又到“三中全會”時

自十四大以來，一中全會和二中全會主要是人事工作方面的部署安排，而三中全會則是出臺重要改革政策和體現新一屆領導施政綱領的會議。七中全會則擔負著“承前啟后”的重任。去年年末，新一代領導核心走馬上任，人事和反腐上動作頗為搶眼，經過近一年的探底熟知磨合，是到了為發出系統經濟主張或者給出頂層設計方向的時刻了。這也正是這段時間十八屆三中全會激發來自政界、商界、學界和民間各種利益訴求和思想碰撞的背后邏輯。

期盼新動力

中國首席經濟學家曹遠征在中國人民大學宏觀經濟論壇上表示，“黨的十八屆三中全會，可能是中國經濟一個新階段的開啟的信號。”

而在10月份公布的第三季度經濟數據，從數字上，似乎就已經開始昭示出這樣一個新階段的到來。統計局公布的數據顯示，中國經濟三季度同比增長強勁反彈至7.8%，而二季度的同比增長率為7.5%，而全年的目標是7.5%?？梢哉f，這個數據，讓人們從中國經濟硬著陸的擔憂中暫時解脫了出來。

但是，伴隨著GDP公布的其他數字卻隱藏著對未來發展的擔憂。數據顯示，中國9月份的工業活動增長、零售額和固定資產投資都處在環比下行的通道中。在巴克萊銀行首席經濟學家常建看來，這些數字都預示著中國經濟面臨多重根本性挑戰，包括工業產能過剩、金融和財政風險、潛在的房地產泡沫以及潛在增長率下降?？梢哉f，最新的經濟復蘇的根基并不穩固。

而同樣產生憂慮來自10月份公布的9月份CPI數據。由于持續高溫導致蔬菜價格大幅上漲18%，CPI突破了“3”，同比上漲3.1%。雖然沒有突破今年調控的紅線，但是給經濟下一步的復蘇帶來了不小的困擾。由于前段時間美國政府關門和債務違約擔心所引發的外圍市場波動并不會在短期內立刻消除，在未來的一段時長內，影響中國經濟復蘇的外部因素還將存在。從而，為確保經濟的穩步運行，一定的微刺激政策將不可避免。同時，PPI從5月份就呈現出降幅不斷收窄的態勢。但是PPI的傳導作用將會給CPI帶來更大的上漲壓力。

如果在11月份公布的10月份CPI數值能夠重回“3”以下，或者維持在3月份水平，那么整體經濟壓力并不大。但是，如果10月份的CPI數值突破“3”，那么管理層就不得不被迫采取政策措施，控制物價，控制市場的流動性。而這對游移在復蘇軌道的中國經濟極為不利。

面對近期中國經濟數據，蘇格蘭皇家銀行的Luis Kuijs表示，如果中國不能推進提高生產率的更艱難的政治改革，諸如國有企業占主導的行業引入更多競爭，在這種情況下提高工資和社會福利支出將導致經濟增長放緩，因為中國企業在全球的競爭力將下降。中國看起來會更像一個拉丁美洲國家。

這樣看來，十八屆三中全會，不僅僅在以10年為跨度的長期，甚至也存在著以季度為標尺的短期具有重大經濟意義，這也是個經濟參與主體的希冀。

希望與現實

由于涉及到未來十年經濟增長戰略的制定，新一屆“三中全會”又引發了各方的利益訴求和“內幕”。這些林林總總的觀點，新舊交加，真假莫辨，或者說，訴求人并不在意相關觀點現實可操作性，而只是希望借助人們對十八屆三中全會的關注來測試政策的社會接受度。

在一系列被熱議的改革措施中，比較熱門的包括戶籍制度改革，養老保險制度改革，遺產稅，房產稅，征地制度改革已經對民營經濟放開投資領域。

從這些被熱議的話題，我們可以窺見民眾的期待，但是作為一個為十年經濟發展布局的戰略性會議，給全社會開出具體的經濟政策，顯然是不現實的。

其中一度熱議會在本次會議上正式推動遺產稅出臺就是這樣一種不現實的判斷。在世界各國，遺產稅都屬于小稅種，僅占稅收總額的1%-2%。但由于稅制復雜，征稅成本較高，歷來存在爭議。在中國這樣一個個人財產信息登記還不健全的國家，個人收入還沒搞清楚就一步到位收遺產稅，只會留下無限的“尋租空間”，滋生腐敗。同時，中國各地經濟發展不平衡，富裕程度不一，征稅難度遠高于西方發達國家。

戶籍制度改革幾乎每一次都會被各路媒體和專家拿出來期盼一番，最終的結果卻幾乎是堅若磐石，紋絲不動。本次，估計不會出現特別的驚喜，畢竟沒有強大的倒逼改革的力量存在，相關部門沒有動力去推動。而根據一些媒體的描述，對民營經濟放開投資領域和征地制度改革在本次會議上會取得一定突破可信度極高，而民營經濟、房地產以及相關的金融行業正式改革的核心。但是作為“國本”，穩定導向，將使得深層次的變革不具現實性，呈現在我們面前的可能將是“姿態加方向”的政策措施。

就如同之前每一次“三中全會”之前一樣，媒體坊間充斥著生動暢想和鑿鑿之言，但是最終公布的文件，顯得要保守許多。

正如中國人民大學經濟學院副院長劉元春表示，過去三十年來，改革開放一直是經濟的主基調，當政者也一直在積極推動各領域的改革。但是，固有的利益集團抵制和阻礙了改革的推進。

基于這樣的判斷，在筆者看來，十八屆三中全會對于股市后市的影響是偏負面的，在政治的影響下，最終的結果未達到投資者的預期將是一個大概率事件。