論企業(yè)集團(tuán)的資源配置戰(zhàn)略和財務(wù)整合

集團(tuán)資源配置主要涉及合并后集團(tuán)整體的人、財、物、信息和供、產(chǎn)、銷、網(wǎng)絡(luò)等資源的優(yōu)化問題。要求作為配置主體的主并方要有強(qiáng)大的配置能力，除了要有配置資源的權(quán)利以外，還要有配置資源的管理優(yōu)勢和信息優(yōu)勢以及關(guān)系優(yōu)勢。

一、并購后企業(yè)集團(tuán)普遍存在的兩大核心癥結(jié)

1. 錯綜復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)關(guān)系。不同類型的企業(yè)集團(tuán)可以采取不同的持股方式，既有垂直持股方式，也有環(huán)狀的相互持股方式，還有環(huán)狀持股與垂直持股混合的方式。由此致使并購方與被并購方的產(chǎn)權(quán)關(guān)系十分復(fù)雜。

2. 多元獨立的財務(wù)主體。由于并購方與被并購方在法律上均為獨立法人，并以資本的結(jié)合為基礎(chǔ)而產(chǎn)生控制與被控制機(jī)制。通常被并購方具有獨立的經(jīng)營管理機(jī)構(gòu)并獨自負(fù)有法律責(zé)任，擁有獨立籌資能力，形成集團(tuán)公司內(nèi)的子公司。

二、并購后企業(yè)集團(tuán)財務(wù)整合的必要性

1. 統(tǒng)一的財務(wù)是企業(yè)戰(zhàn)略有效實施的基礎(chǔ)

完善的財務(wù)制度是企業(yè)戰(zhàn)略有效實施的保證。在企業(yè)并購?fù)瓿芍螅缕髽I(yè)的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略是基于并購雙方的經(jīng)營情況來確定的。因此，新企業(yè)必須對并購雙方的財務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一管理，使自己擁有統(tǒng)一的財務(wù)保證，對財務(wù)資源統(tǒng)一調(diào)配和使用。財務(wù)管理的統(tǒng)一性是對企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的統(tǒng)一性的支持。

2. 統(tǒng)一的財務(wù)是資源有效配置的保證

現(xiàn)代企業(yè)的內(nèi)部資源配置都是根據(jù)一定的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行。新企業(yè)作為一個整體，必然需要統(tǒng)一的財務(wù)基準(zhǔn)來保證財務(wù)活動的效率，從而最大程度保證內(nèi)部資源配置的效率。此外，由于企業(yè)內(nèi)部的任何資源配置都必須在財務(wù)上有所反映，所以財務(wù)管理也是監(jiān)督企業(yè)內(nèi)部資源配置有效性的重要手段。為了發(fā)揮這種監(jiān)督手段，新企業(yè)必須使財務(wù)管理具有統(tǒng)一性和一致性，這樣才能使財務(wù)對資源配置監(jiān)督的效率性和可靠性體現(xiàn)出來。

3. 統(tǒng)一的財務(wù)可以獲得財務(wù)協(xié)同效應(yīng)

財務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指并購?fù)瓿芍螅捎诙惙ā嬏幚響T例以及證券交易等內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的一種純金錢上的效益。這種效益不是通過合理安排企業(yè)內(nèi)部資源配置，提高生產(chǎn)效率的方式實現(xiàn)的。

三、并購財務(wù)整合的兩大基本任務(wù)

基于并購的戰(zhàn)略動因和目標(biāo)，并購財務(wù)整合的兩大基本任務(wù):一是最大化地實現(xiàn)企業(yè)并購的財務(wù)協(xié)同價值，二是最大化地規(guī)避控制企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。

1.通過財務(wù)整合使并購的財務(wù)協(xié)同價值最大化

財務(wù)協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)發(fā)起并購的基本動因之一。除了并購所帶來的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)與管理協(xié)同效應(yīng)，財務(wù)協(xié)同效應(yīng)通過并購給企業(yè)在財務(wù)方面帶來的種種效益，這種效益的取得不是由于效率的提高引起的，而是由于稅法、會計處理慣例以及證券交易內(nèi)在規(guī)律而產(chǎn)生的。企業(yè)通過財務(wù)整合實現(xiàn)并購的財務(wù)協(xié)同價值，主要表現(xiàn)在以下幾個方面:

