希臘“首演”歐洲主權信用危機風波

盡管希臘主權信用評級遭下調本身并不可怕，也并不足以引發連鎖反應。但這一事件警示其他國家，倘若不解決政府債務問題，全球經濟難以迎來持續良性的復蘇。

全球三大評級機構之一的惠譽于2009年12月8日宣布將希臘主權信用評級由A-下調至BBB+，并將希臘公共財政狀況前景展望確定調為“負面”。這是希臘主權信用評級10年來首次跌落至A級以下。當日，同為全球三大評級機構的標準普爾也將希臘列入負面觀察名單。

主權信用評級體現一國債償意愿和能力，根據國際慣例，該國境內單位發行外幣債券的評級上限，不得超過國家主權等級。在當前迪拜債務危機風波未了的背景下，希臘主權信用評級遭下調再度引發市場對政府財政赤字管理和風險控制的擔憂。

禍起財政危機

希臘主權信用評級下調事件的直接原因是希臘政府日前宣布財政赤字占GDP比例上升至12.7％，公共債務占GDP的比例上升至113％，遠超歐盟《穩定與增長公約》規定的3％和60％的上限。希臘財政狀況急劇惡化的具體原因包括：

近年來，希臘政府奉行高財政赤字、高貿易赤字和高社會福利的發展模式，對經濟造成嚴重透支，國家財政捉襟見肘。特別是2004年雅典奧運會期間，希臘政府大舉國債興修體育場館和基礎設施，場館后期經營入不敷出，成為政府長期的財政歷史包袱。同時，希臘鐵路、港口、水廠等國營企業連年大幅虧損，財政負擔相當沉重。據最新統計，希臘2009年財政收入預計為492.60億歐元，同比下降4.7％；財政支出預計為714.38億歐元，同比增長15.9％。

全球經濟危機的雪上加霜，讓希臘經濟結構性矛盾和政策性缺陷集中顯現，嚴重依賴國際市場的航運、旅游等支柱產業深陷泥沼。據希臘央行統計，2009年1～7月航運業、旅游業收入分別為80億歐元和50億歐元，同比下降30.1％和15.5％。同時，希臘銀行大量投資羅馬尼亞等東歐市場，在經濟危機中損失慘重，2009年不良貸款預計創歷史新高220億歐元。據預測，希臘2009年GDP為2401.50億歐元，同比下降1.2％，失業率由2008年的7.7％上升至9％。

受財政赤字制約，希臘政府應對突如其來的經濟危機顯得力不從心，政府救助計劃實施不力。2008年10月初，希臘政府倉促出臺280億歐元金融救市方案，但商業銀行普遍認為信貸成本高昂、監管措施嚴厲，參與積極性不高。2009年初希政府緊急重組后，僅避實就虛地提出包括撤并國有機構、壓縮彈性開支、凍結公共招聘、集中醫療采購、統一發放公務員工資、打擊偷逃稅等12點計劃；10月，新上臺的泛希社運政府實施“百日新政”，但政策力度和效果不明顯，導致經濟復蘇步伐明顯落后于歐盟其他國家。

此外，希臘經濟統計數據一直是朝野斗爭的工具，可信度始終受到歐盟質疑。2004年3月，新民黨競選上臺后曾“清點財政家底”，將前泛希社運政府虛報的財政赤字率由1.2％“漂白”為5.3％。2009年10月，泛希社運黨上臺執政后，為了報復和減輕自身壓力，將2008年GDP增長率由2.7％調低至－1.2％，將財政赤字總額由127億歐元調整為306億歐元。政府更迭導致相互詬病，讓國際社會此前對希臘經濟隱患已有心理準備，但此次其財政“大變臉”仍然超出市場預期，再次引發投資者普遍擔憂。

