金融危機(jī)后中國消費(fèi)者信心指數(shù)預(yù)測引導(dǎo)功能的實(shí)證研究

摘要:許多國家的研究表明消費(fèi)者信心指數(shù)CCI對經(jīng)濟(jì)變量具有預(yù)測和引導(dǎo)功能。金融危機(jī)后，研究我國CCI和經(jīng)濟(jì)變量的影響關(guān)系十分必要，本文利用2006年至2009年4年的數(shù)據(jù)，對CCI和各經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)論表明，CCI對CPI和失業(yè)率有顯著的預(yù)測作用，對CPI存在單向引導(dǎo)關(guān)系，但對其他經(jīng)濟(jì)變量預(yù)測和引導(dǎo)功能不明顯。

關(guān)鍵詞:消費(fèi)者信心指數(shù) 預(yù)測和引導(dǎo)

一、引言和文獻(xiàn)回顧

國際金融危機(jī)下，世界各國的經(jīng)濟(jì)都紛紛衰退，各國政府都出臺一系列救市計(jì)劃，以求經(jīng)濟(jì)的盡快復(fù)蘇。中國政府也已經(jīng)推出四萬億的經(jīng)濟(jì)方案，提出GDP保八增長的期望，國家統(tǒng)計(jì)局近日發(fā)布的數(shù)據(jù)表明2009年的GDP增長也達(dá)到了8.7%，世界范圍內(nèi)也保持了較高的增長。在拉動經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車中，出口由于國際環(huán)境的影響大幅下降，剩下的投資和消費(fèi)就顯得尤為關(guān)鍵，尤其消費(fèi)，中國具有13億人口的巨大市場，諸如家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)等一些政策的出臺為拉動內(nèi)需提供了有力的促進(jìn)，內(nèi)需一旦被拉動起來，就會帶動經(jīng)濟(jì)的更快復(fù)蘇。可見，金融危機(jī)下對消費(fèi)者行為的研究變得十分重要。

消費(fèi)者信心指數(shù)(Consumer Confidence Index， CCI)是指消費(fèi)者根據(jù)國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢，對就業(yè)、收入、物價(jià)、利率等問題的綜合判斷后得出的一種看法和預(yù)期。消費(fèi)者信心指數(shù)是對消費(fèi)者整天所表現(xiàn)出來的信心程度和變動的一種預(yù)測。消費(fèi)者信心指數(shù)是由美國密歇根大學(xué)調(diào)查研究中心喬治·卡通納在20實(shí)際40年代后期提出的，由美國的會議委員會發(fā)布，隨后日本、歐洲等國家每個(gè)月都發(fā)布當(dāng)?shù)氐腃CI指標(biāo)。我國國家統(tǒng)計(jì)局從1998年開始編制我國的消費(fèi)者信心指數(shù)，自1998年8月起定期發(fā)布《中國消費(fèi)者信心監(jiān)測報(bào)告》。經(jīng)過幾年的實(shí)踐，消費(fèi)者信心指數(shù)已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)體系的有機(jī)組成部分。

國外研究中，許多文獻(xiàn)認(rèn)為消費(fèi)者信心指數(shù)對公眾消費(fèi)具有引導(dǎo)預(yù)測作用。Fuhrer認(rèn)為，CCI對消費(fèi)者未來消費(fèi)具有明顯的影響;Kumar研究認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)預(yù)測中加入CCI會增強(qiáng)解釋力度;Batchelor研究發(fā)現(xiàn)，CCI可以有效的預(yù)測經(jīng)濟(jì)衰退。國內(nèi)研究中，吳文峰等認(rèn)為CCI基本能預(yù)測消費(fèi)者行為，但是對各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門信號引導(dǎo)功能不強(qiáng);楊茂研究發(fā)現(xiàn)，我國CCI與北京、天津的消費(fèi)需求存在明顯的預(yù)測和引導(dǎo)關(guān)系，但與上海、廣州消費(fèi)需求不存在顯著因果關(guān)系;席曉青等認(rèn)為，CCI對CPI的影響，受到城鄉(xiāng)消費(fèi)差異的影響。

在金融危機(jī)背景下，尤其拉動內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)增長變得十分重要前提下，本文將圍繞消費(fèi)者信心指數(shù)與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、社會消費(fèi)品零售總額、上證綜指、房屋銷售價(jià)格指數(shù)以及GDP增長率、失業(yè)率等的關(guān)系作實(shí)證研究，探討CCI對這些經(jīng)濟(jì)變量的影響作用。

二、樣本選擇和統(tǒng)計(jì)下描述

1、樣本選擇和變量描述

本文采取的樣本數(shù)據(jù)為2006年1月至2009年12月共48個(gè)月度數(shù)據(jù)和16個(gè)季度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于中國國家統(tǒng)計(jì)局和雅虎財(cái)經(jīng)網(wǎng)站。各變量描述如下:

CCI:消費(fèi)者信心指數(shù)(月度)

CPI:居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(月度)

SPI:房屋銷售價(jià)格指數(shù)(月度)

SHI:上證綜合指數(shù)(月度)

CPS:社會消費(fèi)品零售總額(月度)

CCIS:消費(fèi)者信心指數(shù)(季度)

GDP:國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率(季度)