(1)現(xiàn)金流量重新分配，提高資金利用效率。產(chǎn)品處于成熟階段的主并企業(yè)，其營業(yè)現(xiàn)金流量往往超過內(nèi)部可行投資機(jī)會(即凈現(xiàn)值大于零的項目)之所需，從而形成大量的“自由現(xiàn)金流量”，而對于一些處于發(fā)展階段或成長性行業(yè)的目標(biāo)企業(yè)，雖然較多有利可圖的投資機(jī)會，但卻面臨嚴(yán)重的現(xiàn)金短缺。并購后企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流入更為充足，在時間分布上更為合理，自由現(xiàn)金流量就可以得到充分有效的利用。這正是一個經(jīng)濟(jì)資源重新配置的過程，資源從需求增長緩慢的并購方行業(yè)轉(zhuǎn)移到目標(biāo)企業(yè)所在的需求高速增長的行業(yè)，而行業(yè)需求增長率的不同表明行業(yè)間存在投資機(jī)會的差異。

(2)有效組合避稅，獲取稅收收益。一個營利豐厚、發(fā)展前景良好的企業(yè)與一個擁有大量累積虧損而又無法使其得以利用的企業(yè)相合并，可以帶來巨額的稅收利益。很多國家的稅法制度中規(guī)定了營業(yè)凈虧損的企業(yè)可以免除所得稅，并可抵扣前若干年虧損，從而獲得政府退稅款或在當(dāng)年或以后年度減少稅收。另外，節(jié)稅利益還可以來源于并購會計方法的選擇。根據(jù)某些國家的稅法，資產(chǎn)“升值”的攤銷可以沖抵應(yīng)稅利潤，因而“購買法”可帶來顯著的抵稅效果。

(3)通過財務(wù)整合實現(xiàn)并購財務(wù)風(fēng)險的最小化。并購企業(yè)的財務(wù)整合對規(guī)避和控制并購風(fēng)險有著至關(guān)重要的影響。針對并購后企業(yè)財務(wù)管理制度的成功整合，可以有效地降低和規(guī)避以下財務(wù)風(fēng)險:

①投資風(fēng)險。并購行為應(yīng)該是企業(yè)基于激烈市場競爭而自主選擇的發(fā)展策略，是一種市場行為。而目前我國的企業(yè)并購有很大一部分是政府行為，是由政府部門強(qiáng)行撮合而實現(xiàn)的，“包辦婚姻”的色彩較濃。政府依靠行政手段對企業(yè)并購大包大攬不僅背離市場原則，難以達(dá)到預(yù)期效果，往往還給企業(yè)帶來風(fēng)險，這將使企業(yè)并購偏離優(yōu)化組合的目標(biāo)，從而使并購從一開始就潛伏著體制風(fēng)險。

②融資風(fēng)險。企業(yè)并購需要大量資金，但由于我國目前資本市場發(fā)育還很不完善，銀行等中介組織也未能在并購中充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用，使企業(yè)并購面臨較大的融資風(fēng)險。許多并購行為因收購方自身實力不足、難以籌措大量資金，未能取得預(yù)期效果，甚至被拖入泥潭。

四、企業(yè)集團(tuán)財務(wù)整合應(yīng)遵循的原則

1. 統(tǒng)一性原則

財務(wù)整合的目的是將并購雙方的財務(wù)內(nèi)容，包括資源、制度、組織等形成統(tǒng)一的結(jié)構(gòu)，以確定財務(wù)資源統(tǒng)一配置的組織形式，統(tǒng)一的財務(wù)指揮機(jī)構(gòu)可以保證統(tǒng)一的財務(wù)配置功能，但這必須通過完善的制度實現(xiàn)。因此，財務(wù)整合的統(tǒng)一性原則必然要求統(tǒng)一的財務(wù)管理制度，以實現(xiàn)財務(wù)資源的統(tǒng)一配置，保證財務(wù)基準(zhǔn)的一致性。

2. 結(jié)構(gòu)匹配性原則

企業(yè)必定有自己的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和權(quán)益結(jié)構(gòu)等。上述結(jié)構(gòu)的合理匹配是財務(wù)穩(wěn)健性的基礎(chǔ)，因此并購?fù)瓿珊蟮男缕髽I(yè)不僅要保持資產(chǎn)、負(fù)債內(nèi)部協(xié)調(diào)，而且需要保證它們之間的匹配對稱，消除并購雙方的不協(xié)調(diào)，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動對財務(wù)的要求。合理的企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)以及權(quán)益結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，提高企業(yè)市場競爭的靈活性。因此，并購?fù)瓿芍螅仨殐?yōu)化上述財務(wù)結(jié)構(gòu)，消除其中的沖突和矛盾，提高企業(yè)財務(wù)協(xié)同效應(yīng)能力。