鏈金融”對“供應鏈可靠性”的路徑系數為0.908，p值為0.008，遠小于0.05，供應鏈金融對供應鏈可靠性是直接的正面促進效應。

第六，假設H2通過檢驗。供應鏈金融對供應鏈反應能力產生直接的正面促進效應。

第七，在實施供應鏈金融的過程中，各種風險也是我們必須重視的，這些風險對企業績效產生負作用，這是我們必須預防并加以限制的。

“供應鏈可靠性”、“供應鏈柔性”、“供應鏈金融”、“供應鏈反應能力”對企業績效的提高產生正面促進作用，而“成本”和“風險”對企業績效的提高產生負作用。我們應該重點關注這些方面，通過促進正面的“供應鏈可靠性”、“供應鏈柔性”等、抑制負面的“成本”和“風險”來提高企業績效，以發揮供應鏈金融應有的作用，避免供應鏈金融風險的產生。

＊本文系國家留學基金管理委員會“青年骨干教師出國研修項目”（項目編號：留金秘美[2009]7188）、國家民族事務委員會科研項目“應急管理案例研究平臺建設”（項目編號：09zy02）、中央民族大學985工程三期建設項目“民族地區公共管理與公共政策研究”、中央民族大學211工程三期建設項目“管理學案例庫建設”的部分研究成果。

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