UR:城鎮(zhèn)登記失業(yè)率(季度)

其中SHI按每月末統(tǒng)計(jì)，CCI的季度數(shù)據(jù)取3個(gè)月的平均值。

2、樣本數(shù)據(jù)的基本特征

各個(gè)變量的基本特征見表一。

圖一是一些月度經(jīng)濟(jì)變量的趨勢圖。從圖一可以看出，遭遇金融危機(jī)后，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在2008年7月開始均出現(xiàn)了整體的下滑，CCI和CPI、SPI、SHI有大致相同的走勢，CPS在一直波動中上升。并且可以明顯看出，各變量在2009年4月開始都呈上升趨勢，表明中國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始觸底反彈。下面來具體分析CCI和這些變量之間的關(guān)系。

三、理論模型建立

如果某個(gè)βI顯著不為零，說明加入CCI能更好的預(yù)測X，DCCI引導(dǎo)了DX。這樣就算CCI對X沒有預(yù)測作用，但若CCI對X有增量預(yù)測作用，則CCI變化在一定程度上引起了X的變化。這樣我們就可以觀察變量之間的動態(tài)變化關(guān)系。

四、實(shí)證檢驗(yàn)和結(jié)果

分布滯后的回歸檢驗(yàn)結(jié)果如表二:

表中列出了系數(shù)α的估計(jì)值，括號內(nèi)為t檢驗(yàn)值的P概率。*(**)為5%(1%)置信水平下顯著。

從表二中的調(diào)整R2值和F統(tǒng)計(jì)量可以看出，CCI和CPI、UR的回歸模型是顯著的，其他回歸模型都不顯著。這表明，消費(fèi)者信心指數(shù)CCI對居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI、失業(yè)率UR有較強(qiáng)的預(yù)測作用，而對社會零售品銷售總額CPS、上證綜合指數(shù)SHI、房屋銷售價(jià)格指數(shù)SPI、國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP等其他變量的解釋和預(yù)測作用均不顯著。這和吳文峰采用99年至03年數(shù)據(jù)，研究得出CCI對CPS有顯著的解釋和預(yù)測作用的結(jié)論不一致。

Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)的結(jié)果如表三:

從表三可以看出，CCI對CPI具有單向引導(dǎo)關(guān)系，CCI的變動引導(dǎo)CPI的變動。而CCI與其它變量均不存在引導(dǎo)關(guān)系。

五、結(jié)論與建議

通過對2006年1月至2009年12月CCI和各經(jīng)濟(jì)變量關(guān)系的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)者信心指數(shù)CCI對居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI有顯著的預(yù)測作用，并且CCI單向引導(dǎo)CPI的變動;CCI對城鎮(zhèn)失業(yè)率UR有一定的預(yù)測作用。但是，CCI對其他經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)測和引導(dǎo)作用不顯著，CCI不能有效預(yù)測消費(fèi)者的行為，對股票市場和房地產(chǎn)市場也缺乏預(yù)測和引導(dǎo)信號，CCI對GDP的影響也很小。

在金融危機(jī)發(fā)生后，國家的救市計(jì)劃一定程度上能刺激經(jīng)濟(jì)的快速復(fù)蘇，但同時(shí)也要密切關(guān)注社會的穩(wěn)定，通貨膨脹率和失業(yè)率是政府尤為關(guān)注的問題。通過每月公布的消費(fèi)者信心指數(shù)，可以有效預(yù)測CPI和失業(yè)率，政府就能及時(shí)采取必要措施，防止通貨膨脹的發(fā)生，降低失業(yè)率。

積極拉動內(nèi)需依然迫在眉睫，目前我國的消費(fèi)總量占GDP比重依然不高，這必然影響了CCI對消費(fèi)的預(yù)測引導(dǎo)作用。政府要堅(jiān)持鼓勵(lì)消費(fèi)，出臺一系列刺激消費(fèi)的政策，將內(nèi)需真正的擴(kuò)大來達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)增長的目的。

普及CCI的宣傳，增強(qiáng)股票市場和房地產(chǎn)市場對消費(fèi)者信心指數(shù)的關(guān)注，真正發(fā)揮出CCI的預(yù)測和引導(dǎo)功能。

參考文獻(xiàn):

[1]吳文鋒，胡戈游，吳沖鋒. 中國消費(fèi)者信心指數(shù)的信號引導(dǎo)功能. 系統(tǒng)工程理論方法應(yīng)用 2004.10

[2]楊茂. 中國消費(fèi)者信心與消費(fèi)需求拉動效應(yīng)的實(shí)證分析. 經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯 2006.1

[3]席曉青，謝荷鋒，陳南岳 CCI與CPI關(guān)系的實(shí)證研究.管理評論.2009.5

[4]李曉玉.消費(fèi)者信心指數(shù)的理論背景與實(shí)際意義. 教學(xué)參考.2006.1

[5]Kumar V ， Robert R P Leone ，Jone J N Gaskins. Aggregate and disaggregate sector forecasting using consumer confidence measures [J]. International Journal of Forecasting 1995

[6]Fuhrer J C. What role does consumer sentiment play in the U. S. microeconomic [J]. New England Economic Review 1993

(作者單位:南京大學(xué)金融與保險(xiǎn)學(xué)系)