吳克忠 和政府聯姻

吳克忠察覺到了一些變化，過去屢試不爽的投資手法，比如雙F型投資、行業型投資也在慢慢變得不像以前那么靈光。

最近，優勢資本總裁吳克忠有點隱隱的不安。自從2002年將Pre-IPOPE投資法從華爾街帶入國內，有一陣，吳克忠用這一招打遍天下，這讓優勢資本在當時“什么都看，什么都投的”眾多國內PE中享受著“手法紅利”。

而現在，吳克忠察覺到了一些變化，這不僅僅是指Pre-IPO法已經被國內PE全面復制，而且其它一些過去屢試不爽的投資手法，比如雙F型投資、行業型投資也在慢慢變得不像以前那么靈光。

伴隨著這些變化的是投資界不斷升溫的熱度。最近幾年來，在超額收益面前，各色人物、各路資金紛紛殺入投資界，在比拼優勢的同時，理念和手法也在不斷升級。比如虞峰，賣掉聚眾專做投資，拉上馬云等一眾財經名流成立云峰基金，扛著“把投資作為產業”的大旗，欲整合各界名流的行業經驗和資源來進行投資……競者如云，優秀項目的稀缺都讓投資與前些年相比陡然困難起來。

夾裹在投資的“紅海”中，作為老牌的投資機構之一，優勢資本正在探尋新的突圍路徑。

最先找到的路

“我們不在乎地方政府貢獻我們多少基金，我們更在乎的是政府貢獻多少項目，提供多少線索。”

2009年，優勢資本“搶”到了一個風能項目——美國天風技術有限公司。這不是一個傳統意義的風能項目，區別在于新技術的啟用。一般所說的風能皆指地面的風能，但問題是強度還不夠大，而最高強度的風能是在高空3000米—4000米的對流層，如果將這一層的能量最大化地利用，很多能源問題都會得到突破。美國天風公司便從事這一領域的研究開發，擁有自己的核心技術，并已經在美國做了中試。

對眾多VC而言，這個項目絕對是一個誘惑。而在僧多粥少的現實下，優勢資本何以搶到此單?“是通過從美國回來的留學生那里接觸到的這個項目。”吳克忠坦言。

事實上，如何發現項目，已經成了當下優勢資本團隊碰頭時必議的內容之一，這是一個大的變化。以前因為介入投資較早，優勢資本的很多項目都是“靠運氣”，而現在投資熱潮井噴之后，這一隨機性的發現方式越來越被動。

“未來投資的競爭不是錢多錢少的競爭，而是項目是不是渠道化、系統化的競爭。”吳克忠說，前幾年他們一直在鍛煉發現價值的能力，但這幾年越來越重視一種能發現項目的能力，想通過一些系統化的渠道和研究，讓好的項目來到優勢資本。建立留學生渠道就是他們共商的策略之一。a

和政府聯姻是優勢資本最先找到的路子，依靠這一路經，一些項目被成功挖掘。“我們不在乎地方政府貢獻我們多少基金，我們更在乎的是政府貢獻多少項目，提供多少線索，一般政府對項目有自己的判斷。”

吳克忠認為最重要的是和政府的利益結合起來，“政府把項目擺出來是為了吸引更多的資金，對于一些好的項目，政府也會投入把企業做大，來帶動上下游的企業發展，這能帶動地方經濟的發展，而政府投資退出還可以再投資其他企業，滾動起來對政府也有很大的好處。”

最近，優勢資本和工商銀行合作成立了一個人民幣基金。據吳克忠說，這是工商銀行首次與國內投資機構聯手合作。當然這是在一個互利的前提下，銀行看重的是投資機構對自己客戶全方位的提升，優勢資本看重的是銀行的渠道。

“其實銀行是最容易被忽略的渠道，因為每個企業都在那里開戶甚至貸款，銀行接觸企業是最深入的，有些企業的數據從銀行這個渠道了解是非常好的。”吳克忠說，這個人民幣基金就是工商銀行利用它的網絡來推薦項目。

最看好傳統產業

“我一直不認為在中國增長10%的企業是好企業，這頂多是60分剛及格的企業，真正好的企業應該是增長在30%以上，最好的是50%以上。”

泉州一直是優勢資本的重要“陣地”，優勢資本也是第一家去當地做投資的機構。最近，吳克忠發現了一個值得玩味的現象，以前團隊去泉州出差，住酒店的人大部分都是全國的供應商和銷售商，而這兩年換了一批人，5星級酒店里住的基本都是投行、證券公司和律師會計事務所等一些中介。

在吳克忠的投資“手冊”里，中國民營企業被分為三類，即東莞模式、溫州模式和泉州模式。溫州模式的企業主要以低成本、低價格來迅速占領市場，這類企業在占據了一定的市場份額以后，很難進一步擴大市場;東莞模式為代表的中國OEM出口加工企業，由于沒有定價權而表現脆弱，而泉州模式的企業已經開創了自己的品牌并建立了網絡。

“泉州是一個產生很多品牌的地方，我前兩年預言，泉州未來3—5年肯定會產生20—30家上市公司，但現在已經有21家上市公司了，比我想象還要快。”吳克忠說。

優勢資本最看好傳統產業，吳克忠并不想掩飾這一點。“中國投資的機會不像國外，國外的機會在INTERNET高科技，為什么?因為傳統領域已經沒有這種機會了，每個行業都被2—3個巨頭左右了70%—80%甚至90%的份額，競爭已經到了非常激烈的程度，所以其他的資金投進去基本上不會產生超額的回報。”

一個和國外鮮明的對比是，在國內大部分行業中，最大一家企業的市場占有率只有1%左右，甚至不超過1%。看起來有很多公司在同臺競技，但從某個角度上看，實際上是非充分競爭。提起投資傳統行業，吳克忠最驕傲的案例是匹克和雷士照明。這兩家企業在2009年第四屆“清科—中國最具投資價值企業50強”評選中，名列第一、二名。優勢資本是這兩家企業的首輪投資機構。

其實，當初優勢資本進入雷士是它重組時最困難的時期，其他股東要退出，然而要回購股票，剩下的股東心有余而力不足。

“當時我們的一個判斷是，一個企業的好壞，第一看它所在的市場容量是不是很大，第二是企業在行業的地位怎么樣，第三是看企業的增長推動力在什么地方，有沒有更多的渠道，如果純粹是做制造的企業我們不會投。”

吳克忠說，雷士不單單是純粹的制造業，它有自己的渠道和品牌，“我們看中的就是他們的核心競爭力和定價權，因為它擺脫了完全靠成本來定價的套路。”

“我一直不認為在中國增長10%的企業是好企業，這頂多是跟中國GDP同步的企業，是60分剛及格的企業，真正好的企業應該是增長在30%以上，最好是50%以上。”不過吳克忠也承認，越是優秀的企業投資時標價越高，但優勢資本有自己的衡量標準，“PE不應該看二級市場投資，應該比二級市場領先，10—20倍的投資實際上意味著這個企業要持續盈利十幾年，中國企業這個階段就很難說了，我們認為6—8倍的市盈率比較合適。”