太蹊蹺的三樁事

希臘債務危機，豐田事件以及人民幣匯率。

出處|《英才》雜志2010年5月刊

在2010年第一季度，全球經濟的焦點事件大致是希臘主權債務危機、豐田事件，以及中美之間就人民幣匯率問題的紛爭。陰謀論不是我的特長，但這三樁事情來得太蹊蹺，很難令人相信彼此之間是孤立的。這些事情被懷疑的對象分別是歐元區(qū)、日本和中國，唯一缺席的主角，也是從上述事件中得意的主角，是美國。

希臘存在主權債務危機問題，這是事實，除此之外，歐洲不少國家，包括英國、愛爾蘭等大約16個成員，目前

政府財政預算赤字超過歐盟設定的上限(GDP的3%)。希臘預算赤字超過GDP的12%。但希臘的公共債務問題并不是新鮮事物。十年前，西米蒂斯政府努力加入歐元區(qū)時，美國的評級機構和投資銀行也出力不小，為希臘虛夸了GDP規(guī)模，美化了財政赤字，使希臘終于順利加入歐元區(qū)。當然夸大經濟規(guī)模和掩飾赤字，是諸多申請加入歐元區(qū)國家的慣用手法，甚至法國也不例外。問題在于，先是希臘主權債評級遭遇降級，然后是

高盛因當年以衍生品為希臘財政赤字做“技術處理”，要遭遇美國國會的質詢，會恰巧在過去數月發(fā)生，而使得國際投資者廣泛關注歐元的高估問題，以及歐元區(qū)部分成員國的主權債務危機問題?

希臘主權債務危機的美國背景，一是去年底到今年初，美元對大宗商品的套利交叉盤大量平倉;二是美聯(lián)儲對銀行體系的流動性支持和有毒資產收購在第一季度集中到期;三是奧巴馬政府年內預算赤字仍然高達1.57萬億，需要大量發(fā)債。因此第一季度，是美國金融體系比較虛弱，低利率政策仍在延續(xù)，需要大量發(fā)債卻又不能使舉債利率足夠吸引人。希臘危機恰好在此時得到廣泛關注，歐元因此疲弱，投資者對歐元區(qū)主權債務風險更為警惕，國際資本得以回流美國。美國銀行體系，以及美國國債，大致可以不愁資金了。

豐田汽車的各種缺陷并非今天的新鮮事，從美國國會和豐田披露的信息來看，豐田一直在和美國各級政府溝通，試圖大事化小、小事化了。美國國會對豐田的嚴厲質詢很容易讓人產生這樣的感覺，豐田的品質不可靠。我不是汽車專家，但至今我并未看到美國公布在過去10年或者20年，包括豐田，福特、通用等企業(yè)巨頭不同車型每萬輛車發(fā)生嚴重、一般、輕微事故的故障率統(tǒng)計報告，因此豐田有問題，不等同于福特或者通用沒有問題。

豐田事件的美國背景，一是美國政府基本無力救助處于困境的美國本土汽車三巨頭;二是不僅日美之間存在貿易不平衡，日本也是美國出口戰(zhàn)略的最大競爭對手。在過去數月，豐田的缺陷拖累日本制造整體形象受損，并使美國本土汽車品牌市場占有率和銷量有了顯著提升。

人民幣匯率可能存在低估，這值得關注。但是美國經濟學家和國會議員其實也都理解，美國如果減少了對中國紡織品等的進口，就會被迫從東亞和拉美選擇替代進口，對美國所縮減貿易逆差無益。美國如果采取對華貿易懲罰措施，中國工人會大量失業(yè)，但美國本土不會因此創(chuàng)造出月薪三四百美元、每周工作40小時以上的就業(yè)崗位來。美國如果放松對華高科技產品和技術出口管制，美中貿易更容易趨于平衡。美國如果更有耐心，那么中國從2005年7月至今，已讓人民幣對美元從8.27升值到6.82，再耐心等5年、10年，人民幣也許會再漸進升值到5.6和4.6。但是美國國會失去了耐心。

人民幣匯率紛爭的美國背景，一是美國國會11月展開中期選舉，1/3席位需要改選;二是如果能夠迫使人民幣大幅升值，宛如“廣場協(xié)議”后的日本，六年內就讓日元大幅升值250%以上，那么人民幣就喪失了在未來漸進國際化，挑戰(zhàn)美元霸權，或者至少分享國際貨幣地位的可能性。

希臘事件、豐田事件和人民幣匯率不是孤立事件，美國是最大受益者，也正是美國在過去的一個季度跳起了上述事端。我沒有任何證據，只是在腹誹。希臘一事，是金融層面;豐田事件，是實體經濟現(xiàn)實對手層面的;人民幣匯率，是實體經濟潛在對手層面的。如果真的存在上述戰(zhàn)略，這種戰(zhàn)略既精巧又可怕。如果不存在上述關聯(lián)，權當是我的幻覺和臆斷。(作者系北京師范大學金融研究中心教授，本文只代表個人觀點)