短期利空

從短期來看，希臘主權信用評級下調事件對脆弱的希臘經濟會造成一定沖擊；但從中長期來看，不會對全球經濟和中希經貿關系產生太大影響。

從短期來看，這次主權信用事件對希臘經濟的造成了一定的影響。

首先是希臘資本市場的重挫。由于對政府財政憂慮加重，避險情緒快速彌漫。雅典股市2009年12月8日下挫3.36％，8-10日累計跌幅達到13％，比雷埃夫斯銀行、歐洲銀行、阿爾法銀行、國民銀行等重要銀行個股跌幅均超過6.5％。

其次，由于財政赤字較高和主權信用評級較低，希臘國債利率明顯高于歐盟平均水平。2009年11月中旬，希臘10年期國債相對德國國債基準的溢價達到157個基點。由于歐洲央行不接受B級信用水平的國債，希臘政府和銀行從歐洲央行獲得貸款的難度顯著加大。

此外，由于希臘國際貿易較大部分由中小企業完成，使用信用證甚至支票結算的情況較為普遍。隨著希臘主權信用等級和銀行信用等級的下調，希臘信用證和支票的可信度降低，國際貿易互信的降低將在一定程度上影響希臘對外貿易。

危機下的中希經貿

據初步了解，中國銀行和企業沒有直接持有希臘國債或金融債券，也沒有對希臘銀行和企業提供貸款，不存在不確定的風險敞口。但在冰島和迪拜債務危機余波未平的背景下，希臘主權信用等級下調事件對人們的心理沖擊不可忽視。

中希雙邊貿易近年來一直以兩位數的速度增長，但受全球經濟危機影響，2009年1～10月同比下降18.4％。隨著主權信用等級和銀行信用評級的下調，希臘貿易商的融資渠道收窄，且避險心理加重，同時，為了轉移國內產業壓力，希臘政府有可能更多地支持歐盟發起“兩反兩保”調查，可能引起雙邊貿易的進一步下滑。此外，希臘銀行信用等級下降將引起信用證承兌風險加劇，應引起我出口商的高度重視。

中國目前在希臘的投資規模較小，除中興和華為公司外，大多為代表處。中遠比雷埃夫斯港項目尚未正式運營，而且其融資主體(國家開發銀行)已經明確表示不存在直接投資風險，但評級下調勢必降低中資企業赴希投資意愿。

對世界經濟影響微弱

迪拜的債務危機打擊了投資者對全球新興市場的信心，導致原先受到追捧的信心市場遭到重新審視，據專門研究信心市場的克萊曼國際咨詢公司統計，2009～2010年新興國家到期的企業債務約為2000億美元，其中一半集中在俄羅斯和阿聯酋。而希臘主權信用級別下調也多少暴露出一些發達國家在主權債務信用的問題。早在2009年1月，標普就下調了葡萄牙、西班牙、希臘的主權信用評級，并將愛爾蘭的信用展望級別從“穩定”下調到“負面”。與惠譽和標普同為三大評級機構的穆迪2009年12月8日發布最新報告認為，雖然全球宏觀經濟及金融體系的危機可能即將結束，但多個AAA級國家的財政危機在未來幾年可能仍然存在。

目前，全球經濟復蘇進程中可見的最大風險之一就是政府債務危機，冰島和迪拜的債務危機已經引起市場恐慌情緒的蔓延。一旦政府出現債務違約風險，評級機構下調主權評級，將引發政府融資成本上升、資本外逃、本幣貶值等一系列問題。央行往往被迫選擇加息以穩定本幣，這又會抑制經濟復蘇。可以說，不斷增長的政府債務將成為經濟持續復蘇的最大軟肋。而且，危機對宏觀經濟政策的影響也不容低估。隨著投資者對主權債務信心的動搖和下降，有關國家政府在控制財政赤字方面面臨的壓力將進一步加大，有可能比計劃更早地適時推出政策。

希臘主權信用評級遭下調本身并不可怕，因為希臘的經濟規模尚不足以引發連鎖反應。但這一事件警示其他國家，倘若不解決政府債務問題，全球經濟難以迎來持續良性的復蘇。